逆周期調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)為偏弱過濾
數(shù)據(jù)點 每周跟蹤 [2020-08-24 至 2020-08-28]
1．中間價分解
 USDCNY 上周五中間價報 6.8891，較前一周五上調(diào) 216 點。
 跟蹤期內(nèi)，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調(diào)整貢獻升值 222 點，隔
夜一籃子貨幣調(diào)整貢獻升值 61 點，逆周期因子貢獻貶值 67 點。
 上周，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分別是：11 點、15
點、-21 點、43 點、19 點。
2．成交持倉
 CUS2009 上周五成交量 5504 手，較前一周五增加 1618 手
 CUS2009 上周五持倉量 7975 手，較前一周五減少 1282 手
 UC2009 上周五成交量 33270 手，較前一周五增加 12145 手
 UC2009 上周五持倉量 41633 手，較前一周五減少 4196 手
3．基差
（期貨-CNH）
 CUS2009 上周五基差 105pips，較前一周五增加 138pips。
 UC2009 上周五基差 81pips，較前一周五增加 116pips。
4．展期
 上周五，CUS2009 空頭展期至 CUS2012 的年化收益為 2.35%
 上周五，UC2009 空頭展期至 UC2012 的年化收益為 2.23%
市場展望 情緒亢奮，但高波動依然不可忽視
短期震蕩
中期升值
上周，美元兌人民幣匯率強勢突破 6.9 向 6.85 迫近，人民幣對一籃子貨幣也重拾漲
勢至 92.75。不過，值得注意的是。1）8 月以來，美元指數(shù)在 92 附近筑底，未有進
一步顯著下行，人民幣匯率強勢表現(xiàn)一定程度上缺乏美元走弱支撐。2）8 月中旬之
后，hibor 與 libor 的利差開始減小，利差對于人民幣強勢表現(xiàn)的支撐也在下降。由
此來看，猜測這輪升值背后更多是在中美經(jīng)貿(mào)會談融洽暢談之后市場一定程度釋放此
前被壓制的情緒而出現(xiàn)的。在市場逐步消化美聯(lián)儲政策框架調(diào)整后低利率環(huán)境維持時
間有望延長，以及中美經(jīng)貿(mào)會談順暢暗示中美風險延續(xù)“雷聲大雨點小”的情況下，
匯率短期情緒仍可能延續(xù)。不過，我們依然提示投資者下半年匯率高波動的特征依然
不可忽視。短期人民幣匯率強勢表現(xiàn)體現(xiàn)了前期被中美風險升溫壓制的情緒的釋放。
但一旦市場有風吹草動，市場調(diào)整可能也會較為迅速。因此，在中美風險依舊，美元
出現(xiàn)下跌放緩，且逆周期調(diào)控出現(xiàn)偏弱過濾的情況下，市場波動仍將維持高位。我們
不建議投資者過分押注政治事件走勢。建議購匯需求的投資者可繼續(xù)把握機會，順勢
而為。 2020-08-28一周數(shù)據(jù)跟蹤 外匯期貨匯率高波動
操作建議 年中購匯需求逢低擇機而出
風險因子 1）疫情持續(xù)升級；2）海外信用風險爆發(fā)；3）中美關(guān)系惡化

短期人民幣匯率強勢體現(xiàn)了被中美風險壓制的情緒的釋放。但在中美風險依舊，美
元出現(xiàn)下跌放緩且逆周期調(diào)控出現(xiàn)偏弱過濾的情況下，市場波動仍將維持高位。。 

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