國債期貨觀點：資金面持續緊張，債市情緒偏弱（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為34542手、10289手、4101手，1日變動-5059手、-986手、-889手，持倉量分別為32615手、13050手、10637手，1日變動-6806手、-1712手、-480手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.630元、0.425元、0.180元，1日變動0、-0.005元、-0.045元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為102.005元、100.610元、303.225元，1日變動-0.160元、0.005元、-0.150元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.088元、0.060元、0.496元，1日變動0.112元、0.070元、0.055元。國債期貨資金面緊張 震蕩格局短期難以打破（5）央行公開市場進行1500億元7天期逆回購操作，當日有1400億元逆回購到期。邏輯：昨日，期債延續跌勢，T、TF、TS主力合約分別下跌0.29%、0.23%、0.10%。資金偏緊是昨日債市下跌的主因。盡管本周連續三日公開市場凈投放，且周一MLF超額續作，但并未緩解資金面偏緊的局面，昨日各期限資金利率繼續上漲，上交所回購7日利率上漲13.5BP至2.575%。分機構情緒看，資金面情緒普遍偏緊，尤其非銀行機構較為緊張。猜測近期資金偏緊的原因主要來自一級市場發行高峰和月中繳稅。從機構交投分歧來看，基金和券商空頭拋壓較重，而銀行機構買入，或意味當前債市交易情緒偏弱，但配置力量猶在。債市區間震蕩格局短期難以打破，近期多單開始逐步移倉，跨期價差有收斂趨勢。基差策略仍然是下半年的重點，近期10-7年利差倒掛引發CTD切換點有所提升，進而帶來短久期券基差較長久期券基差更低，市場繼續調整的情況下，可適當關注CTD切換引發的T2012短久期券基差做擴機會。操作建議：關注短久期券基差走擴。風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）財政大力度擴張震蕩

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