燃料油（FU）觀點：倉單繼續注銷，倉單出口提振需求Fu月差走強（1）8月12日，Fu2009收于1673元/噸，倉單當日注銷10000噸至434390噸（興中158610噸，洋山97600噸，海洋0噸，大鼎178180噸）。（2）8月11日，舟山船燃價格310美元/噸，富查伊拉278美元/噸，鹿特丹266美元/噸，新加坡282.5美元/噸，8月11日新加坡高硫380貼水0.09美元/噸。邏輯：當日倉單注銷1萬噸，當日舟山保稅船用燃料協會消息稱8月9日中化興中1.6萬噸保稅380倉單順利復出口至新加坡，引發市場對倉單的樂觀預期，內外盤倒掛持續復出口驅動具備，那么高硫380倉單有概率變廢為寶，Fu2009減倉上行，當周BDI走高，新加坡380貼水維穩。供應端因東西380價差持續低位，不利于驅動西部-亞太高硫380到貨，高硫燃油供應持續下降。需求端高硫燃油船用需求觸底反彈；沙特夏季燃油發電需求高位；隨著美國煉廠開工提升，高硫燃油進料需求高位帶動三區燃料油庫存繼續下降；印度燃料油進口需求也在高位。當周Fu倉單持續注銷，內外盤價差低位驅動倉單陸續出庫。操作策略：多FU2101-LU2101價差風險因素：下行風險：高硫燃油需求不及預期震蕩低硫燃料油（LU）觀點：富查伊拉燃料油庫存下降，低硫燃油月差走強（1）8月12日，Lu2101收于2492元/噸，Lu2105收于2582元/噸，1-5價差-90元/噸。（2）8月11日，舟山VLSFO價格348美元/噸，富查伊拉344.5美元/噸，鹿特丹315美元/噸，新加坡349.5美元/噸。（3）8月10日富查伊拉燃料油庫存13795千桶（環比-3%同比+28%），2020年IMO高低硫燃油轉換，與2019年三地庫存多為高硫不同，當下三地總庫存多反映低硫燃油情況，2020年航運總需求同比降幅約5%-10%，燃料油需求大概率同比下降，庫存端尤其是富查伊拉庫存持續高位（并未看到如去年同期的因燃燒發電帶來的去庫存，側面印證該地庫存多為低硫），低硫燃油庫存壓力較大。邏輯：當日Lu主力期價震蕩走強，月差走強，當周富查伊拉燃料油庫存環比下降但仍在高位，低硫燃油仍受供應持續壓制。近期汽油裂解價差走強或有概率支撐低硫裂解價差，隨著美國煉廠開工逐步提升，低硫燃油產量有概率增加，低硫裂解價差仍在高位，有概率驅動中質組分向低硫燃油轉化，汽柴油若無實質性好轉低硫燃油將持續承壓；當周三地燃料油總庫存（多為低硫）環比增加，季節性高位的庫存證實低硫燃油消化壓力較大。國內低硫燃油國產量不斷提升，進口量高位，但5-7號燃料油出口量并無明顯增長，國內低硫燃油累庫預期大增，驅動內外盤價差大幅走弱，高低硫價差持續走弱。操作策略：多FU2101-LU2101價差風險因素：下行風險：高硫燃油需求不及預


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