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投資組合保險通常對相關的看跌期權感興趣本網投資客服全天候在線應答

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投資組合經理通常對獲得其投資組合的看跌期權感興趣。這提供了對市場下跌的保護，同時在市場表現良好時保留了獲利的潛力。一種方法(見第16.1節)是買入標普500等市場指數的看跌期權。另一種方法是綜合創建選項。

綜合地創建一個期權涉及維持基礎資產(或基礎資產的期貨)的頭寸，使頭寸的delta等于所需期權的delta。綜合創造期權所需的頭寸與對沖期權所需的頭寸正好相反。這是因為對期權進行套期保值的過程涉及到綜合創造一個相等且相反的期權。

對投資組合經理來說，綜合創造所需的看跌期權可能比在市場上購買更有吸引力，原因有二。首先，期權市場并不總是有足夠的流動性來吸收大型基金經理所要求的交易。其次，基金經理所要求的行權價格和行權日期通常不同于交易所交易期權市場的行權價格和行權日期。

合成期權可以通過交易投資組合或指數期貨合約來創建。我們首先研究通過交易組合來創建看跌期權。從表18.6，歐洲投資組合的delta為

用我們常用的符號△，其他變量按常規定義:S°為投資組合的價值，K為行權價，r為無風險利率，q為投資組合的股息收益率，a為投資組合的波動率，T為期權的壽命。投資組合的波動性通常可以假定為其beta乘以一個分散化良好的市場指數的波動性。

為了綜合地創造看跌期權，基金經理應確保在任何給定的時間都有一定的比例

原投資組合中的股票已售出，收益投資于無風險資產。隨著原始投資組合的價值下降，由等式(18.8)給出的看跌期權的delta變得更加負，原始投資組合賣出的比例必須增加。當原始投資組合的價值增加時，賣出期權的delta值不再為負，賣出的原始投資組合的比例必須降低(即必須回購部分原始投資組合)。

使用這種策略來創建投資組合保險意味著，在任何給定的時間，資金都要在需要保險的股票投資組合和無風險資產之間分配。隨著股票投資組合的價值增加，無風險資產被出售，股票投資組合中的頭寸增加。隨著股票投資組合的價值下降，股票投資組合中的倉位減少，購買無風險資產。保險費用是由這一事實而產生的。

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