上周股弱債強(qiáng)，但本周建議配置超跌的股市。一是創(chuàng)業(yè)板成交額占比下降，二是市場(chǎng)量能、換手率下降，三是市場(chǎng)對(duì)于美股下行開(kāi)始鈍化，四是期權(quán)成交量PCR下行，一系列信號(hào)暗示情緒回穩(wěn)，趨勢(shì)層面有望止跌。
股市有望止跌，債市多頭意志不堅(jiān)定摘要：股指：有望止跌，預(yù)計(jì)弱反彈。上周高市盈率指數(shù)明顯弱于低市盈率指數(shù)，抱團(tuán)瓦解之后高位股集中殺估值。但從一些跡象可以看出，當(dāng)前盤面有望止跌，一是創(chuàng)業(yè)板成交額占比下降，資金分流效應(yīng)減弱，二是市場(chǎng)量能、換手率下降，暗示拋壓力量減弱，三是市場(chǎng)對(duì)于美股下行開(kāi)始鈍化，四是期權(quán)成交量PCR下行，暗示情緒回穩(wěn)，故趨勢(shì)層面有望止跌。國(guó)債：多頭意志并不堅(jiān)定，關(guān)注MLF到期。貨幣政策仍是債市的主導(dǎo)因素，預(yù)計(jì)將維持流動(dòng)性平衡和資金利率接近政策利率。若央行公開(kāi)市場(chǎng)投放不及預(yù)期，將加重債市悲觀情緒。短期看，10年期國(guó)債收益率維持在3%以上的高位，債市配置價(jià)值凸顯，交易機(jī)會(huì)有限，仍是震蕩格局。操作上，配置需求可擇機(jī)入場(chǎng)，交易需求謹(jǐn)慎為宜。關(guān)注T2012短久期券基差走擴(kuò)策略 股市或止跌股指期貨弱反彈 債市多頭意志不強(qiáng)
股指期貨觀點(diǎn)：有望止跌，預(yù)計(jì)弱反彈（1）IF、IH、IC當(dāng)月基差收于-14.68點(diǎn)、-6.70點(diǎn)、-31.97點(diǎn)，較上一交易日變化-7.91點(diǎn)、-1.79點(diǎn)、-18.40點(diǎn)；（2）IF、IH、IC跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于27.0點(diǎn)、13.4點(diǎn)、76.4點(diǎn)，較上一交易日變化2.8點(diǎn)、0.4點(diǎn)、-1.0點(diǎn)；（3）IF、IH、IC持倉(cāng)分別變化-4382手、-4379手、-189手；（4）滬股通凈流出1.04億，深股通凈流入33.73億。邏輯：上周高市盈率指數(shù)明顯弱于低市盈率指數(shù)，抱團(tuán)瓦解之后高位股集中殺估值。但從一些跡象可以看出，當(dāng)前盤面有望止跌，一是創(chuàng)業(yè)板成交額占比下降，資金分流效應(yīng)減弱，二是市場(chǎng)量能、換手率下降，暗示拋壓力量減弱，三是市場(chǎng)對(duì)于美股下行開(kāi)始鈍化，四是期權(quán)成交量PCR下行，暗示情緒回穩(wěn)，故趨勢(shì)層面有望止跌。但短期反彈力度預(yù)計(jì)有限，一是三季報(bào)預(yù)報(bào)披露高峰要等到10月，9月中下旬缺少業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的契機(jī)，二是產(chǎn)業(yè)資本、融資資金表現(xiàn)淡定，當(dāng)前抄底資金偏謹(jǐn)慎或與中美摩擦可能在9月升溫有關(guān)。故本周我們預(yù)計(jì)為弱反彈，短期可適當(dāng)參與。操作建議：中性倉(cāng)位持有多單，布局弱反彈風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股調(diào)整；2）中美關(guān)系短期弱反彈國(guó)債期貨觀點(diǎn)：多頭意志并不堅(jiān)定，關(guān)注MLF到期（1）成交持倉(cāng)：T、TF、TS當(dāng)季日均成交量分別為64289手、28415手、9242手，1周變動(dòng)分別為6763手、6631手、2570手；持倉(cāng)量分別為100300手、57999手、20215手，1周變動(dòng)分別為-1183手、5679手、2213手；（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價(jià)差分別為0.390元、0.370元、0.155元；1周變動(dòng)分別為-0.045元、0.010元、0.005元；（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價(jià)差分別為101.610元、100.805元、303.220元，1周變動(dòng)0.500元、0.065元、0.630元；（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.338元、0.035元、0.034元，1周變動(dòng)-0.017元、-0.010元、-0.047元。邏輯：上周債市寬幅震蕩，周一觸底后連續(xù)反彈，周五再次大幅下跌。債市反彈時(shí)持倉(cāng)量不增反降，多頭意志并不堅(jiān)定。社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示消費(fèi)和信貸回暖；本周將公布8月重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，料將繼續(xù)向好并給債市施壓。同時(shí)，本周公開(kāi)市場(chǎng)回籠量增加，包括2000億元MLF到期，重點(diǎn)關(guān)注央行公開(kāi)市場(chǎng)操作，大概率是超量平價(jià)續(xù)作。貨幣政策仍是債市的主導(dǎo)因素，預(yù)計(jì)將維持流動(dòng)性平衡和資金利率接近政策利率。若央行公開(kāi)市場(chǎng)投放不及預(yù)期，將加重債市悲觀情緒。短期看，10年期國(guó)債收益率維持在3%以上的高位，債市配置價(jià)值凸顯，交震蕩 易機(jī)會(huì)有限，仍是震蕩格局。操作上，配置需求可擇機(jī)入場(chǎng)，交易需求謹(jǐn)慎為宜。關(guān)注T2012短久期券基差走擴(kuò)策略。操作建議：短久期券基差走擴(kuò)持有風(fēng)險(xiǎn)因子：1）貨幣超預(yù)期收緊；2）財(cái)政超大力度擴(kuò)張。

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