國債期貨觀點：債市迎來修復行情，可持續性仍有待觀察（1）成交持倉：T、TF、TS次季成交量分別為69006手、36424手、13128手，1日變動6023手、8585手、6178手，持倉量分別為98053手、59175手、20883手，1日變動-4072手、4113手、1518手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.280元、-0.125元、-0.105元，1日變動0.120元、-0.345元、-0.175元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為101.480元、100.705元、302.890元，1日變動0.320元、0.005元、0.330元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.138元、-0.119元、-0.047元，震蕩 1日變動-0.077元、-0.111元、-0.137元；5年期國債期貨行情開始修復 交易謹慎為宜（5）央行公開市場進行1200億元7天期逆回購操作，當日有200億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線大漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.37%、0.35%、0.17%。可能是為了配合一級市場的發行，央行積極呵護流動性，連續兩日千億凈投放，資金面邊際寬松，Shibor隔夜利率下行超過44bp。昨日，期債上漲的主要驅動力可能在與股市近日的震蕩走弱帶來的風險偏好下降，以及央行加大逆回購力度，維護短期資金面。同時，短期的上漲可能也源自于前段時間債市大幅下跌的市場修復行情。但從中長期來看，供給對于債市的沖擊持續，加之銀行中長端資金仍然偏緊，經濟基本面回暖的邏輯難以證偽等因素，偏空情緒主導的局面仍舊難以改善，且情緒修復也依賴于央行呵護流動性的持續性。因此，此次反彈能否延續還有待觀察。債市維持震蕩觀點，短期重點關注央行公開市場操作動態。操作上，配置需求可擇機入場，交易需求謹慎為宜。T2012短久期券基差做擴策略可繼續持有。風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）財政大力度擴張

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