庫存去化加速，鋼價震蕩運行
螺紋基本面邊際修復，庫存去化環比有所加快，但高產量下去庫速度仍不及去年同
期，高庫存以及前期期現套資金出貨仍將持續施壓現貨，疊加減產預期引發市場對
負反饋擔憂，預計盤面短期弱勢震蕩運行。
報告要點
鋼材：庫存去化加速，鋼價震蕩運行
邏輯：杭州螺紋現貨 3710 元/噸，建材成交略有改善。鋼聯數據顯示，隨著旺季趕工
需求逐步釋放，螺紋表觀消費環比回升。考慮到表外供給的沖擊，螺紋表需仍存在一
定低估，隨著 10 月進口鋼坯窗口逐漸關閉，表需數據有望進一步回升。螺紋基本面
邊際修復，庫存去化環比有所加快，但高產量下去庫速度仍不及去年同期，高庫存以
及前期期現套資金出貨仍將持續施壓現貨，疊加減產預期引發市場對負反饋擔憂，預
計盤面短期震蕩運行。
當前利潤下熱卷產量有望保持高位，而需求回升速度趨弱，庫存開始明顯累積，潛在
供給壓力施壓期價，盤面弱勢震蕩運行。
操作建議：區間操作
風險因素：宏觀政策收緊，資金落地遲滯（下行風險）； 需求啟動速度超預期（上行
風險） 

鐵礦石 鋼材期貨盤面弱勢震蕩 鐵礦石價格上方承壓
鐵礦：終端需求不及預期，鐵礦價格上方承壓
邏輯：今日港口成交環比擴大，現貨價格震蕩偏弱，麥克粉 01 基差 202 元/噸�？ǚ酆� PB 粉價差擴
至 123 元/噸，PB 與金布巴價差持平 44 元/噸，01-05 期差縮至 62 元/噸，球團溢價環比擴大。港口
中品澳礦庫存持續累庫，結構性矛盾暫緩�？偭棵�盾端，由于巴西發往中國的比例提高，非主流礦進
口放量，預計后續到港同比仍將保持高位，再疊加港口卸貨能力提升，鐵礦供給放量；需求端下游成
材終端需求暫不及預期，成材利潤壓縮，再疊加唐山限產趨嚴，鐵水產量持續下行，鐵礦需求受到壓
制，供需呈現寬松格局，港口庫存有望持續累庫，預計后市將繼續震蕩調整。
操作建議：反彈拋空與區間操作相結合
風險因素：成材需求大幅回落（下行風險）；淡水河谷發運不及預期（上漲風險） 

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