鋅主要邏輯：（1）供給方面：海外礦山以及主要貿易商控貨壓價，以及近期煉廠詢價囤庫需求上升，加上Sasa礦尾礦壩發生泄漏，故短期礦端收緊預期再度升溫，礦現貨加工費出現下調；但中期鋅礦供應緩慢趨松未改。9月國內冶煉產出將加快釋放，今年后期鋅供應趨于提升。（2）需求方面：傳統消費旺季仍在，9月來終端需求改善相對溫和。上周鋅價的再度走高，鋅錠囤貨需求再度受抑制。節前下游剛性補庫需求仍存。（3）庫存方面：短期國內鋅錠庫存或于底部波動，節后將趨于累積。中期海外庫存仍存上升壓力。滬鋅現貨升水已見頂 滬鋅期貨可能高位回落（4）整體來看：短期礦端收緊預期升溫，對鋅價仍有支撐。不過，近幾日上�，F貨端擠升水情況已緩和。隨著滬鋅10合約持倉量加速下降，以及上周來國內鋅錠庫存的小幅回穩，預計節前現貨進一步擠升水的可能性下降。節前下游剛性補庫需求仍在，而本月長單將在本周結束，以及高價高升水下貨源可能加快流出，預計節前鋅錠庫存將于底部波動，節后庫存將趨于累積。我們認為，四季度鋅礦供應預計不會明顯緊缺，國內鋅供應加速釋放，鋅供需邊際轉弱，流動性趨于緩慢收斂，中期鋅價面臨下調壓力；短期若國內現貨擠升水表現放緩，配合滬鋅10合約持倉持續減少，鋅價將受制于前期高點，存高位回落可能。操作建議：鋅空單持有，或繼續把握逢高沽空機會；滬鋅跨期正套階段性止盈。風險因素：疫情變動超預期；宏觀情緒迅速切換震蕩偏弱
上周鋅礦加工費下調。國內自產礦加工費主流報價下降200元/噸至5100-5500元/噸；同時進口礦主流報價繼續下調了10美元/干噸至100-130美元/干噸。◼9月份國內自產礦加工費上調200元/噸至5400-5800元/噸，進口礦加工費持穩于160-180美元/干噸。◼海外礦山以及主要貿易商控貨壓價，加上近期煉廠詢價囤庫需求上升，故短期進口礦現貨加工費出現下調，且9月進口礦加工費暫未進一步走高。此外，礦端干擾有所反復。如：14日位于馬其頓北部的Sasa礦尾礦壩發生泄漏，初步估計停產不會超過一個月。該礦影響量并不大，但在當前礦偏緊氛圍下，市場情緒有所放大。
目前鋅冶煉利潤（理論值）為1300-1500元/噸，仍維持于相對高位水平。◼9月份冶煉企業檢修計劃減少，暫時僅白銀有色西北煉廠，該煉廠于上周已開始檢修。◼紫金新疆和青海中鉅將后推至10月份才投放產量。◼據安泰科對國內49家冶煉廠統計顯示，8月份產量45萬噸，同比增長2.8%，環比增加1.9萬噸；預計9月份產量環比增長2.5萬噸至47萬噸以上。8月產量釋放小幅超預期，9月份冶煉產出將加速釋放
庫存：節前國內鋅錠庫存將于底部波動，節后趨于累積國內鋅錠社會庫存LME鋅庫存◼據SMM數據，至9月18日國內鋅錠社會庫存為16.08萬噸，周環比小幅增優惠.2萬噸。節前低位底部波動，節后趨于上升。◼中期來看，海外鋅庫存仍存累積壓力。
目前仍需重點關注國內鋅錠庫存以及滬鋅10合約持倉量兩個指標的影響。隨著本周長單將結束，預計17日現貨升水已見頂

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