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期貨市場活躍品種點評8.1 關注強勢品種滬鋅漲勢
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宏觀要聞
◼ 央行7月31日發布公告稱，為平穩推動資管新規實施和資管業務規范轉型，人民銀行會同發展改革委、財政部、銀保監會、
證監會、外匯局等部門審慎研究決定，資管新規過渡期延長至2021年底。
➢ 點評：資管新規延長一定程度上緩解了金融機構整改壓力，降低因壓降非標資產給金融市場和實體經濟帶來的波動，有利
于支持資管產品加大對各類合規資產如權益市場的配置力度。
◼ 國際評級機構惠譽7月31日發布報告，將美國主權信用評級展望由“穩定”下調至“負面”，同時維持美國長期主權信用評
級為“AAA”。
◼ 點評：這是自新冠疫情爆發以來，美聯儲資產負債表首次出現下降，同時也是2009年5月以來的最大單周降幅。隨著美股強
力回升，美國復工復產加速，美聯儲對經濟信心增強，利好美元。
行業要聞
◼ 資管新規過渡期延長至2021年底。
◼ 點評：此前市場可能預期資管新規過渡期延長2-3年，實際的結果是過渡期延長1年，這可能低于市場預期，短期對市場情緒可
能有一定抑制。但是，資管新規執行是一個長期因素，對債市的短期影響不會很大。
金融
◼ 7月30日，中央政治局會議召開，會議指出當前經濟形勢仍然復雜嚴峻，很多問題是中長期的，必須從持久戰的角度加以認識，
必須從持久戰的角度加以認識，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。
➢ 點評：財政政策在“更加積極有為”的基礎上，進一步提出要“注重實效”，政策下半年加快“落地見效”，廣義財政支出或
明顯抬升，預計基建資金有保障，基建用鋼需求有望再度提升。
邏輯
➢ 觀點：做多純堿09合約或01合約。
◼虧損導致供給收縮：受疫情影響以及產能擴張影響，純堿庫存不斷累積，價格持續下跌。但當前純堿期現價格對此已經
充分反映，氯堿企業和部分高成本聯產企業已出現持續虧損，部分企業已選擇停產檢修。
◼需求穩中有升：下游玻璃行業景氣度較高，市場需求維持高位，玻璃期現價格不斷上漲，并且受益于原料價格低位而保
持較高的行業利潤，對上游純堿的需求有望穩中有升。
◼技術指標： 價格底部不斷抬升。
基本面及技術面1310~1330元/噸區間逢低買入09合約或者1460~1480元/噸逢低買入01合約；
09合約1290~1300元/噸止損；01合約1430~1450元/噸止損。
純堿新增產能超預期；玻璃旺季需求不及預期。
報告推薦 期貨市場活躍品種點評8.1 關注強勢品種滬鋅漲勢
有色團隊：《供應有遠慮無近憂，鋁市維持多頭格局》——20200731
◼ 摘要：電解鋁利潤維持高位，引發新增產能加速投放，由于產量釋放需求時間，我們認為對 9 月供
應不造成實質性影響，供應壓力主要體現在四季度。消費上，8 月各加工環節開工有季節性回落，
但鑒于信貸釋放及項目推進，金九銀十的消費難以證偽，滬鋁仍處于多頭氛圍中。
交 易 建 議
◼ 短線建議：輕倉買入滬鋁主力合約。
◼ 風險提示：消費增長不及預期，宏觀情緒切換。
觀點精粹
板塊機會提示
◼ 金融：股市慢牛仍可期待。
◼ 有色：關注強勢品種如鋅的持續上漲。
◼ 黑色：螺紋需求是關鍵，短期仍以震蕩為主。
◼ 能化：關注MEG、PVC、橡膠等強勢品種。
◼ 農產品：白糖弱勢有望延續。
活躍品種點評
鋅
⚫ 波動原因：宏觀氛圍向好，短期供需改善，國內鋅錠庫存繼續去化，多頭資金配合良好，鋅價表現偏強。
⚫ 后期展望：消費季節性淡季特征退化，消費向好，8月冶煉檢修仍相對集中，短期冶煉回升節奏溫和，國內鋅
錠庫存將延續去庫趨勢，鋅價強勢格局有望延續。
⚫ 操作建議：多單持有；關注滬鋅買近月賣遠月機會。
⚫ 風險因素：疫情變動超預期；鋅供應大幅回升。
油脂
⚫ 波動原因：白銀本次上揚，本質可歸為黃金帶動。滬金早在5月中旬即創出上市以來新高，白銀跟漲幅度有限。
白銀上市以來歷史高點在7500元/千克附近，若以黃金漲幅衡量白銀上方巨大。
