在2024年的開端，豆粕市場呈現出一片低迷的景象，價格下跌了16.78%。今年油廠的豆粕庫存壓力明顯大于去年，市場情緒也相對較弱。跨期價差的表現也難有起色，元旦節后和國慶節后的市場表現類似，單邊和價差齊跌。
期貨農產品分析師劉冰欣分析認為，豆粕價格下跌的主要原因是近期美國大豆期貨市場表現疲軟，主力合約已經面臨跌破1200美分/蒲式耳的風險。與此同時，南美天氣持續晴好，南美升貼水持續下跌，加上美國出口數據不佳，以及巴西部分大豆主產區的早熟大豆已經開始進入收割期，這些都加重了市場投資者的看空預期。

下游養殖行業的需求表現疲弱，這也加劇了豆粕價格的下跌。近年來，豆粕價格波動較大，特別是在2021年11月至2022年末期間，豆粕價格曾出現一輪上漲，特別是現貨價格。在2022年10月，部分地區的豆粕現貨價格甚至飆升至6000元/噸。雖然期貨漲幅小于現貨，但同一時期豆粕期貨也出現了一波大牛市。

然而，經歷了兩年的高價期后，大家逐漸認識到豆粕的價格應該回歸其內在價值。長期來看，美豆價格會影響國內進口大豆成本，進而影響豆粕的生產成本。但從中短期角度看，國內豆粕價格受影響的因素還包括國內大豆港口庫存數量、儲備庫存數量以及油脂價格和油廠豆粕庫存。

考慮到豆粕定價的兩個主要產業，一是大豆壓榨產業，油廠壓榨需要合適的榨利，油脂部門的成本較高時，豆粕分攤的成本可能會減少，反之亦然；二是豆粕下游養殖行業，飼料養殖行業對豆粕的需求變化以及其價格傳導能力。

據了解，當前市場上的豆粕正面臨著庫存壓力和需求疲軟的壓力。然而，盡管前景堪憂，但業內專家仍保持樂觀態度，他們認為這只是市場調整的正常表現，隨著時間的推移，豆粕價格將會逐漸回歸其應有的價值。在下游需求持續良好的背景下，大豆壓榨量隨之增加，導致豆油過剩，價格下滑。然而，當下游企業持續虧損，產能去化加速，尋求其他替代方案，如低蛋白飼料、其他單邊原料等，豆粕需求減少，豆粕價格隨之下跌。

光大期貨分析師侯雪玲預計，2023年11月至12月，國內大豆進口量將達到1774萬噸，較去年同期減少16萬噸，但較五年均值增加15萬噸。由于市場貨源充足，國內現貨狀況不佳，加之大豆進口量大，需求持續低迷，豆粕基差持續走低。12月份的進口量雖略有下滑，但仍處于歷史第二高水平。全年大豆進口量預計將達到1億噸，創歷史新高。

值得注意的是，豆粕期貨下行與生豬飼料需求下降密切相關。2023年生豬產業遭遇困境，全年大部分時間均處于虧損狀態。從1月到10月，產業去產能速度緩慢，養殖戶仍在堅持。然而，自11月起，受到疫情和長期虧損的影響，養殖戶資金流緊張，加速去產能，大豬提前出欄，飼料投喂積極性下降。

這導致飼料需求走弱，高性價比的飼料更受養殖戶青睞。結果反映在豆粕表觀消費上，2023年12月同比下降達10%，為近年來首次月度同比下降。自1月以來，疲軟需求繼續困擾市場，1月上半月豆粕表觀消費同比下降在15%以上。

然而，盡管豆粕需求低迷，但鑒于大豆供應充足，預計未來一段時間內豆粕市場仍將保持相對穩定。對于養殖戶而言，尋找高性價比的飼料以應對市場變化將是關鍵。

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