鋁
鋁觀點：市場消息平淡，滬鋁高位震蕩
信息分析：
（1）LME 鋁最新庫存為 1642050 噸，較上一交易日減少 1525 噸；上期所鋁倉單
104798 噸，較上一交易日增加 4880 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 14980-15020 元/
噸之間，現貨平水-升 40 元/噸。
（3）8 月 3 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存（含 SHFE 倉單）：上海地區 11.7
萬噸，無錫地區 21.1 噸，杭州地區 9.6 萬噸，鞏義地區 3.2 萬噸，南海地區 18.7
萬噸，天津 5.8 萬噸，臨沂 0.5 萬噸，重慶 0.3 萬噸，消費地鋁錠庫存合計 70.9
萬噸，較前一周四小降 0.3 萬噸至 70.9 萬噸，主因部分消費地到貨偏少。
（4）力拓稱正與中鋁集團合作推進西芒杜項目；正在評估涉及所有區塊的方案；
最可能的優化點在于裝船方式，過駁運輸比深水港方案的投資成本或可降低約
40 億美元。
邏輯：昨日滬鋁嘗試沖高但尾盤回落，小幅收漲。電解鋁行業利潤再度走闊，但
7、8 月份受制于前期新投產能有限，產出增量不多。需求方面，型材開工率相
對穩定，電纜相關鋁材開工率下降，淡季因素開始顯現，庫存拐點基本確定，漲
勢過快的鋁價存小幅回調需求。中線角度看，5、6 月份投產產能累計 42.5 萬噸，
震蕩偏強  鋁鋅期權怎么交易 期權交易要參考鋁鋅期貨走勢
導致 7、8 產量難以應對下旺季的需求，總體思路偏多。
操作建議：滾動做多，跨市正套持有；
風險因素：疫情惡化；下游訂單斷層
鋅
鋅觀點：滬鋅暫時高位波動，短期偏強格局未改
信息分析：
（1）昨日滬鋅暫時承壓于萬九關口，倫鋅期價于 2300 美金一線附近小幅波動。
其中，滬鋅期貨近月端維持小 BACK 結構。昨日滬鋅期貨持倉量微幅減少 780 手
至 21.59 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 325 噸至 18.765 萬噸，注銷倉單量為 1.685 萬噸，占
庫存比例為 8.98%。昨日上期所鋅倉單庫存小幅減少 25 噸至 3.6006 萬噸。
（3）8 月 3 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-11.0 美元/噸，LME 鋅期價呈現 Contango
結構。
（4）昨日鋅現貨價小幅下跌。上海 0#普通鋅對滬鋅 8 月報升水 70-80 元/噸，
市場交投有所改善；天津對滬市升水上調至 210 元/噸左右，成交稍有好轉；廣
東對滬市貼水持平于 70 元/噸，下游采購平平。
邏輯：短期鋅供需格局仍在改善。在強基建和穩房產的驅動下，國內鋅消費表現
相對可觀，且季節性上開始有好轉；歐美等國刺激政策強勁，海外消費將漸進恢
復。盡管礦供應將趨于恢復增加，但 8 月國內冶煉檢修仍相對集中，短期冶煉產
出抬升節奏相對溫和。同時，下游補庫需求抬升，近日進口鋅流入回升，周初國
內鋅錠庫存暫時小幅增加，但整體去化趨勢未改。此外，目前美元指數可能低位
波動加劇�？偟膩砜矗�近兩日滬鋅高位小幅調整，當下仍可能高位波動，但不改
鋅價偏強格局。中期鋅礦和鋅冶煉供應趨于回升，供需邊際轉弱下，鋅價將轉為
震蕩態勢。
操作建議：鋅多單持有；滬鋅關注買近月賣遠月機會
風險因素：宏觀情緒明顯變動，海外疫情變動超預期

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