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7月6日股市現漲停潮 股指期貨轉向升水可看多
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短期積極，中長期策略機會關注左側布局摘要：多頭收益兌現，短期繼續積極對待：我們曾在下半年策略報告中指出，市場有望從存量市轉向增量市，公募新發產品、杠桿資金加倉、經濟韌性提供增量市的基礎。上述預判在近期的權重股大漲帶動之下順利兌現，股市在接連突破關鍵點位之后向上空間打開，短期無需繼續積極對待，享受市場紅利。7月6日股市現漲停潮 股指期貨轉向升水可看多 短期風格偏向價值，中期風格依然有望輪回成長：本輪風格切換至舊經濟的邏輯在于，一是補漲邏輯，二是中期看牛資金提前布局對賭突破。歷史上來看，牛市主線往往向景氣度有改善預期的板塊遷移，地產、銀行現階段并不具備成為主線的基礎。短期在指數行情帶動下繼續關注價值風格的延續，中期可通過跟蹤相關高頻指標把握風格切換信用。如可關注券商換手率以及券商成交額占比數據，若兩者階段見頂回落，可能暗示滬深300相對于中證500的優勢逐步下降，屆時可將倉位重新移至IC。基差高升水不可持續，中長期對中性策略期貨頭寸有利：本輪行情大漲的同時，也驗證了我們從6月下旬以來對基差收斂的判斷，且牛市行情帶來基差收斂的超額收益，昨日股指期貨再現升水結構。而從中期來看，我們認為長期高升水（當月溢價率超1%）的趨勢較難維持，基差仍有再度向下的可能：一是期現套利策略的參與會平抑基差，二是在2019年6月之后，由于科創板打新改善alpha收益，中性策略大量建倉，且今年在量化對沖策略產品擴容趨勢下，對沖策略在期貨升水時將有較好的左側布局機會。因此，從基差結構而言，高升水的情況更限于短期變化，可關注部分極端環境下期現套利的可能。同時，由于基差升水對中性策略的期貨頭寸有利，關注后續市場情緒降溫后該類產品的表現。市場短期過熱，中期存在隱波下降策略機會：從目前市場看，各指標均表現出持續進攻的情緒，短期趨勢策略方面仍維持周報觀點的偏多操作。但在目前認購價格相對偏貴且市場短期過熱的情況下，建議謹慎投資者可適度降低牛市價差組合倉位。波動率方面，目前期權隱波再次接近近幾年來的高位水平，后期若市場情緒部分緩解，哪怕漲幅有所放緩，隱波自高位回落的概率依然較大，多波動率的投資者需謹慎。另外，除了場內的期權品種外，也可關注場外寬基指數的雪球類期權，通過結構化產品平滑凈值曲線。7月6日股市現漲停潮，股指期貨轉向升水，股指期權隱含波動率大漲。短期從基本面角度延續積極基調。中長期而言，期貨升水對中性策略產品有利，波動率也存下跌可能。報告要點。
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