高波動格局延續 數據點 每周跟蹤 [2020-08-10 至 2020-08-14]
1．中間價分解
 USDCNY 上周五中間價報 6.9405，較前一周五上調 3 點。
 跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻升值 73 點，隔夜
一籃子貨幣調整貢獻貶值 51 點，逆周期因子貢獻貶值 19 點。
 上周，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分別是：17 點、18
點、7 點、-1 點、-22 點。
2．成交持倉
 CUS2009 上周五成交量 2459 手，較前一周五減少 2475 手
 CUS2009 上周五持倉量 9893 手，較前一周五減少 461 手
 UC2009 上周五成交量 21500 手，較前一周五減少 4636 手
 UC2009 上周五持倉量 41633 手，較前一周五增加 157 手
3．基差
（期貨-CNH）
 CUS2009 上周五基差 186pips，較前一周五增加 103pips。
 UC2009 上周五基差 213pips，較前一周五增加 145pips。
4．展期
 上周五，CUS2009 空頭展期至 CUS2012 的年化收益為 2.35%
 上周五，UC2009 空頭展期至 UC2012 的年化收益為 2.2797%
市場展望 高波動預計維持
短期偏弱 中期升值
上周，人民幣延續補漲行情，3 個月期的平價期權波動率卻居高不下，暗示在中美摩
擦的不確定性陰影籠罩下，市場對沖波動的意愿依然較為明顯。上周周報中，我們曾
指出美元非商業凈空頭持倉達到極端狀態，美元空頭交易過度擁擠可能引發美元反
復。從市場表現來看，美元也如期企穩。展望后市，我們認為，美元短期存在技術性
反彈可能，驅動力主要是風險偏好的修正。結合美元與美股蹺蹺板表現可知，市場定
價更多是在美聯儲站在極度鴿派的立場下，市場風險偏好處于較高位置的結果。而美
國經濟現狀指數與經濟意外指數已經顯著背離透露當下市場已經對于美國經濟修復
給予了高度的溢價，考慮隨著補貼因素對于消費的提振逐步減弱，如果之后美國經濟
表現并不能如愿，則可能會觸發市場修正。同時，大選前中美摩擦仍然大概率維持擾
動不斷的節奏，也會影響市場的風險偏好。因此，在此情況下，我們不建議投資者過
分押注政治事件走勢，短期購匯窗口打開后，投資者可繼續把握機會，順勢而為。
操作建議 年中購匯需求逢低擇機而出
風險因子 1）疫情持續升級；2）海外信用風險爆發；3）中美關系惡化

人民幣延續補漲行情，3 個月期的平價期權波動率卻居高不下，暗示在中美摩擦的
不確定性陰影籠罩下，市場對沖波動的意愿依然較為明顯。

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