燃料油 （FU）
觀點：倉單繼續(xù)注銷，原有帶動燃油期價崩塌下跌
（1）9 月 8 日，F(xiàn)u2101 收于 1912 元/噸，當(dāng)日倉單注銷 4100 噸至 281270 噸（興中 47400 噸，洋山
93500 噸，海洋 0 噸，大鼎 140370 噸）。
（2）9 月 7 日，舟山船燃價格 302 美元/噸，富查伊拉 262 美元/噸，鹿特丹 264.5 美元/噸，新加坡
279 美元/噸，9 月 7 日新加坡高硫 380 貼水 1.72 美元/噸。
邏輯：當(dāng)日倉單注銷 4100 噸，倉單對期價壓力大降，但原油崩塌式下跌，燃油難以抵擋跟隨原油下跌。
東西 380 價差低位，亞太地區(qū)高硫燃油持續(xù)受供應(yīng)下降驅(qū)動支撐。需求端除中國干散貨進(jìn)口需求對船燃
需求支撐外，美國煉廠、印度煉廠對高硫燃油需求、中國對稀釋瀝青進(jìn)口需求均在高位，美國對俄羅斯
燃料油資源壟斷導(dǎo)致 ARA 地區(qū)-新加坡地區(qū) 380 高硫燃油套利窗口關(guān)閉，迫使沙特為滿足高硫燃油發(fā)電
需求減少歐洲資源采購持續(xù)增加新加坡資源采購，帶動亞太地區(qū)高硫 380 需求，6-9 月是沙特發(fā)電需求
旺季，9 月發(fā)電需求有概率環(huán)比走弱，那么新加坡地區(qū) 380 持續(xù)緊張的局面大概率有所緩解。
操作策略：觀望 燃料油期貨倉單持續(xù)注銷 燃料油期貨價格崩塌下跌
風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油大幅上漲；下行風(fēng)險：高硫燃油需求不及預(yù)期
震蕩
低硫燃料油
（LU）觀點：低硫燃油壓力釋放，期價崩塌下跌
（1）9 月 8 日，Lu2101 收于 2288 元/噸，Lu2105 收于 2482 元/噸，1-5 價差-194 元/噸。
（2）9 月 7 日，舟山 VLSFO 價格 322.5 美元/噸，富查伊拉 329 美元/噸，鹿特丹 299 美元/噸，新加坡
324.5 美元/噸。
（3）9 月 2 日，新加坡當(dāng)周燃料油庫存 349 萬噸（環(huán)比-4%，同比+6%）；8 月 31 日富查伊拉燃料油庫存
210 萬噸（環(huán)比-14%同比+12%）；9 月 4 日，ARA 燃料油庫存 105.7 萬噸（環(huán)比-4%同比-17%）。三十六周
三地燃料油庫存 665 萬噸（環(huán)比-7%同比+3%）。七月新加坡燃料油銷量 415.767 萬噸（環(huán)比+9%同比+7%），
其中低硫燃油銷量 227.6 萬噸（環(huán)比+18%），銷量環(huán)比大增。七月中國燃料油進(jìn)口 62 萬噸，出口 118 萬
噸，凈進(jìn)口量大降，國內(nèi)低硫燃油累庫預(yù)期大降。
邏輯：當(dāng)日原油崩塌式下跌，低硫燃油跟隨大跌。外盤汽柴油裂解價差弱勢，帶動低硫燃油裂解價差走
弱，原油大跌帶動 LU 創(chuàng)掛盤以來價格新低，LU-FU 價差持續(xù)走低。當(dāng)周三地燃料油庫存大幅下降證實
低硫需求逐步好轉(zhuǎn)，七月國內(nèi)燃油產(chǎn)量連續(xù)兩月環(huán)比下降（環(huán)比-16%，同比+44%），疫情后國內(nèi)汽柴煤
油需求持續(xù)恢復(fù)，驅(qū)動煉廠提高成品出率降低燃油出率；七月 5-7 號燃料油凈進(jìn)口量創(chuàng)記錄新低，生
產(chǎn)、進(jìn)口低位或證實低硫燃油供應(yīng)壓力緩解。
操作策略：觀望
風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油大幅上漲；下行風(fēng)險：低硫燃油需求不及預(yù)期 

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