有色觀點和邏輯
宏觀、消費進入觀測期。房地產監管層面的“三到紅線”，高杠桿、高負債的高速擴張模式被遏制，將逐漸
由新開工向下傳導；貨幣方面，短期寬松弱美元維持，但疫苗的推進和經濟改善，強化貨幣邊際收緊預期。
供應壓力逐漸增加。有色金屬產業利潤改善，分布在礦端、冶煉端不等，但持續的相對高利潤，觸發自礦
到冶煉產出的增長，且隨著時間的推進，供應增長的壓力越來越明顯。
供應端、庫存環節的差異，導致板塊品種走勢分化。供應增量上，鋅鋁鉛鎳錫銅依次減弱。庫存支撐強度上，
銅鋁鋅鉛鎳錫依次減弱。品種走勢強弱排序上，銅鎳錫鉛鋁鋅依次減弱。
操作建議：中長期多單兌現利潤離場，供應確定性高的品種（鋅、鋁）
逢高布局中期空單；或區間短線交易；或買銅空鋅對沖；鋁內外正套持有。
風險因素：宏觀刺激推動消費超預期
宏觀進入觀測期，消費進入驗證期，當前消費仍難證偽，從金屬去庫的表現看，今年消費旺季
的周期會拉長，對應金屬價格的高位運行時間會增加，同時，高點會被制約。
高利潤刺激產出，供應壓力逐漸兌現 金屬期貨基本面分析2020.9.9 貴金屬期貨弱勢
➢高利潤刺激高產出正在兌現。SMM公布8月國內精煉鋅產出50.91萬噸，環比增長3.3%，同比增長1.98%。產出釋放快
于預期。電解鋁8月產出318.9萬噸，同比增長6.13% 。8月國內電解銅產量為81.05萬噸，環比增加8.14%，同比增加
5.58%。
下半年預計電解鋁產量為1897萬噸，同比增幅提升至5.3%萬噸，較此前預期的1886萬噸增加11萬噸。

無協議脫歐風險升溫，貴金屬延續弱勢摘要：美國非農數據向好，歐系貨幣走軟，支撐美元施壓貴金屬價格。脫歐談判再添變數，據英國金融時報消息，英國計劃出臺新立法，推翻退歐協議的關鍵部分，或將導致與歐盟的脫歐談判破裂，利空歐元。英國首相約翰遜將10月15日定為達成貿易協議的最后期限，并準備在無貿易安排的情況下脫歐。歐洲央行首席經濟學家暗示，歐洲央行對歐元升值和美元下跌感到不安。關注本周四歐洲央行決議，將為市場提供進一步線索。操作建議：空單持有風險因素：美聯儲利率發生重大轉折低利率和央行量化寬松是支撐金價的主要因素。疫情管控措施放松刺激美國失業人數收窄。歐盟救助計劃落定助推歐元區經濟前景，歐元隨之走強。美國救援計劃落定或許將刺激美元回流購買美國資產。美國救助基金有望于本周落地，或將利好美元打壓貴金屬。
 

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