⚫ 后期影響：受到白銀供給增量影響，白銀價值下降明顯，再次攀升至7500元/千克概率很低。結合銀價已經位
于五年高位，市場后續資金跟進恐將有限。
⚫ 操作建議：多單減倉。
⚫ 風險因素：原油價格大幅波動，中美貿易爭端再啟。
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證監會、外匯局等部門審慎研究決定，資管新規過渡期延長至2021年底。
➢ 點評：資管新規延長一定程度上緩解了金融機構整改壓力，降低因壓降非標資產給金融市場和實體經濟帶來的波動，有利
于支持資管產品加大對各類合規資產如權益市場的配置力度。
◼ 國際評級機構惠譽7月31日發布報告，將美國主權信用評級展望由“穩定”下調至“負面”，同時維持美國長期主權信用評
級為“AAA”。
◼ 點評：這是自新冠疫情爆發以來，美聯儲資產負債表首次出現下降，同時也是2009年5月以來的最大單周降幅。隨著美股強
力回升，美國復工復產加速，美聯儲對經濟信心增強，利好美元。
行業要聞
◼ 資管新規過渡期延長至2021年底。
◼ 點評：此前市場可能預期資管新規過渡期延長2-3年，實際的結果是過渡期延長1年，這可能低于市場預期，短期對市場情緒可
能有一定抑制。但是，資管新規執行是一個長期因素，對債市的短期影響不會很大。
金融
◼ 7月30日，中央政治局會議召開，會議指出當前經濟形勢仍然復雜嚴峻，很多問題是中長期的，必須從持久戰的角度加以認識，
必須從持久戰的角度加以認識，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。
➢ 點評：財政政策在“更加積極有為”的基礎上，進一步提出要“注重實效”，政策下半年加快“落地見效”，廣義財政支出或
明顯抬升，預計基建資金有保障，基建用鋼需求有望再度提升。
邏輯
➢ 觀點：做多純堿09合約或01合約。
◼虧損導致供給收縮：受疫情影響以及產能擴張影響，純堿庫存不斷累積，價格持續下跌。但當前純堿期現價格對此已經
充分反映，氯堿企業和部分高成本聯產企業已出現持續虧損，部分企業已選擇停產檢修。
◼需求穩中有升：下游玻璃行業景氣度較高，市場需求維持高位，玻璃期現價格不斷上漲，并且受益于原料價格低位而保
持較高的行業利潤，對上游純堿的需求有望穩中有升。
◼技術指標： 價格底部不斷抬升。
基本面及技術面1310~1330元/噸區間逢低買入09合約或者1460~1480元/噸逢低買入01合約；
09合約1290~1300元/噸止損；01合約1430~1450元/噸止損。
純堿新增產能超預期；玻璃旺季需求不及預期。
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◼ 摘要：電解鋁利潤維持高位，引發新增產能加速投放，由于產量釋放需求時間，我們認為對 9 月供
應不造成實質性影響，供應壓力主要體現在四季度。消費上，8 月各加工環節開工有季節性回落，
但鑒于信貸釋放及項目推進，金九銀十的消費難以證偽，滬鋁仍處于多頭氛圍中。
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◼ 黑色：螺紋需求是關鍵，短期仍以震蕩為主。
◼ 能化：關注MEG、PVC、橡膠等強勢品種。
◼ 農產品：白糖弱勢有望延續。
活躍品種點評
鋅
⚫ 波動原因：宏觀氛圍向好，短期供需改善，國內鋅錠庫存繼續去化，多頭資金配合良好，鋅價表現偏強。
⚫ 后期展望：消費季節性淡季特征退化，消費向好，8月冶煉檢修仍相對集中，短期冶煉回升節奏溫和，國內鋅
錠庫存將延續去庫趨勢，鋅價強勢格局有望延續。
⚫ 操作建議：多單持有；關注滬鋅買近月賣遠月機會。
⚫ 風險因素：疫情變動超預期；鋅供應大幅回升。
油脂
⚫ 波動原因：白銀本次上揚，本質可歸為黃金帶動。滬金早在5月中旬即創出上市以來新高，白銀跟漲幅度有限。
白銀上市以來歷史高點在7500元/千克附近，若以黃金漲幅衡量白銀上方巨大。
⚫ 后期影響：受到白銀供給增量影響，白銀價值下降明顯，再次攀升至7500元/千克概率很低。結合銀價已經位
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