瀝青
觀點：原油崩塌式下跌疊加供應大增，瀝青期價大跌
（1）9 月 8 日，Bu2012 收于 2552 元/噸，倉單注銷 8880 噸至 237580 噸，當日非期貨公司空頭 4000
手；當日華東、東北和山東瀝青現貨 2750，2550，2565 元/噸（0，0，0）。
（2）8 月百川顯示瀝青產量 350 萬噸（+10%，41%），其中中石化、中石油、地煉、中海油產量分別為
98、55.84、17.1、179.1 萬噸。
邏輯：八月瀝青產量大增（環比+10%，同比+41%），瀝青供應端壓力較大。當日原油價格崩塌式下跌帶
動瀝青期價大幅下跌，基差快速上行。瀝青煉廠開工高位，煉廠庫存連續增加，市場對瀝青供過于求的
預期不斷強化，原油大跌瀝青期價跟隨。當下瀝青供應高位逐步成為市場共識，基差走強背景下若現貨
端持續受供應壓制，一旦需求不及預期則瀝青期價將面臨較大壓力，但供應端環比下降概率仍存（煉廠
調整出率、原料輕質化、產能整合、瀝青原料補充不足），煉廠庫存季節性高位，按照當下的需求仍不
難消化。 石油期貨行情分析之 石油瀝青，液化石油氣期貨
操作策略：觀望
風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：原油大幅下跌。

LPG
觀點：國際油價大跌，LPG 期價延續震蕩偏弱
（1）9 月 8 日，LPG 主力合約（PG2011）收盤價為 3521 元/噸，較上一交易日收盤價下跌 12 元/噸，較
上一交易日結算價上漲 24 元；結算價格為 3521 元/噸，較上一交易日上漲 24 元/噸。以 LPG 廣東交割
現貨指導價為參考，基差-654 元/噸。
（2）9 月 8 日，現貨方面，華南民用市場主流成交價在 2830-2930 元/噸，其中廣州石化報 2898 元/
噸，較昨日上漲 30 元/噸。
邏輯：LPG 期貨主力合約價格當日偏弱，區間震蕩為主。當日華南現貨市場煉廠和碼頭小幅推漲市場價
格。然而國際油價近期暴跌對于 LPG 市場情緒面影響顯著，后市旺季預期收縮。消息面來看，近期無新
增倉單，且倉儲費調整和縮短倉單有效期等消息懸而未決，市場看空心態依舊濃厚。基本面則延續偏弱
局面，市場缺乏實質性利好支撐。供應端，上周我國煉廠開工量環比微增，到港船期環比大幅增加，到
船主要集中在華東地區。需求端，化工需求整體高位小幅回落，民用消費仍處低位。其中，C4 端汽油
添加劑方面開工率環比繼續下滑，但是利潤已開始觸底反彈；C3 端 PDH 開工率亦有小幅下跌，然而利
潤水平仍然維持 2018 年同期高點。在國內的高溫天氣下，民用終端消費以按需適量補貨為主，社會庫
存消耗受限。現貨底部抬升和新倉單未能進一步跟進導致期價短期內震蕩中樞尚未大幅下移，后期新倉
單的生成會繼續給盤面價格帶來一些下行驅動，在產業方的逐步入場參與下，期現有望逐步回歸。
操作策略：短期逢高空 PG2011,中長期逢低多 PG2101
風險因素：短期原油價格大幅上漲，中長期 LPG 旺季需求不及預期

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