宏觀情緒有所釋放，有色壓力暫緩摘要：銅觀點：資金持續流出，銅價外強內弱。鋁觀點：跌幅放緩，關注滬鋁14200支撐有效性。鋅觀點：宏觀情緒迅速切換，鋅價或高位波動加劇。鉛觀點：鉛價內弱外強，短期鉛價波動或加劇。鎳觀點：俄鎳現貨挺價，滬鎳暫時企穩。不銹鋼觀點：商家讓利出貨，不銹鋼價震蕩為主。錫觀點：現貨端有支撐，滬錫日內探底回升。風險提示：海外疫情變動超預期；宏觀情緒明顯波動；中美關系緊張；供給端干擾加大銅觀點：資金持續流出，銅價外強內弱。邏輯：銅礦供應逐漸恢復，銅精礦仍需時日，精銅供應比較充裕，7月進口再度激增，而國內消費在逐漸走弱，目前中美關系緊張，美國兩黨未就萬億美元刺激計劃達成一致，資金較為謹慎，銅價短期有下行壓力，預計倫銅下方支撐6270/6100，阻力6400美元。報告要點 有色金屬資金流出滬銅 鋁鋅鉛期貨價格波動加劇

銅銅觀點：資金持續流出，銅價外強內弱信息分析：（1）據SMM了解，在政府調解后，封堵礦山運輸道路的秘魯當地社區居民已與礦山方面達成協議，同意解除道路封鎖。此前Las Bambas與Antacappay礦山受到封路問題影響被迫宣布發運不可抗力。（2）財聯社8月12日訊，中國外交部發言人趙立堅12日在例行記者會上表示，美國無理打壓非美國企業，吃相十分難看。（3）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報升水80 -升水120元，均價100元，較上日增優惠元，平水銅成交價格49980-50090元/噸，升水銅成交價格50010-50120元/噸；SMM1#銅和1#光亮銅價差2496元，較上一日減少112元；8月12日10時銅進口虧損372元，較上一日增加83元。邏輯：銅礦實際產出在逐漸恢復，但精礦供應改善還需要時間；國內精銅供應較為充裕，7月銅進口初步數據再度激增；中國銅消費逐漸走弱，8月重點空調企業排產量同比增長24%，環比下降17%。中美關系緊張并且進口再度激增，美國兩黨遲遲未能就萬億美元經濟刺激計劃達成一致，資金表現謹慎，滬銅昨日持倉繼續下降12668手，至299801手，銅價震蕩回落，倫銅下方支撐6270/6100，阻力6400美元。整體上看，銅價短期有下行壓力。操作建議：逢高沽空；倫銅持有Borrow；持有銅內外盤正套；Comex12月-LME銅價差收窄到-0.5美分/磅以內做空這個價差；cu8/9關注跨期反套機會風險因素：疫情二次爆發；疫情導致銅礦干擾率上升；中美關系緊張；中國為穩增長加碼寬松震蕩鋁鋁觀點：跌幅放緩，關注滬鋁14200支撐有效性信息分析：（1）LME鋁最新庫存為1606400噸，較上一交易日減少10775噸；上期所鋁倉單124452噸，較上一交易日增加3885噸。（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于14430-14470元/噸之間，現貨升60-升100元/噸。（3）7月，巴西出口氧化鋁727,813噸，較去年同期的643,428噸同比增長13.1%，較6月份的679,916噸環比增長7%，5月份巴西出口氧化鋁779,694噸。（4）根據工信部最新數據，上半年我國新建5G基站25.7萬個，近期每周平均新開通基站超1.5萬個。截至6月底，三大電信運營商在全國已建設開通的5G基站超40萬個。邏輯：昨日貴金屬封于跌停，市場交投情緒較差，有色普遍下跌，滬鋁跌幅較小。電解鋁利潤過千元，但7、8月份受制于前期新投產能有限，產出增量不多。需求方面，型材開工率相對穩定，電纜相關鋁材開工率下降，8月亦然淡季，庫存拐點確定，經過快速回調的鋁價在14200附近尋求支撐。中線角度看，5、6月份投產產能累計42.5萬噸，導致7、8產量難以應對下旺季的需求，總體思路偏多。操作建議：滾動做多，跨市正套持有；風險因素：疫情惡化；下游訂單斷層震蕩偏強 鋅鋅觀點：宏觀情緒迅速切換，鋅價或高位波動加劇信息分析：（1）昨日有色板塊整體繼續下調，滬鋅先走弱后企穩，倫鋅小幅下調，滬鋅較整體板塊抗跌。其中，滬鋅期貨近月端維持小BACK結構。昨日滬鋅期貨持倉量增加4千多手至20.4萬手。（2）昨日LME鋅庫存大幅增加1.5075萬噸至21.275萬噸，注銷倉單量為1.6625萬噸，占庫存比例為7.81%。昨日上期所鋅倉單庫存增加1749噸至3.2954萬噸。（3）8月11日LME鋅升貼水（0-3）為-16.0美元/噸，LME鋅期價呈現Contango結構。（4）昨日鋅現貨價小幅下調。上海0#普通鋅對滬鋅9月報升水75-85元/噸，下游逢低采購，交投向好；天津到貨增加，對滬市升水保持在220-230元/噸左右，成交一般；廣東對滬市貼水收窄至20元/噸，下游逢低采購略有增加。邏輯：在強基建和穩房產的驅動下，國內鋅消費表現相對可觀，且季節性上趨于好轉；海外消費也漸進恢復。中期礦供應將恢復增加，但8月國內冶煉檢修仍相對集中，短期冶煉產出抬升節奏相對溫和。同時，上周進口鋅流入量有限，在下游補庫需求抬升下，國內鋅錠庫存去化趨勢未改。整體來看，短期鋅基本面支撐仍較強，但宏觀情緒迅速切換，加上中期鋅供需邊際預期轉弱，短期鋅價或高位波動加劇。操作建議：鋅多單可考慮部分止盈；滬鋅關注買近月賣遠月機會風險因素：宏觀情緒明顯變動，海外疫情變動超預期震蕩偏強鉛鉛觀點：鉛價內弱外強，短期鉛價波動或加劇信息分析：（1）昨日鉛價仍呈現內弱外強格局，滬鉛下調至萬六關口下方，倫鉛進一步小幅企穩。此外，滬鉛近月端BACK結構繼續小幅收窄。昨日滬鉛持倉量減少近1千多手至4.55萬手。（2）昨日LME鉛庫存下降125噸至11.78萬噸，注銷倉單量1.6575萬噸，占庫存比例為14.07%。昨日上期所鉛倉單庫存下降150噸至2.8538萬噸。（3）8月11日LME鉛升貼水（0-3）為-18.64美元/噸，LME鉛期價維持Contango結構。（4）昨日鉛現貨價下跌。上海鉛現貨對滬鉛09合約小幅貼水報價，下游按需采購，現貨市場成交尚可。邏輯：短國內鉛供應穩中有升趨勢維持；下游消費季節性好轉，國內電池開工持續提升。國內再生鉛維持深貼水，短期鉛錠庫存去化或趨緩。消費旺季向好下，鉛價下方支撐仍較強；不過短期宏觀情緒波動明顯，故鉛價或高位波動加劇。操作建議：暫時觀望。風險因素：海外疫情變動超預期


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