短期供給壓力有所減弱，但對(duì)中長期資金面的擔(dān)憂猶存利率債供給壓力邊際緩解，短期資金面偏寬，但中長期壓力尚在數(shù)據(jù)來源：WindBloomberg中信期貨研究部◼盡管今年專項(xiàng)債大幅擴(kuò)容，地方債供給也明顯增加，在發(fā)行節(jié)奏方面，8月債市發(fā)行規(guī)模明顯放量。在政策引導(dǎo)下，8月新增地方債發(fā)行再次放量。2020年8月合計(jì)發(fā)行地方債11997.2億元，其中新增專項(xiàng)債規(guī)模高達(dá)6307.3億元。2020年1-8月合計(jì)來看，地方債發(fā)行4.96萬億元，高于2019年同期的3.96萬億元。◼根據(jù)財(cái)政部昨日公布的下周國債發(fā)行計(jì)劃，下周三將發(fā)行1年期和10年期國債，規(guī)模分別為630億和670億，較本周的700億和720億有所縮量，利率債供給壓力有望得到一定程度的緩和。◼雖然10月底前利率債供給壓力仍將保持高位，但考慮到央行持續(xù)投放流動(dòng)性呵護(hù)資金面，近期一級(jí)招標(biāo)結(jié)果顯示出配置需求有所回暖，供給壓力短期內(nèi)可能不會(huì)成為擾動(dòng)市場的核心因素。但中長端利率仍在上行，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)分化顯著。什么是利率期貨 利率期貨走勢(shì)最新行情分析2020

資金利率中樞進(jìn)一步抬升，央行凈投放時(shí)間點(diǎn)提前同業(yè)存單利率持續(xù)上行，央行凈投放時(shí)間點(diǎn)有所提前數(shù)據(jù)來源：WindBloomberg中信期貨研究部◼近期隨著一級(jí)存單發(fā)行利率的持續(xù)上調(diào)，市場需求明顯升溫，同業(yè)存單的募集規(guī)模連創(chuàng)新高。◼截至9月9日，1年期同業(yè)存單加權(quán)利率上行至3.27%，同業(yè)存單利率持續(xù)上行，也反映出銀行負(fù)債端存在壓力。同時(shí)地方債供給放量也加大了銀行的承接壓力。央行也在9月初就開始在公開市場上進(jìn)行凈投放，時(shí)間節(jié)點(diǎn)較8月份有所提前。◼但在三季度利率債供給壓力較大的背景下，如果央行維持8月投放數(shù)量和節(jié)奏，資金面整體可能仍向緊平衡。

利率衍生品團(tuán)隊(duì)展望：關(guān)注超跌修復(fù)的機(jī)會(huì) ◼市場展望：9月逆回購到期規(guī)模較大，且集中在上旬。中長期流動(dòng)性方面，17日有2000億元MLF到期，在銀行體系中長期資金相對(duì)緊缺的當(dāng)下有一定超額續(xù)作可能，但總量適度定調(diào)下MLF缺乏大規(guī)模增量的動(dòng)力，或更多地體現(xiàn)為和再貸款搭配做到中長期流動(dòng)性投放均衡。預(yù)計(jì)在9月財(cái)政資金釋放前，央行仍需通過公開市場操作呵護(hù)資金面。◼操作建議：債市維持震蕩觀點(diǎn)，短期重點(diǎn)關(guān)注央行公開市場操作動(dòng)態(tài)。配置需求可擇機(jī)入場，交易需求謹(jǐn)慎為宜。◼風(fēng)險(xiǎn)因子：1）貨幣超預(yù)期收緊；2）財(cái)政大力度擴(kuò)張

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