動力煤現貨止跌企穩，期貨小幅反彈
動力煤主力ZC2011合約收盤價574.2（+10.4）；秦皇島港動力末煤(Q5500)平倉價547元/噸（-4），廣州港山西優混
（Q5500）庫提價（含稅）635元/噸（-）。
◼ 大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口價（含稅）395元/噸（-），內蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價364元/噸（-）。
主要邏輯：
1、供給方面：蒙區煤管票管控嚴格，煤礦開工生產增幅有限，部分礦后期生產仍然可能受限，晉陜地區煤礦產
銷正常，供應穩定；進口收緊繼續維持，報關通行時間拉長，國際海運煤進入國內市場依舊較大，預計全年均將
受到一定的影響。 動力煤生產基本穩定 動力煤期貨9月行情分析
2、需求方面：三伏天氣結束，全國重點地區平均氣溫開始下降，電力需求開始回落，同時長江中下游地區受降
水明顯增加影響，出庫流量及發電量大增，擠壓火電消耗，淡季即將到來。
3、庫存方面： 通過前期的大幅補庫，電廠庫存再次攀升至歷年高位水平，而今旺季即將結束，下游以去庫存為
主，港口采購吞吐一般，主動補庫存驅動不足。
4、利潤方面：通過港口現貨的連續下降，港口-坑口利潤回落，部分貿易發運再次進入倒掛，影響后期發運積極
性。
5、總體來看： 在旺季即將結束、終端庫存不低的背景下，市場需求釋放受阻，反彈驅動略顯不足；但由于9月份
將開啟冬儲，且進口通關額度日漸減少，國內采購依舊是主要貨源，市場下跌空間有限，短期市場仍處于震蕩格
局。
操作建議：區間操作
風險因素：進口政策放松；冬儲提前啟動。
主產區煤管票管控嚴格，部分礦煤管票依然緊張，產能利用率環比基本持平，但同比往年仍有小幅落差。
◼ 大秦線鐵路事故頻發，導致發運出現明顯下降，但影響較小，后期發運將恢復正常；
秦皇島-大同價差155元/噸（-1），秦皇島-榆林價差190元/噸（-9）、秦皇島-鄂爾多斯價差186元/噸（-1）。
◼ 隨著國內進口煤政策的收緊，國際海運貿易大幅下降，國外煤炭價格低位震蕩，內外價差擴大，進口價差維持在
200元/噸以上。下游主動去庫導致采購減少，坑口發運倒掛影響發運積極性。 


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