鋅鋅觀點：國內鋅錠庫存去化放緩，短期鋅價高位波動信息分析：（1）昨日鋅價繼續高位小幅波動。其中，滬鋅期貨近月端維持小BACK結構。昨日滬鋅期貨持倉量基本持穩于21.1萬手。（2）昨日LME鋅庫存下降1650噸至22.245萬噸；注銷倉單量為7225噸，占庫存比例為3.25%。昨日上期所鋅倉單庫存繼續下降1813噸至2.9334萬噸。滬鋅期貨持倉量持倉量逾20萬手 鋅多單止盈離場 （3）8月26日LME鋅升貼水（0-3）為-27.25美元/噸，LME鋅期價呈現Contango結構。震蕩（4）昨日鋅現貨價小幅下跌。上海0#普通鋅對滬鋅9月報升水下調至90-100元/噸，持貨商積極出貨，消費略弱；天津對滬市升水微幅回升至50元/噸，環保整改影響下游開工，市場成交一般；廣東對滬市貼水收縮至100元/噸，下游需求好轉有限。（5）據我的有色網數據，至8月27日中國主要市場鋅錠社會庫存為14.73萬噸，較24日微幅減少0.08萬噸，周環比增優惠.30萬噸。邏輯：在強基建和穩房產的驅動下，國內鋅消費表現相對可觀，且季節性上趨于好轉；海外消費也漸進恢復。海外礦山疫情有所反復，中期礦供應恢復增加趨勢不改；8月國內冶煉集中檢修已接近尾聲，后期冶煉產出環比將提升。傳統旺季下游剛需補庫需求抬升，預計至9月份國內鋅錠庫存去化趨勢未改。不過，現階段鋅進口流入有望持續增加，加上高價對囤貨需求略有限制，以及天津地區環保整改的可能影響，鋅錠庫存去化或階段性放緩。整體來看，終端傳統旺季向好預期未證偽下，對鋅價仍有支撐；但宏觀情緒迅速切換，加上供應釋放預期加快，供需將邊際轉弱，鋅價上方空間或受限。操作建議：鋅多單止盈離場；滬鋅關注買近月賣遠月機會風險因素：宏觀情緒明顯變動，海外疫情變動超預期鉛鉛觀點：供應上升預期下，國內鉛價偏弱態勢顯現信息分析：（1）昨日滬鉛進一步承壓下調，倫鉛也小幅走弱。此外，滬鉛近月端呈現小BACK結構。昨日滬鉛持倉量增加近1千手至4.95萬手。（2）昨日LME鉛庫存小幅下降100噸至12.52萬噸，注銷倉單量1.0925萬噸，占庫存比例為8.73%。昨日上期所鉛倉單庫存下降75噸至2.4438萬噸。（3）8月26日LME鉛升貼水（0-3）為-27.25美元/噸，LME鉛期價Contango結構逐漸擴大。（4）昨日鉛現貨價持穩。上海鉛現貨對滬鉛09合約報價呈現小幅貼水-平水，再生鉛維持深貼水，下游僅剛需采購，現貨市場成交一般。（5）據我的有色網統計，至8月27日中國主要市場鉛錠現貨庫存為3.188萬噸，較24日進一步下降了0.3萬噸。邏輯：國內鉛供應提升節奏加快；現階段下游消費季節性好轉，國內電池維持高開工。此外，國內再生鉛延續深貼水。目前國內消費旺季對鉛價下方有所支撐，并驅動現階段鉛錠庫存仍小幅去化，但在國內供應上升壓力下，滬鉛期價面臨一定調整的壓力。操作建議：滬鉛輕倉空單持有風險因素：海外疫情變動超預期

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