風險偏好主導，擁抱安全板塊摘要：上周，股市調整，債市回暖，匯率波動依然高企。在中美關系不確定性仍存的情況下，市場心態較為謹慎。從7月主要經濟數據來看，工業增加值、消費等數據與PMI有所背離，從中并未看到經濟強修復的信號，同時結構性問題凸顯，基本面難現強修復。貨幣政策在上半年經歷“寬貨幣”和“寬信用”階段后，近期政策向“穩信用”切換。整體圍繞總量適度、精準調控展開，流動性將充裕但不寬松。因此，在在經濟基本面無太多超預期信號的背景下，短期偏好將決定市場氛圍。中美經貿談判延后，不確定性將繼續壓制風險偏好。在此情況下，建議投資者擁抱安全板塊。股市關注低估值的順周期行業，期貨方面IF以及IH占優。債市在經濟修復斜率趨平與貨幣政策穩定的組合之下，仍然是震蕩格局，短期多頭可輕倉繼續持有，套利策略仍是下半年主要推薦，8月中旬左右可關注T2012基差走擴機會。匯市高波動格局有望延續，短期購匯窗口打開后，投資者可繼續把握機會，順勢而為。風險因子：1）中美關系惡化；2）美股大幅調整；3）貨幣政策超預期收緊在在經濟基本面無太多超預期信號的背景下，短期偏好將決定市場氛圍。中美經貿談判延后，不確定性將繼續壓制風險偏好。建議投資者擁抱安全板塊。股市關注低估值的順周期行業，期貨方面IF以及IH占優。債市短期多頭可輕倉繼續持有。報告要點 金融期貨行情走勢圖：本周反復中回升概率較大
股指期貨觀點：企穩反彈，但短期難突破前高（1）IF、IH、IC當月基差收于12.77點、6.49點、6.84點，較上一交易日變化42.08點、21.13點、83.89點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于24.4點、9.4點、77.8點，較上一交易日變化-4.2點、4.0點、-7.0點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化11997手、183手、7222手；（4）滬股通凈流入46.09億，深股通凈流入42.30億；邏輯：上周五陸股通大幅凈流入、股指期貨貼水大幅收斂，一系列信號暗示權益市場氛圍改善，其中經濟弱于預期，一定程度上減緩了對于流動性收緊的擔憂，創業板連續下跌結束。進入本周，預計指數企穩反彈，隨著科創板50ETF陸續落地，預計科創板將帶動氛圍改善。但鑒于中美關系仍具不確定性，短期暫時也不具備向上突破的基礎，故本周反復中回升概率較大�？紤]到目前仍是存量市，存量市下優先安全邊際而非彈性，繼續關注順周期行業補漲機會，配置方面傾向IF或是IH。操作建議：剩余多單續持風險因子：1）美股調整；2）中美關系震蕩偏多國債期貨觀點：貨幣政策向“穩信用”切換，關注基差走擴策略（1）成交持倉：T、TF、TS當季日均成交量分別為61274手、19618手、7168手，1周變動分別為-3411手、-1730手、905手；持倉量分別為53906手、20494手、12059手，1周變動分別為-16839手、-11208手、-2773手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.705元、0.525元、0.200元；1周變動分別為-0.015元、-0.025元、-0.065元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為102.100元、100.540元、303.180元，1周變動0.015元、-0.110元、-0.205元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.109元、0.027元、0.017元，1周變動-0.128元、-0.172元、-0.117元；邏輯：上周，債市情緒有所提振，避險情緒、經濟節奏放緩、國債供應縮量錯峰對債市有支撐。央行適當增加公開市場流動性投放，體現了呵護市場的態度。貨幣政策在上半年經歷“寬貨幣”和“寬信用”階段后，近期政策向“穩信用”切換。在貨幣政策總量適度、精準調控和跨周期設計的環境中，流動性將充裕但不寬松，在經濟修復斜率趨平與貨幣政策穩定的組合之下，債市仍然是震蕩格局。短期而言，在前期收益率逐漸靠近2.7%-3.1%震蕩區間上邊界之后，做多安全邊際再度提升，當前市場心態仍然是區間思路。策略方面，趨勢層面短期輕倉多單博弈經濟數據落地后利空出盡；區間格局中趨勢難以把握，套利策略仍是下半年主要推薦，8月中旬左右可關注T2012基差走擴機會。操作建議：短期輕倉多單，8月中旬左右關注T2012合約基差走擴。風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）財政大力度擴張。

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