股市維持震蕩，債市謹慎操作摘要：期指：9月下旬仍是順周期結構性行情（1）IF、IH、IC當月基差收于-30.49點、-21.78點、-28.67點，較上一交易日變化-23.37點、-12.69點、-35.65點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于-28.2點、-21.8點、3.2點，較上一交易日變化-60.4點、-40.8點、-79.0點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化2099手、4889手、-18268手；（4）滬股通凈流入73.79億，深股通凈流入48.21億；
股指：9月下旬仍是順周期結構性行情。股指期貨重點交易IF 國債期貨利空容易被放大 上周五股指貼水迅速收斂，IF當季年化折價水平從8%中樞降至4%附近，對此我們認為周五貼水回歸有一定的偶然因素。從持倉上，我們并沒有看到多頭主動介入的跡象，此次貼水回歸更多的是移倉、行情因素所致。在節前量能大概率收縮的背景下，我們認為指數向上突破新高難度偏大，短期仍是震蕩市，結構上鑒于民企投資回暖、資本開支提速等信號出現，依然建議交易經濟復蘇邏輯，期貨上重點配置IF。國債：短期資金面主導債市情緒，后續重點關注央行態度。短期流動性方面，央行雖積極呵護資金面，但總體還是維持在充裕合理的范圍內，不太可能進一步放寬。總體來看，債市仍處于一個多空交織的局面，且市場情緒偏弱，利空因素容易被放大。進入四季度后，本輪利率債供給高峰壓力褪去，流動性邊際改善以及外資需求上升可能推動招標利率回落，在貨幣政策不進一步收緊的前提下，債市情緒可能有所回暖。操作上，配置需求可擇機入場，交易需求謹慎為宜。T2012短久期券基差做擴策略可繼續持有。外匯：美國大選前建議仍然維持保守策略。人民幣強勢表現依然是受到中國在疫情方面“先進先出”的基本面優勢以及由此帶來的資本項下資金流入的支持。但8月以來，人民幣表現強勢背后缺乏美元指數和利差的支持。因此，我們判斷8月以來人民幣快速升值更多是前期情緒被中美風險壓制后的集中釋放。展望后市，如果美元重新啟動下跌，人民幣會獲得新的升值動力。不過，考慮到美國大選前市場風險偏好仍會受到一定的抑制，避險因素對美元仍將有支撐。美國大選前建議仍然維持保守策略。建議購匯需求的投資者可繼續把握機會，順勢而為。風險點：1）中美摩擦；2）美股調整；3）貨幣政策收緊；4）財政超大力度擴張；5）疫情持續升級；6）海外信用風險爆發股指：后市指數向上突破新高難度偏大，短期仍是震蕩市。國債：債市仍處于一個多空交織的局面，且市場情緒偏弱，利空因素容易被放大。外匯：美國大選前避險因素對美元仍將有支撐，建議仍然維持保守策略。 


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