國債期貨觀點：資金面大幅趨緩，卻依舊難阻利率上行（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為63093手、24851手、6698手，1日變動-16813手、-3876手、-2133手，持倉量分別為104364手、53867手、20922手，1日變動-1737手、-2415手、-592手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.420元、0.390元、0.190元，1日變動0.015元、-0.010元、-0.015元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為102.105元、震蕩  100.670元、303.445元，1日變動0.010元、0.040元、0.090元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.131元、-0.028元、-0.030元，1日變動-0.036元、0.039元、-0.056元。國債期貨今日行情走低 預計呈區間震蕩的格局（5）央行公開市場進行1000億元7天期逆回購操作和1000億元14天期逆回購操作，當日有1200億元逆回購到期，凈投放800億元。邏輯：昨日，國債期貨震蕩走低。截至收盤，T、TF主力合約分別下跌0.10%、0.04%，TS主力合約上漲0.01%。昨日央行依舊積極維護季末流動性，雖然跨季資金依然較為緊張，但短端資金利率下行顯著，Shibor隔夜利率和銀行間1日回購利率均下行超過40bp。但在資金面明顯趨于緩和的背景下，利率依然有所上行，顯然市場對跨季資金面能否平穩度過仍存疑慮，另一方面短期資金的投放也不足以對沖銀行對中長期負債的缺乏。此外，前期驅動利率下行的海內外風險偏好下降出現一定緩和跡象，疊加前幾日利率下行所產生的獲利了結驅動，也是導致昨日資金寬松利率卻上行的因素之一。在短期內市場缺乏增量驅動因素的背景下，未來市場走勢仍取決于短期內央行公開市場投放能否延續，資金利率回落是否能帶動短端利率顯著下行，以及市場風險偏好對長端利率的推動作用。預計此后債市區間震蕩的格局仍將保持不變。操作上，配置需求可擇機入場，交易需求謹慎為宜。關注T2012短久期券基差走擴策略。操作建議：關注短久期券基差走擴風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）財政大力度擴。

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