棕櫚油期貨：在MPOB報告偏多的提振下，本周油脂期價整體錄得反彈，但即將到來的南美大豆上市壓力以及USDA隨后的偏空報告，可能會對油脂反彈的高度產(chǎn)生顯著限制。東南亞12月下旬的洪澇事件，導(dǎo)致馬棕產(chǎn)量加速下滑并延續(xù)去庫，這是棕櫚油市場的一個重要因素，但同時也封殺了厄爾尼諾潛在的干旱炒作空間，對棕櫚油價格的趨勢上行構(gòu)成了一定的限制。預(yù)計南美大豆上市壓力將成為未來一兩個月市場的重要關(guān)注點。

近期，巴西中西部降雨改善及產(chǎn)情的穩(wěn)定，使得市場對南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)期越發(fā)強烈。CBOT大豆在南美激烈的出口競爭下進一步跌向1200美分，這給豆類估值帶來了下行壓力。目前，巴西的收割壓力尚未達到高峰，國內(nèi)大豆進口成本仍有繼續(xù)下行空間，預(yù)計將繼續(xù)對粕類和油脂市場帶來拖累。

馬棕連續(xù)的出口去庫存現(xiàn)象支撐了連棕的反彈，但降雨的好轉(zhuǎn)也封殺了多頭的炒作空間。

MPOB 1月報告顯示，馬棕12月產(chǎn)量為155萬噸，環(huán)比降13.31%，與MPOA預(yù)估基本一致。然而，在洪澇事件擾亂收獲節(jié)奏的情況下，預(yù)計該報告帶來的利多程度有限。在中國的進口需求疲軟、印度的進口需求穩(wěn)定以及歐洲的采購需求乏力的背景下，預(yù)計短期內(nèi)棕櫚油市場將面臨一定的挑戰(zhàn)。在十月份，馬棕出口經(jīng)歷了一次短暫的反彈，但很快又出現(xiàn)了下滑。盡管出口的絕對值仍落后于過去的五年期平均水平，但當前的情況仍然令人擔憂。在2023/24年度，南美的大豆豐收和阿根廷放松生物柴油強制摻混的預(yù)期，可能會使國際豆棕價差降至歷史低位。在北半球冬季，棕櫚油摻兌的需求并不高，這從性價比的角度來看，對產(chǎn)地棕櫚油出口的增長造成了壓力。短期內(nèi)，我們預(yù)計產(chǎn)地棕櫚油出口不會有太好的表現(xiàn)。

從更長遠的視角來看，當前棕櫚油面臨的問題并非簡單的庫存問題。從季節(jié)性趨勢來看，未來幾個月馬棕仍將處于去庫存的周期。由于去年11月以來，油棕產(chǎn)區(qū)降雨持續(xù)改善，而且目前仍未看到顯著的降雨減弱，這無疑對棕櫚油市場形成了不利影響。過多的降雨打亂了棕櫚油的收獲節(jié)奏，同時也限制了市場對厄爾尼諾潛在的干旱減產(chǎn)炒作的空間。總體來看，這并不利于棕櫚油價格的持續(xù)上漲。

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