【信息】：無。
【關注】：豆粕。
受通脹預期提振，疊加天氣市影響，農產品整體上呈震蕩偏強，后期關注資金面
與基本面博弈進展。操作上，趨勢上，棉花持偏多思路；蛋白粕長線持偏多思路；
另套利上，繼續關注逢高做空豆-棕價差套利、及油粕比布空機會。

油脂
觀點：多空博弈激烈，油脂板塊呈分化格局
邏輯：在目前資金面、基本面、以及原油價格波動影響下，油脂價格繼
續呈高位震蕩。截止目前，基本面變化有限，后期趨松概率較大。供應
端上，菜油庫存偏低成為常態；棕櫚油產量仍持歷史同期高位，且庫存
料將止跌回升；豆油，在中美第一階段協議繼續執行預期下，累庫依舊，
且料將在 9 月中旬后或將加快。需求方面，隨內外疫情緩解，下游存在
改善預期，但料后期環比增幅有限；上周基差成交量又現放量，盤面又
再次交易某國企收儲豆油邏輯，不過油脂現貨提貨表現仍一般。綜上，
基本面存在支撐但料有限，收儲信息仍待驗證，料后期隨著 9 月美豆出
口繼續上升，我國油脂供需料將趨于寬松，油脂價格在高位震蕩后將逐
漸回歸基本面主導。建議密切關注國內豆油基差成交量波動變化對油脂
價格產生的沖擊影響。 豆粕期貨怎么交易？逢高做空豆-棕價差套利
操作建議：趨勢上謹慎觀望為宜。
風險因素：原油價格大幅波動，中美貿易爭端再啟。
豆油：震蕩
菜油：震蕩
棕櫚油：震蕩
蛋白粕
觀點：臺風造勢蛋白粕沖高，維持原有策略不變
邏輯：臺風連接造訪東北可能造成大豆減產，市場做多情緒高漲，蛋白
粕借勢沖高。但我們不建議追高，維持逢回調買的思路為宜。短期看，
颶風和干旱交替，美豆優良率快速下降，單產或不及 8 月預估水平，盡
管中國積極采購，但美豆新作豐產仍較確定，收割壓力將至，料市場短
期走向收割低點。中期看，9、10 月進口大豆到港量繼續上調，且豆粕庫
存仍在攀升，中秋、國慶集中出欄后，養殖消費或暫時小幅回落。蛋白
粕供應壓力凸顯。長期看，美豆豐產大趨勢仍不變，且南美大豆新作面
積預增，但四季度拉尼娜發生概率增加或導致南美低溫少雨，增加產量
不確定性。同時四季度養殖消費旺季，尤其生豬存欄或在 4 季度迎來周
期性回升。供需雙增下，需求增長確定性更高，料蛋白粕下游支撐較強，
上方空間有望不斷抬升，可關注收割低點帶來多單建倉機會。
操作建議：期貨：逢低布局 2105 多單；積極參與 15 反套；期權：擇機
做多波動率
風險因素：中美關系好轉；疫情大面積爆發；南美天氣惡化 
 

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