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尿素期貨價格長時間貼水是為什么？
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當前市場對尿素遠期價格持相對悲觀態度，自2022年以來，尿素期貨價格長時間貼水現貨價格，市場主要擔憂或疑慮在于尿素的供給端和需求端。從直觀角度來看，自2020年開始，國際和國內尿素的供給增速已超過需求增速，尿素價格一年比一年低，整體呈現下行趨勢。因此，預計在上游供給端繼續釋放新產能、需求無明顯增長的情況下，尿素近強遠弱的Back結構將持續（從月差角度來看），而期貨可能繼續貼水于現貨價格（從基差角度來看）。
在這樣的情況下，期貨維持貼水現貨的結構，雖然不利于尿素產業鏈各環節囤積尿素現貨，并移倉轉拋遠月，但對于中下游的貿易商和復合肥工廠來說，他們可以利用遠月的低價，提前鎖定比近月或當下現貨更便宜的尿素采購價格。通過利用期貨進行買入套保，建立尿素虛擬庫存；同時，期貨的杠桿效應也為企業提供了更充裕的現金流，節省采購資金。此外，期貨的流動性較好，企業可以隨時獲利平倉，獲取盤面利潤，加快資金周轉。最后，期貨貼水反映了未來國內尿素產能增加的預期，企業可以利用尿素期貨或期權等工具進行風險管理。
從供給端來看，各國將糧食安全作為首要戰略，尿素作為糧食的糧食，其重要性不言而喻。因此，國際上尿素產能持續擴張，從2億噸增長至2.29億噸。然而，國際尿素表觀需求量已從2020年的1.8億噸降至1.75億噸，供需關系逐步寬松。而在國內，尿素產能正經歷去化到重新再投產的周期。總的來說，市場對尿素的未來價格走勢持謹慎態度，但同時也為貿易商和工廠提供了更多的機會和選擇。從2015年至2020年，我們見證了尿素產能的優化和調整。在淘汰落后和過剩產能后，尿素的有效產能從8600萬噸降至6354萬噸，產能損失近26%。這使得國內的尿素供需關系從過剩轉向緊平衡，主流地區尿素現貨價格也從歷史低位反彈至2000元/噸以上，并維持在這一水平。
然而，自2021年起，國內尿素產能開始了新一輪的擴張。每年都有新的裝置投產，產能逐年增長。從2021年的6523萬噸增長至2023年的6905萬噸，產能增長率達到了5.8%。這導致了國內尿素供需緊平衡的格局被打破，每年的尿素價格高點開始逐步下移。
預計到2024年，還將有385萬噸的新產能釋放，屆時國內尿素有效產能將達到7534萬噸，同比增加8.17%。其中，江蘇晉控的60萬噸/年、甘肅劉化的35萬噸/年以及河南晉開延化的80萬噸/年等裝置的投產確定性較高。這些新增產能的加入，可能會進一步影響尿素的供需關系，引發市場價格的波動。
總的來說，尿素的產能調整和新增產能的投產，不僅改變了供需關系，也給市場帶來了新的挑戰和機遇。
在這樣的情況下，期貨維持貼水現貨的結構，雖然不利于尿素產業鏈各環節囤積尿素現貨，并移倉轉拋遠月，但對于中下游的貿易商和復合肥工廠來說，他們可以利用遠月的低價，提前鎖定比近月或當下現貨更便宜的尿素采購價格。通過利用期貨進行買入套保，建立尿素虛擬庫存；同時，期貨的杠桿效應也為企業提供了更充裕的現金流，節省采購資金。此外，期貨的流動性較好，企業可以隨時獲利平倉，獲取盤面利潤，加快資金周轉。最后，期貨貼水反映了未來國內尿素產能增加的預期，企業可以利用尿素期貨或期權等工具進行風險管理。
從供給端來看，各國將糧食安全作為首要戰略，尿素作為糧食的糧食，其重要性不言而喻。因此，國際上尿素產能持續擴張，從2億噸增長至2.29億噸。然而，國際尿素表觀需求量已從2020年的1.8億噸降至1.75億噸，供需關系逐步寬松。而在國內，尿素產能正經歷去化到重新再投產的周期。總的來說，市場對尿素的未來價格走勢持謹慎態度，但同時也為貿易商和工廠提供了更多的機會和選擇。從2015年至2020年，我們見證了尿素產能的優化和調整。在淘汰落后和過剩產能后，尿素的有效產能從8600萬噸降至6354萬噸，產能損失近26%。這使得國內的尿素供需關系從過剩轉向緊平衡，主流地區尿素現貨價格也從歷史低位反彈至2000元/噸以上，并維持在這一水平。
然而，自2021年起，國內尿素產能開始了新一輪的擴張。每年都有新的裝置投產，產能逐年增長。從2021年的6523萬噸增長至2023年的6905萬噸，產能增長率達到了5.8%。這導致了國內尿素供需緊平衡的格局被打破，每年的尿素價格高點開始逐步下移。
預計到2024年，還將有385萬噸的新產能釋放，屆時國內尿素有效產能將達到7534萬噸，同比增加8.17%。其中，江蘇晉控的60萬噸/年、甘肅劉化的35萬噸/年以及河南晉開延化的80萬噸/年等裝置的投產確定性較高。這些新增產能的加入，可能會進一步影響尿素的供需關系，引發市場價格的波動。
總的來說，尿素的產能調整和新增產能的投產，不僅改變了供需關系，也給市場帶來了新的挑戰和機遇。
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