今年的集裝箱運輸市場，需要關注“地緣政治”、“新船交付”、“環保減碳”、“歐美補庫”等關鍵詞。從供應角度看，受紅海危機影響，大多數集裝箱船被迫繞航，直接減少了動態運力供應。然而，預計到2024年，大量新船下水將緩解部分供應缺口。但如果巴以沖突結束，集運歐線市場仍將回歸自身供應過剩的基本面。

在成本方面，歐盟EU ETS自2024年1月開始征收，為船舶在歐洲水域航行帶來額外成本。隨著船舶綠色化和低碳化趨勢的加強，清潔能源的使用逐漸成為主流，船隊綠色化程度較高的船司有望在未來占據先發優勢。

從需求角度看，目前歐洲經濟依舊承壓，歐洲央行可能于4月開啟降息。下半年應重點關注歐美的補庫節奏。

雷悅表示，今年地緣政治尤其是紅海危機依然是影響集裝箱運輸市場的重要因素。市場應逐步將焦點從地緣政治事件本身轉移至其對航運市場帶來的連鎖效應。在貿易需求端，需要關注歐美國家的補庫節奏變化和“牛鞭效應”。

同時，行業趨勢變化值得關注。一方面是航運聯盟的變化，馬士基和地中海航運組成的2M聯盟將于2025年起正式終止。屆時，馬士基將與赫伯羅特組成雙子星聯盟。另一方面是集裝箱運輸業態的轉型，包括馬士基和中遠海在內的頭部班輪公司均在向全流程的數字化供應鏈業務轉型。

總的來說，今年的集裝箱運輸市場面臨諸多挑戰和機遇。我們需要密切關注這些變化，并采取相應的策略來應對市場變化。

無論是橫向的向海運兩端延伸至倉儲和物流服務，還是縱向的拓展空運和陸運相關業務，以及數字化電商平臺的發展趨勢，都預示著航運行業的未來發展前景。

招商期貨航運研究團隊認為，“不確定性”將是2024年集裝箱航運市場的重要關鍵詞之一。回顧2023年的運費走勢，這種不確定性對集運運費的擾動作用尤為顯著，巴拿馬運河干旱和紅海事件推漲海運費的幅度難以準確估計。展望2024年，全球將迎來“選舉大年”，包括美國在內的全球70多個國家將舉行大選，這也意味著許多國家將面臨新的政策變化，潛在的不確定性可能會再次擾動海運費。

那么，集裝箱航運市場將呈現怎樣的變化節奏呢？

從集運指數（歐線）期貨全年走勢來看，陳臻預測，今年可能會出現短期寬幅振蕩、長期看空的趨勢。近月合約的表現可能會強于遠月合約。在紅海危機結束之前，即期市場運價可能會保持堅挺，期市將維持偏強振蕩的走勢。紅海危機對近期船期的影響程度強于遠期，這可能會導致近月合約的運價表現較強。而在紅海危機結束之后，市場將回歸基本面定價，也就是運力增速將遠高于需求增速。

從供給端來看，預計在2024年將有274.3萬TEU的新船下水，同比增長9.8%。即便考慮老舊船舶的報廢和環保降速的影響，運力增速仍將高達8%。同時，班輪公司正在加快船舶大型化的趨勢，預計交付的1.7萬TEU以上集裝箱船舶將達到28.6萬TEU，占該船型現役運力的6.7%。由于碼頭作業限制，這些大型集裝箱船舶僅能投放至亞歐航線，替換原本1.2萬TEU左右的班輪，這將進一步加劇亞歐航線的運力供給壓力。此外，歐盟《聯盟豁免條例》將于2024年4月25日到期，這將對航運市場產生重大影響。而2M聯盟和THE聯盟可能將在不久的將來解散或分崩離析，這都將大幅削弱船東的定價權。

從需求端來看，據國際貨幣基金組織預測，2024年全球經濟增速預期為3.1%，其中歐元區和英國的增速分別為2.1%和0.6%。這意味著，到2024年，全球貿易增速預計在3%至4%，而歐洲進口貿易額增速約為2%。美國的庫存已經逐漸減少，預計從2024年開始將開始補庫存，這可能會分擔部分亞歐航線的一些艙位壓力。然而，美國的庫銷比仍維持在歷史中位值，這意味著其補庫存的力度有限。總體來看，預計2024年全球集裝箱運力供需增速差可能在4%至5%。

從成本端來看，航運的碳稅、運河附加費以及戰爭附加費等因素將導致每個小柜的運輸成本提升幾十至幾百美元。

賈瑞林指出，如果沒有地緣政治擾動，在2024年大量集裝箱新船交付的情況下，集裝箱海運市場格局將繼續走弱。供應壓力增加，大部分為大船15000TEU+，投放在歐線運力較多，而需求端歐洲經濟依舊承壓。預計到2024年，運價中樞將較2023年繼續下移。然而，紅海危機導致主流船司繞航好望角之后，給2024年的運價高度和節奏都帶來了更多的不確定性，這使得運價中樞出現明顯抬升。從節奏上看，預計到2024年上半年，歐洲的需求可能仍難以有明顯起色，但隨著歐美補庫動作的逐漸開啟，下半年需求預計將好于上半年。

然而，不確定性在于地緣因素，如果在下半年結束，船司恢復紅海正常航行的話。供應端可能會對價格產生影響。在不出現新的地緣風險事件擾動的情況下，集運價格中樞可能會受供應端的擾動而上移。對于未來的走勢，即便未來EC2404合約價格下跌，也很難回到季節性的低位區間，春節后還可能因班輪公司挺價出現小漲。但從長期看，宏觀面的下行風險可能并未完全消除，同時市場新增運力還在交付，預計今年上半年將有一輪趨勢下行行情。隨著海外央行降息的影響逐漸顯現，我們可以預見到補庫周期的開啟將對集運市場產生顯著的積極影響。這一變化將在邊際上為集運市場帶來一系列有利因素。

首先，降息通常意味著經濟環境的改善，這使得消費者和企業有更多的資金可用于購買商品和服務。這種需求的增加將推動物流運輸需求的增長，從而為集運市場帶來更多的機會。其次，補庫周期的開啟將有助于緩解供應鏈的壓力。許多企業通常會在庫存降至最低水平時進行補庫，以避免生產中斷和交貨延遲。這種趨勢將有助于集運市場的穩定，并降低物流運輸的風險。此外，降息還將降低融資成本，從而為集運市場中的企業提供更多的投資機會和靈活性。這有助于推動集運市場的競爭格局，并促進行業的創新和發展。

綜上所述，海外央行降息的影響下，補庫周期的開啟將對集運市場產生積極的邊際利多。我們建議密切關注這一趨勢的發展，并采取適當的策略來應對潛在的市場機會。

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