股指節前震蕩，資金趨寬卻難阻債市走弱摘要：股指期貨：資金進入假日模式，繼續震蕩。觀點：資金進入假日模式，繼續震蕩（1）IF、IH、IC當月基差收于-31.13點、-22.74點、-69.03點，較上一交易日變化-13.17點、-8.22點、-2.58點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于27.8點、15.6點、82.6點，較上一交易日變化1.6點、7.0點、-9.8點；資金進入假日模式 股指期貨節前降低倉位（3）IF、IH、IC持倉分別變化-13017手、-5032手、-7521手；（4）滬股通凈流入0.25億，深股通凈流出9.78億；昨日A股穩中有升，前期妖股大跌，市場量能進一步收縮，長假之前，資金進入假日模式。預計節前指數繼續縮量震蕩，在數據空窗期、資金交投清淡的背景下，指數上下均有難度。同時考慮到美股當前估值偏貴、實際利率進入底部暗示短期寬松空間有限，近期外部市場風險仍存，疊加中美摩擦也可能在假日期間升溫，建議節前降低倉位，低倉位過節。而國慶節后，預計指數存在反攻的動能，三季報、經濟數據將驗證經濟恢復的成色，屆時關注以上數據判斷上漲彈性。股指期權：節前期權市場謹慎參與。昨日A股整體表現偏穩，各期權標的日內波動均較小，市場整體維持穩定預期，期權隱含波動率維持震蕩態勢，在國慶節前沒有新事件擾動的情況下，預期隱波將維持當前的狀態。從目前的市場情緒看，短期多空博弈仍較明顯，但期權合成貼水的走擴一定程度上反映出市場認沽期權的參與力量稍偏強，整體怕跌的情緒稍占上風，在長假之前此種市場表現也合乎情理。在標的趨勢與期權隱波雙重震蕩的格局下，節前建議期權市場多看少做為主，具體的長假交易及對沖策略可在下周時根據市場情況參與。國債期貨：資金面大幅趨緩，卻依舊難阻利率上行。昨日，國債期貨震蕩走低。截至收盤，T、TF主力合約分別下跌0.10%、0.04%，TS主力合約上漲0.01%。昨日央行依舊積極維護季末流動性，雖然跨季資金依然較為緊張，但短端資金利率下行顯著，Shibor隔夜利率和銀行間1日回購利率均下行超過40bp。但在資金面明顯趨于緩和的背景下，利率依然有所上行，顯然市場對跨季資金面能否平穩度過仍存疑慮，另一方面短期資金的投放也不足以對沖銀行對中長期負債的缺乏。此外，前期驅動利率下行的海內外風險偏好下降出現一定緩和跡象，疊加前幾日利率下行所產生的獲利了結驅動，也是導致昨日資金寬松利率卻上行的因素之一。在短期內市場缺乏增量驅動因素的背景下，未來市場走勢仍取決于短期內央行公開市場投放能否延續，資金利率回落是否能帶動短端利率顯著下行，以及市場風險偏好對長端利率的推動作用。風險因子：1）美股調整；2）中美關系；3）券商合并影響超預期；4）貨幣超預期收緊；5）財政大力度擴張股指期貨：資金進入假日模式，繼續震蕩。國債期貨：資金面大幅趨緩，卻依舊難阻利率上行。股指期權：節前期權市場謹慎參與。報告要點。

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