股指多單持有債市不宜悲觀繼續(xù)觀望摘要：股市方面，昨日盡管指數(shù)回暖，但部分半導(dǎo)體、軟件概念沖高回落，軍工繼續(xù)大漲，市場仍呈現(xiàn)輪動(dòng)快，但持續(xù)性差的特點(diǎn)。短期指數(shù)中樞能否繼續(xù)上行，關(guān)鍵看低位權(quán)重是否有補(bǔ)漲的動(dòng)力，而低估值概念的補(bǔ)漲可能需要經(jīng)濟(jì)修復(fù)的確認(rèn)信號(hào)，后續(xù)PPI的反彈力度以及出口能否超預(yù)期至關(guān)重要。若上述信號(hào)出現(xiàn)，后續(xù)權(quán)重有望帶動(dòng)指數(shù)向上突破，若經(jīng)濟(jì)仍是弱修復(fù)，未來仍是結(jié)構(gòu)性行情，資金繼續(xù)圍繞政策主線展開。而在數(shù)據(jù)披露之前，仍建議多單持有，視情況調(diào)整后續(xù)配置風(fēng)格。債市方面，昨日T、TF、TS2009分別下跌0.20%、0.29%、0.11%，主要因?yàn)樽蛉丈衔鐕鴤�發(fā)行投標(biāo)需求偏弱。昨日3年期續(xù)發(fā)國債中標(biāo)收益率竟然比招標(biāo)前的二級(jí)市場利率高2BP，全場倍數(shù)也僅1.87。7年期續(xù)發(fā)國債投標(biāo)情況也不理想，中標(biāo)收益率僅比二級(jí)市場利率低1BP(正常情況下低5BP左右)，投標(biāo)倍數(shù)僅為1.92。我們認(rèn)為投標(biāo)需求不足可能因?yàn)榍捌谔貏e國債發(fā)行使得機(jī)構(gòu)已經(jīng)配置了較多的國債，因此繼續(xù)配置國債的動(dòng)力不足。從昨日下午農(nóng)發(fā)行投標(biāo)情況來看，機(jī)構(gòu)的配置性需求也并不是很差，尤其是中短期限品種。昨日1年、3.4年期農(nóng)發(fā)債投標(biāo)倍數(shù)分別為5.13和5.86，仍然較高，中標(biāo)利率也較二級(jí)市場利率低6BP。不過，中長期限固息債投標(biāo)需求相對(duì)偏弱，10年期農(nóng)發(fā)債投標(biāo)倍數(shù)僅3.74倍，中標(biāo)利率也偏高，與二級(jí)市場利率持平。比較來看，昨日下午的投標(biāo)需求好于上午，這說明投標(biāo)需求也不一定會(huì)繼續(xù)走弱。從收益率水平來看，當(dāng)前的國債收益率及政金債收益率對(duì)配置型資金也是有一定吸引力的。因此我們認(rèn)為對(duì)于債市不宜悲觀，建議繼續(xù)觀望。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1）政治局會(huì)議偏緊或偏松；2）中美摩擦升級(jí)；3）基建力度超預(yù)期。昨日股市呈現(xiàn)輪動(dòng)快但持續(xù)性差的特點(diǎn)，在數(shù)據(jù)披露之前，仍建議多單持有，視情況調(diào)整后續(xù)配置風(fēng)格；我們認(rèn)為對(duì)于債市不宜悲觀，建議繼續(xù)觀望。
股指期貨觀點(diǎn)：視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整后續(xù)配置風(fēng)格（1）IF、IH、IC當(dāng)月基差收于-35.11點(diǎn)、-8.11點(diǎn)、-89.84點(diǎn)，較上一交易日變化-15.91點(diǎn)、-5.58點(diǎn)、-26.54點(diǎn)；（2）IF、IH、IC跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于26.0點(diǎn)、6.6點(diǎn)、66.4點(diǎn)，較上一交易日變化1.6點(diǎn)、3.0點(diǎn)、3.8點(diǎn)；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-6778手、-5894手、8481手；股市回暖股指期貨多單持有 股指期權(quán)認(rèn)沽隱波走高（4）滬股通凈流出21.18億，深股通凈流入24.50億；邏輯：昨日盡管指數(shù)回暖，但部分半導(dǎo)體、軟件概念沖高回落，軍工繼續(xù)大漲，市場仍呈現(xiàn)輪動(dòng)快，但持續(xù)性差的特點(diǎn)。短期指數(shù)中樞能否繼續(xù)上行，關(guān)鍵看低位權(quán)重是否有補(bǔ)漲的動(dòng)力，而低估值概念的補(bǔ)漲可能需要經(jīng)濟(jì)修復(fù)的確認(rèn)信號(hào)，后續(xù)PPI的反彈力度以及出口能否超預(yù)期至關(guān)重要。若上述信號(hào)出現(xiàn)，后續(xù)權(quán)重有望帶動(dòng)指數(shù)向上突破，若經(jīng)濟(jì)仍是弱修復(fù)，未來仍是結(jié)構(gòu)性行情，資金繼續(xù)圍繞政策主線展開。而在數(shù)據(jù)披露之前，仍建議多單持有，視情況調(diào)整后續(xù)配置風(fēng)格。操作建議：多單續(xù)持風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股調(diào)整；2）中美關(guān)系多單維持股指期權(quán)觀點(diǎn)：市場短期情緒較謹(jǐn)慎，持續(xù)關(guān)注品種間套利邏輯：昨日A股表現(xiàn)再度糾結(jié)，早盤明顯走弱后開始回升，期權(quán)標(biāo)的表現(xiàn)與前一日剛好相反，50指數(shù)表現(xiàn)萎靡，300指數(shù)相對(duì)較穩(wěn)，不同期權(quán)標(biāo)的趨勢的套利機(jī)會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)。在市場偏穩(wěn)的表現(xiàn)下，各期權(quán)加權(quán)隱含波動(dòng)率表現(xiàn)較穩(wěn)，認(rèn)購隱波有所回落，認(rèn)沽隱波有所走高，期權(quán)合成貼水再度走擴(kuò)，反應(yīng)市場短期情緒仍較謹(jǐn)慎。從目前市場情況看，短期的分歧及謹(jǐn)慎情緒難改長期牛市的格局，同時(shí)在未有新的擾動(dòng)前提下，期權(quán)隱波料維持震蕩偏弱的狀態(tài)，波動(dòng)率賣方可繼續(xù)持有。在目前隱波偏高的背景下，結(jié)合市場短期持續(xù)偏穩(wěn)表現(xiàn)，持有指數(shù)成分現(xiàn)貨的投資者，可以通過賣出對(duì)應(yīng)的虛值認(rèn)購期權(quán)構(gòu)建備兌組合，進(jìn)行收益增強(qiáng)。操作建議：持續(xù)關(guān)注不同品種趨勢套利機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因子：1）期權(quán)市場情緒再起。

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