期貨：整體來(lái)看，銅價(jià)短期有望延續(xù)反彈走勢(shì)，偏向多頭。

隨著海外央行降息預(yù)期的升溫，美元指數(shù)的疲軟推動(dòng)了銅價(jià)的上漲。從基本面角度看，由于海外礦端項(xiàng)目中斷，全球銅供應(yīng)預(yù)期將趨于緊張。同時(shí)，中國(guó)銅冶煉廠可能減產(chǎn)，這將進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)內(nèi)供需緊平衡預(yù)期。倫敦市場(chǎng)上的銅庫(kù)存持續(xù)回落，技術(shù)面上，銅價(jià)已經(jīng)突破了關(guān)鍵阻力，這都表明銅價(jià)有進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。

然而，對(duì)于后市，我們不建議過(guò)分看多。近期海外降息預(yù)期對(duì)銅價(jià)有一定的支撐，但鮑威爾在聽(tīng)證會(huì)中的表態(tài)仍讓人對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景存在擔(dān)憂。在高息環(huán)境下，工業(yè)補(bǔ)庫(kù)力度偏弱，需求前景仍面臨放緩的壓力。在供需格局上，盡管存在供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂，但需求下行壓力同樣存在。因此，我們建議保持謹(jǐn)慎，不宜過(guò)分看漲。

至于操作策略，我們建議在前多止盈的同時(shí)，適當(dāng)收窄凈多頭敞口。當(dāng)前價(jià)格位于過(guò)去十年價(jià)格運(yùn)行區(qū)間的上沿，上漲空間不宜過(guò)分期待。

然而，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期真的兌現(xiàn)，市場(chǎng)情緒有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)宏觀政策利好釋放可能會(huì)激發(fā)市場(chǎng)情緒。周四滬銅2405合約跳空上行，上破了整數(shù)點(diǎn)位72000。此外，銅精礦加工費(fèi)羸弱可能會(huì)使得國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)，而下游補(bǔ)庫(kù)需求或有望提升。這都預(yù)示著滬銅盤(pán)面可能將維持偏強(qiáng)趨勢(shì)。

從供給角度看，海外資源的供給依然緊張，銅精礦加工費(fèi)（TC）持續(xù)下行可能意味著供給有縮減的趨勢(shì)�？紤]到礦山原料供應(yīng)不足、銅礦加工費(fèi)疲軟等因素，有消息稱國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)可能計(jì)劃削減虧損工廠的產(chǎn)量。因此，短期來(lái)看，銅價(jià)有望繼續(xù)反彈，新一輪趨勢(shì)可能正在開(kāi)啟。在供給端，我們可以看到一些邊際上的收縮。然而，在需求方面，本周下游加工企業(yè)的新增訂單情況相對(duì)平淡，銅管和銅排的訂單情況并不理想。但隨著銅價(jià)的上漲，下游可能會(huì)出現(xiàn)一種觀望的情緒，也就是人們常說(shuō)的“買漲不買跌”。

政策方面，國(guó)務(wù)院已經(jīng)發(fā)布了一項(xiàng)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，提出了一系列針對(duì)綠色智能家電生產(chǎn)和消費(fèi)的金融支持政策，甚至適當(dāng)降低了乘用車貸款的首付比例。此外，國(guó)家金融監(jiān)管部門也強(qiáng)調(diào)了要加快推進(jìn)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制的落地見(jiàn)效，這無(wú)疑是一個(gè)積極的政策信號(hào)。

綜合來(lái)看，當(dāng)前的政策利好刺激了乘用車和房地產(chǎn)市場(chǎng)，同時(shí)美元走弱的趨勢(shì)也帶動(dòng)了市場(chǎng)的情緒回升。在這樣的背景下，供給端的利好因素正在潛伏，而需求提升的潛力也很大。因此，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)滬銅市場(chǎng)將保持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

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