燃料油（FU）觀點：原油大跌帶動高硫380大跌（1）9月22日，F(xiàn)u2101收于1808元/噸，當(dāng)日倉單注銷10000萬噸至261270噸（興中27400噸，洋山93500噸，海洋0噸，大鼎140370噸）。（2）9月21日，舟山船燃價格277.5美元/噸，富查伊拉266美元/噸，鹿特丹258美元/噸，新加坡265.5美元/噸，9月21日新加坡高硫380貼水0.51美元/噸。邏輯：隔夜原油暴跌帶動380主力期價大跌，當(dāng)日倉單注銷1萬噸，倉單對期價壓力減弱。東西380價差低位，亞太地區(qū)高硫燃油持續(xù)受供應(yīng)下降驅(qū)動支撐。九月沙特對新加坡高硫燃油需求環(huán)比減弱，但八月新加坡380銷量連續(xù)三月環(huán)比提升或證實高硫燃油船燃需求持續(xù)觸底反彈，美國上周380煉廠進料需求仍在高位，隨著美國煉廠開工逐步提升，煉廠加工需求提升有望對沖發(fā)電需求下降。操作策略：多瀝青2012-燃油2101價差風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：瀝青需求不及預(yù)期震蕩低硫燃料油（LU）觀點：低硫燃油跟隨原油暴跌，短期弱勢（1）9月22日，Lu2101收于2230元/噸，Lu2105收于2377元/噸，1-5價差-147元/噸。（2）9月21日，舟山VLSFO價格328美元/噸，富查伊拉335.5美元/噸，鹿特丹302美元/噸，新加坡336.5美元/噸。隔夜原油期貨暴跌 帶動低硫燃油期價大跌（3）9月16日，新加坡當(dāng)周燃料油庫存336萬噸（環(huán)比+2%，同比+15%）；9月14日富查伊拉燃料油庫存198萬噸（環(huán)比-6%同比+8%）；9月17日，ARA燃料油庫存117.1萬噸（環(huán)比-5%同比-12%）。三十八周三地燃料油庫存650萬噸（環(huán)比-1%同比+7%）。邏輯：隔夜原油暴跌帶動低硫燃油期價大跌，疫情后國內(nèi)汽柴煤油需求持續(xù)恢復(fù)，驅(qū)動煉廠提高成品出率降低燃油出率，八月國內(nèi)低硫燃油出率、產(chǎn)量環(huán)比小幅提高。隨著國產(chǎn)貨源占比增多，低硫燃油倉單有效期少于高硫燃油且國產(chǎn)倉單僅能用于加注，恐面臨倉單有效期滿短期較難消化的局面打擊多方持有倉單積極性，因此在目前內(nèi)外價差高位背景下Lu仍面臨較大壓力。操作策略：觀望風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油大幅上漲；下行風(fēng)險：低硫燃油需求不及預(yù)期震蕩

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