燃料油（FU）觀點(diǎn)：倉單繼續(xù)注銷，燃油期價(jià)上漲（1）8月20日，F(xiàn)u2009收于1813元/噸，9-1月差-126元/噸，倉單注銷5000噸至396380噸（興中145860噸，洋山97600噸，海洋0噸，大鼎152920噸）。（2）8月19日，舟山船燃價(jià)格312美元/噸，富查伊拉295美元/噸，鹿特丹270.5美元/噸，新加坡292.5美元/噸，8月19日新加坡高硫380貼水1.87美元/噸。原油帶動(dòng)低硫燃油期價(jià)小幅上漲 做多期貨月差 邏輯：近期在BDI帶動(dòng)下新加坡380貼水持續(xù)反彈，當(dāng)日2009與2101大幅反彈。供應(yīng)端因東西380價(jià)差持續(xù)低位，不利于驅(qū)動(dòng)西部-亞太高硫380到貨，高硫燃油供應(yīng)持續(xù)下降。需求端七月新加坡380燃料油銷量環(huán)比大增繼續(xù)觸底反彈；沙特夏季燃油發(fā)電需求高位；隨著美國煉廠開工提升，高硫燃油進(jìn)料需求仍在高位；印度燃料油進(jìn)口需求也在高位。目前2009合約內(nèi)外盤價(jià)差低位已具備逆出口至新加坡的條件，倉單變廢為寶漸成現(xiàn)實(shí)；此外低硫燃油交割庫準(zhǔn)備工作也需要高硫倉單陸續(xù)出庫，兩因素疊加空頭移倉驅(qū)動(dòng)2009走強(qiáng)。操作策略：多燃油月差風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃油需求不及預(yù)期震蕩低硫燃料油（LU）觀點(diǎn)：原油帶動(dòng)低硫燃油期價(jià)小幅上漲（1）8月20日，Lu2101收于2490元/噸，Lu2105收于2616元/噸，1-5價(jià)差-126元/噸。（2）8月19日，舟山VLSFO價(jià)格351.5美元/噸，富查伊拉345美元/噸，鹿特丹321美元/噸，新加坡349.5美元/噸。（3）8月17日富查伊拉燃料油庫存13751千桶，（環(huán)比持平同比+47%）。2020年IMO高低硫燃油轉(zhuǎn)換，與2019年三地庫存多為高硫不同，當(dāng)下三地總庫存多反映低硫燃油情況，2020年航運(yùn)總需求同比降幅約5%-10%，燃料油需求大概率同比下降，庫存端尤其是富查伊拉庫存持續(xù)高位（并未看到如去年同期的因燃燒發(fā)電帶來的去庫存，側(cè)面印證該地庫存多為低硫），低硫燃油庫存壓力較大。全球汽柴油庫存高位，在未看到汽柴油裂解價(jià)差明顯反彈之前，低硫壓力仍將持續(xù)。七月新加坡燃料油銷量415.767萬噸（環(huán)比+9%同比+7%），其中低硫燃油銷量227.6萬噸（環(huán)比+18%），銷量環(huán)比大增。邏輯：近期煉廠綜合利潤弱勢，低硫裂解價(jià)差仍在高位，有概率驅(qū)動(dòng)中質(zhì)組分向低硫燃油轉(zhuǎn)化；七月新加坡低硫燃料油銷量環(huán)比大增，當(dāng)周三地燃料油總庫存（多為低硫）環(huán)比下降，低硫燃油較前期壓力有所緩解。七月國內(nèi)低硫燃油國產(chǎn)量環(huán)比下降，累庫預(yù)期大幅緩解。操作策略：多低硫燃油月差風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：低硫燃油需求不及預(yù)期震蕩。 

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