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生豬價格今日豬價2020年 生豬期貨價格影響因素
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構建生豬價格分析邏輯◼期貨投資通常最重要的是對價格的判斷。因為生豬價格與生豬供應存在蛛網模型關系，即生豬當期供應量取決于前一期的生豬價格-生豬利潤，生豬當期的需求量決定于當期的生豬價格。因此價格很難呈趨勢性上漲或下跌。生豬價格今日豬價2020年 生豬期貨價格影響因素
行情回顧◼2020年上半年生豬價格運行大致分三段，◼第一段，春節后受到新冠疫情影響，交通運輸不暢，生豬價格小幅攀升，◼第二段，2月下旬至5月中旬，受新冠疫情影響，下游需求下降疊加大量進口及凍肉投放，豬價整體震蕩走弱，隨著豬價的下跌，市場預期改變，養殖端心理防線一度被突破出現恐慌性出欄現象，使得豬價進一步下跌，一度下探至24元/公斤，但是隨著豬價幾乎跌破外購仔豬成本線，養殖端抗價惜售心理增強，使得五月下旬豬價止跌小幅反彈。◼第三段，5月下旬至今，一方面養殖戶惜售挺價，另一方面前期拋售導致標豬下降，收購難度增加，疊加北京新冠疫情爆發至凍肉消費下降，豬價持續反彈，截至7月3日全國22省市生豬平均價36元/公斤，較5月低點27.61元/公斤，漲30%
從能繁母豬看供應，產能開啟恢復，基數小至恢復時間偏長。◼農業農村部數據顯示，5月份能繁母豬存欄環比增長3.9%，同比下降5%，較非瘟前下降25%；涌益資訊樣本數據顯示2020年5月樣本企業能繁母豬存欄665359萬頭，環比增加1.21%，同比減少20.71%，較非瘟前下降38.96%。◼從生豬的養殖周期推，正常年份能繁母豬存欄增長對應10 個月后生豬出欄的增加。按照10 個月周期計算，預計生豬出欄在2020 年8 月開始穩步增長。考慮今年生豬出欄均重增加，養殖周期同比偏長，對應調整按11個月計算，預計2020年9月出欄開始增加。
MSY下降獲致產能恢復速度低于預期。◼MSY代表母豬的生產效率，即能繁母豬一年能夠提供的出欄肥豬數量。計算MSY有兩種方式：即直接法和倒推法。直接法：MSY=PSY×育肥豬成活率（注：PSY是指每頭母豬每年所能提供的斷奶仔豬頭數，是衡量豬場效益和母豬繁殖成績的重要指標）。倒推法：2020年MSY=2020年生豬出欄量÷（2019年3月能繁母豬量－2020年2月能繁母豬量）。◼非瘟疫情使得祖代存欄，二元母豬存欄受損嚴重，全行業母豬來源三元留種。正常情況下，三元母豬不會被留種，非瘟疫情造成種豬大量死亡，二元母豬供應嚴重短缺背景下，各類養殖戶均采用三元留種方式。但草根調研調研了解到，三元留種會造成生產效率的大幅下降，行業MSY下降幅度在40%以上。根據涌益數據顯示，20年4月，能繁母豬三元留種占比44%。基于上述數據，我們預計2020年出欄量同比下降幅度在30%上下。
從存欄結構看供應節奏：存欄環比先降后增，預計下半年生豬出欄先抑后揚◼當前小豬存欄量對應5~6 個月后生豬出欄供應，根據涌益資訊的樣本企業數據顯示，2020年1月、2月、3月仔豬存欄環比變化幅度分別為-0.91%、-1.14%、-1.13%，按照生長周期推算，三季度生豬出欄數據環比持續下降。4月、5月仔豬存欄數據環比變化為0.67%、2.84%，可推四季度生豬出欄逐漸增加，且增速加快
