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金融機構進行一項新的衍生品交易需要的計算
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假設沒有違約的可能性，假設X公司出售的2年期場外期權的價值為3美元。假設X公司發行的2年期零息債券的收益率比類似的無風險零息債券高1.5%。該選項的值是3e_0-015x2 = 2.91，或2.91美元。
對于第三類衍生品，上的符號是不確定的。變量Vj是一個執行價為零的看漲期權。計算rz-的一種方法是在衍生品的生命周期內模擬基礎市場變量。有時可以進行近似解析計算(見問題23.15和23.16)。
我們提出的分析假設違約的概率是獨立的價值的導數。當衍生品只是交易對手投資組合的一小部分，或者交易對手正在使用衍生品進行對沖時，這可能是一個合理的近似。當交易對手出于投機目的而進行大規模衍生品交易時，金融機構應保持警惕。金融期貨資料，僅供參考，當交易對交易對手有較大的負值(而對金融機構有較大的正值)時，交易對手宣布破產的可能性可能比相反情況下要高得多。
為金融機構工作的交易員使用“正確路徑風險”這個術語來描述當金融機構的風險敞口為零或極低時，交易對手最有可能違約的情況。他們用“錯誤方式風險”(wrong-way risk)來描述當金融機構有很大風險敞口時，交易對手最有可能違約的情況。
23.8降低信用風險
在很多情況下，我們剛剛給出的分析都夸大了衍生品交易的信用風險。這是因為衍生品交易商在合約中加入了許多條款，以降低信用風險。
在管理場外交易市場交易的主協議中，有一項已成為標準條款的條款被稱為凈額。該條款規定，如果一家公司在與交易對手的一筆交易中違約，它必須在與該交易對手的所有未完成交易中違約。
在大多數司法管轄區的法院中，網捕法已得到成功的測試。它可以大大降低金融機構的信用風險。例如，考慮一個金融機構，它與一個特定的柜臺 方有三筆未償還的交易。這些交易對該金融機構的價值分別為+ 1000萬美元、+ 3000萬美元和- 2500萬美元。金融期貨資料，僅供參考，假設交易對手陷入財務困境，對其未償債務違約。對交易對手而言，這三筆交易的價值分別為- 1,000萬美元、- 3,000萬美元和+ 2,500萬美元。
如果沒有凈額，交易對手將在前兩筆交易中違約，并保留第三筆交易，金融機構因此損失4,000萬美元。按凈額計算，該公司被迫對所有三筆交易違約，給這家金融機構造成了1500萬美元的損失�！菊堊⒁猓绻谌P交易對金融機構的價值是- 4500萬美元，而不是- 2500萬美元，交易對手將選擇不違約，金融機構也不會遭受損失�！�
假設一家金融機構與某一特定交易對手進行了N筆衍生品交易。假設第zth個事務的非默認值是%，在發生默認情況下恢復的金額是恢復速率乘以這個非默認值。沒有凈額，金融機構的損失是在 次交易中買入期權投資組合的收益，其中每個期權的執行價格為零。凈收益是指行權價為零的交易組合中單一期權的收益。投資組合中期權的價值永遠不會大于，而且常常大大低于相應的期權投資組合的價值。
上一節介紹的CVA分析可以被擴展，因此公式(23.5)給出了在達成凈額協議時，與 交易方的所有交易的預期損失的現值。這是通過在等式中重新定義一種衍生品的現值來實現的，這種衍生品在與交易對手進行所有交易的組合中，在某一時刻支付風險敞口。
對于金融機構來說，在考慮是否應該與交易對手進行一項新的衍生品交易時，一個具有挑戰性的任務是計算對預期信貸損失的增量影響。這可以通過使用公式(23.5)來完成，方法如上所述，計算有交易和沒有交易的預期違約成本。有趣的是，由于凈額計算，一筆新交易對預期違約損失的增量影響可能是負的。當新事務的價值與現有事務的價值負相關時，就會發生這種情況。
對于第三類衍生品，上的符號是不確定的。變量Vj是一個執行價為零的看漲期權。計算rz-的一種方法是在衍生品的生命周期內模擬基礎市場變量。有時可以進行近似解析計算(見問題23.15和23.16)。
我們提出的分析假設違約的概率是獨立的價值的導數。當衍生品只是交易對手投資組合的一小部分，或者交易對手正在使用衍生品進行對沖時，這可能是一個合理的近似。當交易對手出于投機目的而進行大規模衍生品交易時，金融機構應保持警惕。金融期貨資料，僅供參考，當交易對交易對手有較大的負值(而對金融機構有較大的正值)時，交易對手宣布破產的可能性可能比相反情況下要高得多。
為金融機構工作的交易員使用“正確路徑風險”這個術語來描述當金融機構的風險敞口為零或極低時，交易對手最有可能違約的情況。他們用“錯誤方式風險”(wrong-way risk)來描述當金融機構有很大風險敞口時，交易對手最有可能違約的情況。
23.8降低信用風險
在很多情況下，我們剛剛給出的分析都夸大了衍生品交易的信用風險。這是因為衍生品交易商在合約中加入了許多條款，以降低信用風險。
在管理場外交易市場交易的主協議中，有一項已成為標準條款的條款被稱為凈額。該條款規定，如果一家公司在與交易對手的一筆交易中違約，它必須在與該交易對手的所有未完成交易中違約。
在大多數司法管轄區的法院中，網捕法已得到成功的測試。它可以大大降低金融機構的信用風險。例如，考慮一個金融機構，它與一個特定的柜臺 方有三筆未償還的交易。這些交易對該金融機構的價值分別為+ 1000萬美元、+ 3000萬美元和- 2500萬美元。金融期貨資料，僅供參考，假設交易對手陷入財務困境，對其未償債務違約。對交易對手而言，這三筆交易的價值分別為- 1,000萬美元、- 3,000萬美元和+ 2,500萬美元。
如果沒有凈額，交易對手將在前兩筆交易中違約，并保留第三筆交易，金融機構因此損失4,000萬美元。按凈額計算，該公司被迫對所有三筆交易違約，給這家金融機構造成了1500萬美元的損失�！菊堊⒁猓绻谌P交易對金融機構的價值是- 4500萬美元，而不是- 2500萬美元，交易對手將選擇不違約，金融機構也不會遭受損失�！�
假設一家金融機構與某一特定交易對手進行了N筆衍生品交易。假設第zth個事務的非默認值是%，在發生默認情況下恢復的金額是恢復速率乘以這個非默認值。沒有凈額，金融機構的損失是在 次交易中買入期權投資組合的收益，其中每個期權的執行價格為零。凈收益是指行權價為零的交易組合中單一期權的收益。投資組合中期權的價值永遠不會大于，而且常常大大低于相應的期權投資組合的價值。
上一節介紹的CVA分析可以被擴展，因此公式(23.5)給出了在達成凈額協議時，與 交易方的所有交易的預期損失的現值。這是通過在等式中重新定義一種衍生品的現值來實現的，這種衍生品在與交易對手進行所有交易的組合中，在某一時刻支付風險敞口。
對于金融機構來說，在考慮是否應該與交易對手進行一項新的衍生品交易時，一個具有挑戰性的任務是計算對預期信貸損失的增量影響。這可以通過使用公式(23.5)來完成，方法如上所述，計算有交易和沒有交易的預期違約成本。有趣的是，由于凈額計算，一筆新交易對預期違約損失的增量影響可能是負的。當新事務的價值與現有事務的價值負相關時，就會發生這種情況。
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