在2月期間，國際豆類及油籽市場整體呈現出供需偏寬松的狀態。雖然巴西前期賣壓有所緩解，但阿根廷降雨改善緩解了作物在生長期的進一步惡化。南美地區產量較上年度明顯增加，這使得市場整體趨勢相對偏空。

目前，美豆的主要利空點是出口需求不及預期。一方面，源于中國采購進度相對偏慢；另一方面，也源于巴西市場的沖擊。短期內，緩解空間不大，后續仍有下調可能。

本月內公布的作物展望論壇對24/25年度的種植面積調整符合利潤規律，但盤面整體交易力度不強。這可能是由于報告本身影響力不及3月展望，同時市場認為存在變數。然而，由于大豆玉米比價維持高位，同時玉米自身基本面也偏弱，這可能會使得種植面積偏高水平無法改變。因此，24/25年度巴西、阿根廷大方向維持高產量，美豆新作累庫壓力會更加明顯，后續將面臨繼續下行壓力。

基本面分析：國際市場巴西：產量下調疊加成本支撐大豆貼水企穩反彈。

自去年12月末以來，美豆迎來一輪下跌行情。11月合約從之前的1257美分一路下跌至本月末的1146美分，主要原因是市場對巴西收割壓力的交易。由于今年巴西產區炎熱干燥的影響，大豆成熟期較往年提前，馬州收割起步期由此前的1月中旬前移至12月下旬，收割壓力較往年更加前置。受此影響，巴西產區大豆價格以及大豆貼水在整個1月份都呈現出跌跌不休的狀態。然而，從2月初開始，巴西貼水開始呈現明顯企穩跡象，3月船期的大豆貼水基本收復了價格下跌的影響，而遠月船期漲幅表現更加明顯。

巴西大豆銷售壓力已經度過高峰期，這在一定程度上反映出國內市場已經度過了艱難時期。在2月份，由于節假日的影響，現貨市場和基本面的變化并不明顯。然而，淡季特征使得豆粕的成交量與需求持續偏弱，下游采購并不積極，油廠榨利不佳，銷售意愿整體不強。

考慮到2月份的船期采購主要集中在巴西，美豆榨利不佳，我們預計3月份大豆到港量可能會有所減少。雖然后期可能會有拋儲，但由于榨利不佳，實際成交情況還需要關注。然而，隨著3月份二育數量的增加，需求的改善可能會改善豆粕的需求。

另一方面，加菜籽需求的減弱導致其價格持續回落，并因此帶來了較好的壓榨利潤。近期國內油廠對菜籽的采購非常積極。同時，由于國內雜粕庫存仍處于較高水平，且豆菜粕價差明顯縮小，菜粕的需求可能會受到影響。整體來看，豆菜粕市場基本面仍然偏寬松，豆菜粕價差可能會進一步擴大。

添加官方認證企業微信 免費咨詢

品牌優勢：互聯網開戶口碑多年霸榜

服務優勢：專屬顧問 新人一對一教學

費率優勢：超低無門檻交易所+1分錢