從中大豬角度看供應：再次驗證下半年出欄先降后升。◼大豬存欄變化對應2個月后生豬出欄供應，中豬存欄變化對應4個月以后生豬出欄的變化。基于此，我們參考涌益資訊的生豬存欄結構，5月、6大豬存欄環比減4.32%、2.69% 因此可推7/8月生豬出欄環比下降，而5、6月中豬存欄環比增2.84%、0.31%，預計9月生豬存欄環比開啟增長
從出欄均重看：出欄均重提升部分抵消出欄下降◼國內生豬供應=生豬出欄量*出欄體重，因此除了存欄、補欄指標，存欄結構，還需要觀察在欄體重因素。根據卓創資訊數據來看，生豬出欄體重已經明顯增加。卓創數據顯示截至2020年5月生豬出欄均重132公斤，較去年同期117公斤增加13%，年度均值看，2020年1-5月生豬出欄均重均值同比增加10.96%，考慮今年補欄難度增加且豬肉高位，預計出欄均重將長期處于高位，預計年度出欄均重有望同比增加10%上下，抵消部分出欄量下降的影響。
進口量增加疊加儲備肉投放增加市場供應◼中國海關總署發布的數據顯示，5月份全國豬肉進口總量37萬噸，1-5月份累計進口量172萬噸，5月進口較去年同期增加86.2%，累計進口數量同比增加146.2%。◼儲備肉投放方面，最近一期投放為7月10日儲備肉投放量2萬噸，2020年累計投放41萬噸。
需求：疫情影響上半年豬肉消費，預計下半年需求逐漸恢復生豬定點企業屠宰量及豬肉價格走勢◼疫情影響上半年豬肉消費，預計下半年需求逐漸恢復◼新冠疫情影響下，生豬需求大幅下滑。從屠宰量看，2020年前5個月全國生豬定點企業屠宰量合計4898萬頭，同比下降34.67%，環比看疫情影響在消退，下游需求在逐漸恢復，5月屠宰量1385萬頭，環比大幅增加，2月、3月屠宰量分別為832萬頭、1171萬頭，預計下半年需求仍有恢復空
上半年低價替代品抑制豬肉需求，下半年價格抬升一定程度利多肉價◼去年生豬價格的大漲直接驅動其他生長周期較短的蛋白供應產能快速擴張，尤其是蛋雞和肉雞，2020年春節后，產能過剩導致肉雞、雞蛋價格長期處于低位。從豬肉價格與肉雞、雞蛋價格比價看，盡管豬肉價格未有新高，但其比價接近歷史高位，甚至高于去年10月豬價峰值時，預計相對低價的其他動物蛋白對豬肉的需求產生更大的抑制。但展望下半年，上半年替代品肉雞蛋雞養殖利潤持續惡化，驅動下半年產能下降，預計價格重心上移，一定程度利多
從季節性價格走勢看，下半年豬價處于震蕩向上價◼去年生豬價格的大漲直接驅動其他生長周期較短的蛋白供應產能快速擴張，尤其是蛋雞和肉雞，2020年春節后，產能過剩導致肉雞、雞蛋價格長期處于低位。從豬肉價格與肉雞、雞蛋價格比價看，盡管豬肉價格未有新高，但其比價接近歷史高位，甚至高于去年10月豬價峰值時，預計相對低價的其他動物蛋白對豬肉的需求產生更大的抑制。但展望下半年，上半年替代品肉雞蛋雞養殖利潤持續惡化，驅動下半年產能下降，預計價格重心上移，一定程度
豬價強反彈，下游接受能力下降，一定程度影響需求。◼隨著生豬價格的反彈，肉豬比價不斷縮小，終端豬肉始終提不上價格，需求受到了嚴重抑制，
洪澇導致南方多省份非瘟疫情復發。一方面是降水導致的。強降雨導致豬場被淹，而疫情防控措施無法抵抗降雨，導致疫情擴散。其二，水質傳播。◼非瘟疫情影響生豬補欄進度以及育肥，產能恢復進度偏慢。◼綜上，持續的強降雨導致南方多區域非瘟疫情爆發，短期看疫情影響下，少量的拋售可能干擾市場供應節奏，但預計影響不大，長期看，非瘟的復發或導致產能恢復進度低于預期，利多豬價。
