股指短期反彈，債市緊張情緒上升 摘要：
股指期貨：繼續參與短反彈。昨日指數縮量上漲，長春高新放量跌停拖累情緒，市場
進攻方向集中在半導體以及新能源概念，生豬、地產延續弱勢。在資金面轉向緊平衡之后，
估值擴張的速度放緩，驅動股價回升的邏輯轉向業績以及政策。而短期利好在于十四五規
劃即將出爐，資金提前布局受益板塊如新能源，同時業績具有景氣度的順周期概念具備性
價比，抱團松動之后，資金有望順勢進入經濟復蘇鏈條。而在 VIX 指數下行，市場縮量的
背景之下，指數調整基本到位，建議繼續關注 IF、IH 的配置機會，短期可參與短反彈。
股指期權：市場情緒有所回穩，隱波持續回落。昨日 A 股早盤小幅高開后呈現震蕩走
勢，午后漲幅收窄，尾盤小幅拉升。收盤時，各期權標的小幅上漲。目前 ETF 期權隱含波
動率仍處于歷史中等偏高位置，存在一定的下行空間，在中美關系沒有進一步升溫的背景
下，隱波大概率會維持回落趨勢，波動率賣方在控制好短期風險的同時可繼續持有。目前
成交額 PCR/成交量 PCR 持續回落，市場情緒逐漸轉向，建議適當構建牛市價差組合或期權
合成現貨多頭。同時，可持續關注 300 指數和 50 指數表現差異帶來的套利機會。

股指期貨：市場縮量的背景之下，指數調整基本到位，短期可參與短反彈。國債期貨：
債市緊張情緒上升, 交易需求謹慎為宜。股指期權：市場情緒逐漸轉向，波動率賣方在
控制好短期風險的同時可繼續持有。
觀點：繼續參與短反彈 股指期權隱波回落至25%左右 還有下行的空間
（1）IF、IH、IC當月基差收于-6.25點、-7.95點、-18.64點，較上一交易
日變化8.43點、-1.25點、13.32點；
（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于28.8點、12.0點、77.4點，較
上一交易日變化1.8點、-1.4點、1.0點；
（3）IF、IH、IC持倉分別變化-1708手、-1518手、-6963手；
（4）滬股通凈流出17.94億，深股通凈流入4.64億；
股指期權
觀點：市場情緒有所回穩，隱波持續回落
邏輯：昨日A股早盤小幅高開后呈現震蕩走勢，午后漲幅收窄，尾盤小幅拉
升。收盤時，各期權標的小幅上漲。受權重股反彈影響，上證50指數表現
優于滬深300指數。隨著市場情緒回穩，期權成交規模持續回落，成交量PCR
下降。波動率方面，昨日各期權加權隱含波動率持續下降，目前ETF期權隱
含波動率回落至23%左右，股指期權隱波回落至25%左右，仍處于歷史中等
偏高位置，存在一定的下行空間，在中美關系沒有進一步升溫的背景下，
隱波大概率會維持回落趨勢，波動率賣方在控制好短期風險的同時可繼續
持有。策略方面，目前成交額PCR/成交量PCR持續回落，市場情緒逐漸轉向，
建議適當構建牛市價差組合或期權合成現貨多頭。同時，可持續關注300
指數和50指數表現差異帶來的套利機會。
操作建議：牛市價差組合，關注跨品種套利機會
風險因子：1）中美關系超預期發展；2）期權市場交易情緒再起。

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