銅行情回顧——8月以來銅價探底回升
主要觀點短期中國消費季節(jié)性回落引發(fā)的調(diào)整告一段落，弱勢美元推動銅價回升，但宏觀面仍存不確定性關(guān)注機會：（1）結(jié)構(gòu)性機會：cu9/10跨期反套；滬倫銅正套；倫銅Borrow；買倫銅拋Comex銅；銅價8月探底回升 滬銅期貨價格調(diào)整告一段落 風險因素：疫情二次爆發(fā)；銅礦供應中斷超預期；中國為穩(wěn)增長加碼刺激政策；中美關(guān)系緊張。
主要原因➢1、宏觀上：經(jīng)濟指標邊際改善趨弱。7月摩根大通全球制造業(yè)PMI回升到80%以上，但改善幅度跟6月份比減弱；7月中國工業(yè)產(chǎn)出增速回落。中美關(guān)系存在不確定性，上周末中美例會被推遲，美國萬億刺激政策兩黨遲遲文能達成一致，同時，美元指數(shù)持續(xù)走弱。➢2、需求端：中國銅消費好于去年同期，但呈現(xiàn)季節(jié)性回落，8月銅材開工率環(huán)比繼續(xù)回落。➢3、供應端：智利和秘魯銅礦產(chǎn)出逐步恢復，但市場對疫情的擔憂仍在，并且中國持續(xù)擴張冶煉，這使得精礦仍偏緊；7月銅進口初步數(shù)據(jù)再度創(chuàng)出紀錄的76.2萬噸，國內(nèi)精銅供應充裕。➢4、資金面：Comex銅8月前兩周凈多頭下降；滬銅持倉在8月14日跌破30萬手后出現(xiàn)回升，伴隨著銅價止跌回升；中國央行8月17日續(xù)作7000億MLF，釋放流動性偏松信號。
三大交易所+上海保稅庫銅庫存總量維持在60萬噸左右，但上海和倫敦銅庫存走勢明顯分化，7月以來倫銅庫存持續(xù)下降，累計下降約12萬噸，同期，SHFE+上海保稅庫銅庫存增加約10萬噸。➢進入7月之后，銅進口窗口持續(xù)封閉，近幾日銅進口虧損幅度明顯擴大，有達到虧損500-600元的水平


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