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行情回顧◼2020年上半年生豬價格運行大致分三段，◼第一段，春節后受到新冠疫情影響，交通運輸不暢，生豬價格小幅攀升，◼第二段，2月下旬至5月中旬，受新冠疫情影響，下游需求下降疊加大量進口及凍肉投放，豬價整體震蕩走弱，隨著豬價的下跌，市場預期改變，養殖端心理防線一度被突破出現恐慌性出欄現象，使得豬價進一步下跌，一度下探至24元/公斤，但是隨著豬價幾乎跌破外購仔豬成本線，養殖端抗價惜售心理增強，使得五月下旬豬價止跌小幅反彈。◼第三段，5月下旬至今，一方面養殖戶惜售挺價，另一方面前期拋售導致標豬下降，收購難度增加，疊加北京新冠疫情爆發至凍肉消費下降，豬價持續反彈，截至7月3日全國22省市生豬平均價36元/公斤，較5月低點27.61元/公斤，漲30%
從能繁母豬看供應，產能開啟恢復，基數小至恢復時間偏長。◼農業農村部數據顯示，5月份能繁母豬存欄環比增長3.9%，同比下降5%，較非瘟前下降25%；涌益資訊樣本數據顯示2020年5月樣本企業能繁母豬存欄665359萬頭，環比增加1.21%，同比減少20.71%，較非瘟前下降38.96%。◼從生豬的養殖周期推，正常年份能繁母豬存欄增長對應10 個月后生豬出欄的增加。按照10 個月周期計算，預計生豬出欄在2020 年8 月開始穩步增長。考慮今年生豬出欄均重增加，養殖周期同比偏長，對應調整按11個月計算，預計2020年9月出欄開始增加。
MSY下降獲致產能恢復速度低于預期。◼MSY代表母豬的生產效率，即能繁母豬一年能夠提供的出欄肥豬數量。計算MSY有兩種方式：即直接法和倒推法。直接法：MSY=PSY×育肥豬成活率（注：PSY是指每頭母豬每年所能提供的斷奶仔豬頭數，是衡量豬場效益和母豬繁殖成績的重要指標）。倒推法：2020年MSY=2020年生豬出欄量÷（2019年3月能繁母豬量－2020年2月能繁母豬量）。◼非瘟疫情使得祖代存欄，二元母豬存欄受損嚴重，全行業母豬來源三元留種。正常情況下，三元母豬不會被留種，非瘟疫情造成種豬大量死亡，二元母豬供應嚴重短缺背景下，各類養殖戶均采用三元留種方式。但草根調研調研了解到，三元留種會造成生產效率的大幅下降，行業MSY下降幅度在40%以上。根據涌益數據顯示，20年4月，能繁母豬三元留種占比44%。基于上述數據，我們預計2020年出欄量同比下降幅度在30%上下。
從存欄結構看供應節奏：存欄環比先降后增，預計下半年生豬出欄先抑后揚◼當前小豬存欄量對應5~6 個月后生豬出欄供應，根據涌益資訊的樣本企業數據顯示，2020年1月、2月、3月仔豬存欄環比變化幅度分別為-0.91%、-1.14%、-1.13%，按照生長周期推算，三季度生豬出欄數據環比持續下降。4月、5月仔豬存欄數據環比變化為0.67%、2.84%，可推四季度生豬出欄逐漸增加，且增速加快
從中大豬角度看供應：再次驗證下半年出欄先降后升。◼大豬存欄變化對應2個月后生豬出欄供應，中豬存欄變化對應4個月以后生豬出欄的變化。基于此，我們參考涌益資訊的生豬存欄結構，5月、6大豬存欄環比減4.32%、2.69% 因此可推7/8月生豬出欄環比下降，而5、6月中豬存欄環比增2.84%、0.31%，預計9月生豬存欄環比開啟增長
