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中金所300指數期權周報：股指期貨慢牛可期待
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策略回顧與推薦：波動率賣方續持，短期偏多思路
➢ 上周策略跟蹤：趨勢交易短線為主，波動賣方擇機進入
我們在上周的策略報告中推薦了趨勢交易短線為主，波動賣方擇機進入。從
市場的整體情況看，由于期權隱含波動的整體震蕩表現，期權做空波動率組合表
現較穩定，各期權市場平均收益率-1.10%。
同樣我們也根據期權的日觀點構建策略進行跟蹤，每日開盤時根據當日的期
權日度觀點構建策略，收盤時平倉，追蹤日度觀點的策略表現。從上周的市場表
現來看，每日觀點策略與周度策略保持一致，平均收益率-1.10%。
股指觀點：進入平穩期，慢牛依然值得期待
上周指數企穩回升，外部環境階段趨穩之后，股指貼水大幅收斂，政治局會
議證偽貨幣收緊預期之后，權益市場下行風險基本解除。但考慮到上證綜指 3400
點附近存有大量套牢盤，短期復制 7 月上旬行情的難度也較大，預計上證綜指圍
上證50ETF期權 滬市300ETF期權
深市300ETF期權 中金所300指數期權
中信期貨金融期權周報
繞 20 日均線附近震蕩。 中金所300指數期權周報：股指期貨慢牛可期待
經濟弱修復、政治局會議證偽貨幣收緊、中美擾動階段緩和，股市下行空間
有限，短期上行驅動需要資金面配合，預計上證綜指圍繞 20 日均線附近波動，
陸股通重回凈流入可能是行情重啟的關鍵信號，操作層面依然建議持有為主。風
格方面，PMI 數據暗示經濟難以強修復，周期補漲空間終究有限，疊加政治局會
議提及內循環，我們認為受益于國產替代以及消費升級且具有成長性的細分行業
龍頭可能受資金追捧，預計中證 500 跑贏滬深 300、上證 50。
結合目前我們對于股指的觀點：慢牛依然值得期待。因此期權趨勢交易方面
短期以偏多思路為主，建議以波動率中性的牛市價差組合或合成現貨多頭進行。
同時從近期的市場表現看，期權標的日內受市場情緒影響，出現較大振幅的情形
逐漸變多，在此市場結構下，對于日內趨勢轉向拿捏較準的投資者可以期權買權
進行趨勢波段交易，對于趨勢波動信心較差的交易者，可以更多的以 Gamma
Scalping 參與標的的日內震蕩，賺取 Gamma 部位的收益。
波動率交易方面，上周整體維持高位震蕩的水平，但從目前情況看，我們預
期隱含波動率將持續表現偏弱的格局。
同時在近期市場風格不斷轉換的過程中，可持續的關注不同期權標的表現差
異帶來的套利機會。目前來看上證 50 指數與滬深 300 指數由于不同板塊權重上
的差異，市場風格在金融及科技板塊轉換的過程中，兩者表現也有較大差異，投
資者可以持續關注由于標的趨勢差異帶來的不同期權品種的套利機會。
流動性分析：市場成交規模持續回落
上周，標的市場呈現整體偏強走勢，期權市場成交規模持續回落。四種期權
品種日均成交額 50.60 億元。滬市 300ETF 期權、上證 50ETF 期權、深市 300ETF
期權及中金所 300 指數期權日均成交額分別占比 45.71%，30.81%，7.95%及 15.53%，
各市場占比較穩定。
市場情緒分析：短期情緒偏進攻，中期較穩定
上周在標的整體偏強走勢的帶動下，期權市場成交量 PCR 與成交額 PCR 均呈
現自高位大幅回落的態勢，同時市場的整體成交重心持續偏上，期權市場短期交
易情緒轉向進攻。
從偏度指數及持倉量 PCR 來看，上周持倉量 PCR 與偏度指數整體持續下跌，
目前已經回復至今年 3 月底的水平，期權市場投資者的中期謹慎情緒持續轉弱，
整體市場對后期持有相對較穩定的預期。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
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上周指數企穩回升，外部環境階段趨穩之后，股指貼水大幅收斂，政治局會
議證偽貨幣收緊預期之后，權益市場下行風險基本解除。但考慮到上證綜指 3400
點附近存有大量套牢盤，短期復制 7 月上旬行情的難度也較大，預計上證綜指圍
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短期以偏多思路為主，建議以波動率中性的牛市價差組合或合成現貨多頭進行。
同時從近期的市場表現看，期權標的日內受市場情緒影響，出現較大振幅的情形
逐漸變多，在此市場結構下，對于日內趨勢轉向拿捏較準的投資者可以期權買權
進行趨勢波段交易，對于趨勢波動信心較差的交易者，可以更多的以 Gamma
Scalping 參與標的的日內震蕩，賺取 Gamma 部位的收益。
波動率交易方面，上周整體維持高位震蕩的水平，但從目前情況看，我們預
期隱含波動率將持續表現偏弱的格局。
同時在近期市場風格不斷轉換的過程中，可持續的關注不同期權標的表現差
異帶來的套利機會。目前來看上證 50 指數與滬深 300 指數由于不同板塊權重上
的差異，市場風格在金融及科技板塊轉換的過程中，兩者表現也有較大差異，投
資者可以持續關注由于標的趨勢差異帶來的不同期權品種的套利機會。
流動性分析：市場成交規模持續回落
上周，標的市場呈現整體偏強走勢，期權市場成交規模持續回落。四種期權
品種日均成交額 50.60 億元。滬市 300ETF 期權、上證 50ETF 期權、深市 300ETF
期權及中金所 300 指數期權日均成交額分別占比 45.71%，30.81%，7.95%及 15.53%，
各市場占比較穩定。
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上周在標的整體偏強走勢的帶動下，期權市場成交量 PCR 與成交額 PCR 均呈
現自高位大幅回落的態勢，同時市場的整體成交重心持續偏上，期權市場短期交
易情緒轉向進攻。
從偏度指數及持倉量 PCR 來看，上周持倉量 PCR 與偏度指數整體持續下跌，
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