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上海燃料油期貨行情走勢：7.23策略空低硫買高硫
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燃料油 （FU）
觀點：裂解價差走弱燃油主力跟隨原油弱反彈
（1）7 月 22 日，Fu2009 收于 1736 元/噸，倉單當日 497580 噸（興中 177300 噸，洋山 127340 噸，海
洋 0 噸，大鼎 194940 噸）。
（2）7 月 21 日，舟山船燃價格 305 美元/噸，富查伊拉 270 美元/噸，鹿特丹 254.5 美元/噸，新加坡
277 美元/噸，7 月 21 日新加坡高硫 380 貼水 1.14 美元/噸。
邏輯：原油大漲高硫 380 裂解價差走弱，Fu 主力期價跟隨原油弱反彈，供應端因東西 380 價差持續低
位，不利于驅動西部-亞太高硫 380 到貨。需求端六月新加坡高硫 380 銷量環比大增，證實高硫燃油船
用需求觸底反彈；沙特夏季燃油發電需求、印度煉廠燃料油進料需求增加，高硫燃油采購增加，隨著美
國煉廠開工提升，當周燃料油進料量環比大增，帶動三區燃料油庫存下降。Fu2009 合約內外盤價差仍
在低位，庫容緊張、內外盤價差低位或限制 2009 的新增倉單量，同時當周陸續有倉單注銷或證實新加
坡 380 不斷走強對倉單的消化帶來了積極作用。
操作策略：多燃油 2009
風險因素：下行風險：原油大幅下跌
震蕩
低硫燃料油 （LU）
觀點：富查伊拉燃料油庫存環比大降，低硫燃油強勢反彈
（1）7 月 22 日，Lu2101 收于 2528 元/噸，Lu2105 收于 2640 元/噸，1-5 價差-112 元/噸。
（2）7 月 21 日，舟山 VLSFO 價格 353 美元/噸，富查伊拉 344 美元/噸，鹿特丹 320 美元/噸，新加坡
344 美元/噸。
（3）7 月 20 日富查伊拉燃料油庫存 14090 千桶（環比-14%，同比+44%）。
邏輯：當日低硫燃油漲幅超過原油，我們認為主要原因是近期柴油庫存去化，需求邊際好轉，在歐洲復
蘇基金達成之際，市場或認為疫情復蘇帶動歐洲柴油需求進而柴油對低硫的壓力緩解，低硫反彈，此外
當周富查伊拉燃料油庫存環比大降或證實低硫需求有所好轉，但我們認為低硫的壓力短期無解，隨著美
國煉廠開工逐步提升，低硫燃油產量有概率增加；三地燃料油庫存處于季節性高位（多為低硫）證實低
硫燃油消化壓力較大，國內低硫燃油累庫預期仍在。
操作策略：空低硫買高硫
風險因素：上行風險：原油大幅上漲
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3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
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觀點：裂解價差走弱燃油主力跟隨原油弱反彈
（1）7 月 22 日，Fu2009 收于 1736 元/噸，倉單當日 497580 噸（興中 177300 噸，洋山 127340 噸，海
洋 0 噸，大鼎 194940 噸）。
（2）7 月 21 日，舟山船燃價格 305 美元/噸，富查伊拉 270 美元/噸，鹿特丹 254.5 美元/噸，新加坡
277 美元/噸，7 月 21 日新加坡高硫 380 貼水 1.14 美元/噸。
邏輯：原油大漲高硫 380 裂解價差走弱，Fu 主力期價跟隨原油弱反彈，供應端因東西 380 價差持續低
位，不利于驅動西部-亞太高硫 380 到貨。需求端六月新加坡高硫 380 銷量環比大增，證實高硫燃油船
用需求觸底反彈；沙特夏季燃油發電需求、印度煉廠燃料油進料需求增加，高硫燃油采購增加，隨著美
國煉廠開工提升，當周燃料油進料量環比大增，帶動三區燃料油庫存下降。Fu2009 合約內外盤價差仍
在低位，庫容緊張、內外盤價差低位或限制 2009 的新增倉單量，同時當周陸續有倉單注銷或證實新加
坡 380 不斷走強對倉單的消化帶來了積極作用。
操作策略：多燃油 2009
風險因素：下行風險：原油大幅下跌
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低硫燃料油 （LU）
觀點：富查伊拉燃料油庫存環比大降，低硫燃油強勢反彈
（1）7 月 22 日，Lu2101 收于 2528 元/噸，Lu2105 收于 2640 元/噸，1-5 價差-112 元/噸。
（2）7 月 21 日，舟山 VLSFO 價格 353 美元/噸，富查伊拉 344 美元/噸，鹿特丹 320 美元/噸，新加坡
344 美元/噸。
（3）7 月 20 日富查伊拉燃料油庫存 14090 千桶（環比-14%，同比+44%）。
邏輯：當日低硫燃油漲幅超過原油，我們認為主要原因是近期柴油庫存去化，需求邊際好轉，在歐洲復
蘇基金達成之際，市場或認為疫情復蘇帶動歐洲柴油需求進而柴油對低硫的壓力緩解，低硫反彈，此外
當周富查伊拉燃料油庫存環比大降或證實低硫需求有所好轉，但我們認為低硫的壓力短期無解，隨著美
國煉廠開工逐步提升，低硫燃油產量有概率增加；三地燃料油庫存處于季節性高位（多為低硫）證實低
硫燃油消化壓力較大，國內低硫燃油累庫預期仍在。
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