從出欄均重看：出欄均重提升部分抵消出欄下降◼國內生豬供應=生豬出欄量*出欄體重，因此除了存欄、補欄指標，存欄結構，還需要觀察在欄體重因素。根據卓創資訊數據來看，生豬出欄體重已經明顯增加。卓創數據顯示截至2020年5月生豬出欄均重132公斤，較去年同期117公斤增加13%，年度均值看，2020年1-5月生豬出欄均重均值同比增加10.96%，考慮今年補欄難度增加且豬肉高位，預計出欄均重將長期處于高位，預計年度出欄均重有望同比增加10%上下，抵消部分出欄量下降的影響。
進口量增加疊加儲備肉投放增加市場供應◼中國海關總署發布的數據顯示，5月份全國豬肉進口總量37萬噸，1-5月份累計進口量172萬噸，5月進口較去年同期增加86.2%，累計進口數量同比增加146.2%。◼儲備肉投放方面，最近一期投放為7月10日儲備肉投放量2萬噸，2020年累計投放41萬噸。
需求：疫情影響上半年豬肉消費，預計下半年需求逐漸恢復生豬定點企業屠宰量及豬肉價格走勢◼疫情影響上半年豬肉消費，預計下半年需求逐漸恢復◼新冠疫情影響下，生豬需求大幅下滑。從屠宰量看，2020年前5個月全國生豬定點企業屠宰量合計4898萬頭，同比下降34.67%，環比看疫情影響在消退，下游需求在逐漸恢復，5月屠宰量1385萬頭，環比大幅增加，2月、3月屠宰量分別為832萬頭、1171萬頭，預計下半年需求仍有恢復空
上半年低價替代品抑制豬肉需求，下半年價格抬升一定程度利多肉價◼去年生豬價格的大漲直接驅動其他生長周期較短的蛋白供應產能快速擴張，尤其是蛋雞和肉雞，2020年春節后，產能過剩導致肉雞、雞蛋價格長期處于低位。從豬肉價格與肉雞、雞蛋價格比價看，盡管豬肉價格未有新高，但其比價接近歷史高位，甚至高于去年10月豬價峰值時，預計相對低價的其他動物蛋白對豬肉的需求產生更大的抑制。但展望下半年，上半年替代品肉雞蛋雞養殖利潤持續惡化，驅動下半年產能下降，預計價格重心上移，一定程度利多
從季節性價格走勢看，下半年豬價處于震蕩向上價◼去年生豬價格的大漲直接驅動其他生長周期較短的蛋白供應產能快速擴張，尤其是蛋雞和肉雞，2020年春節后，產能過剩導致肉雞、雞蛋價格長期處于低位。從豬肉價格與肉雞、雞蛋價格比價看，盡管豬肉價格未有新高，但其比價接近歷史高位，甚至高于去年10月豬價峰值時，預計相對低價的其他動物蛋白對豬肉的需求產生更大的抑制。但展望下半年，上半年替代品肉雞蛋雞養殖利潤持續惡化，驅動下半年產能下降，預計價格重心上移，一定程度
豬價強反彈，下游接受能力下降，一定程度影響需求。◼隨著生豬價格的反彈，肉豬比價不斷縮小，終端豬肉始終提不上價格，需求受到了嚴重抑制，
洪澇導致南方多省份非瘟疫情復發。一方面是降水導致的。強降雨導致豬場被淹，而疫情防控措施無法抵抗降雨，導致疫情擴散。其二，水質傳播。◼非瘟疫情影響生豬補欄進度以及育肥，產能恢復進度偏慢。◼綜上，持續的強降雨導致南方多區域非瘟疫情爆發，短期看疫情影響下，少量的拋售可能干擾市場供應節奏，但預計影響不大，長期看，非瘟的復發或導致產能恢復進度低于預期，利多豬價。
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