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滬鋅期貨：上半年鋅價仍有上漲空間
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春節(jié)后復(fù)工初期，滬鋅一度下觸20100低位，但隨后走出單邊上漲行情。從這一輪行情的背后邏輯來看，弱現(xiàn)實與強預(yù)期是主旋律，鋅價上漲的動力源于宏觀與基本面預(yù)期的共振。宏觀降息預(yù)期對有色板塊有所提振，我們將鋅與其他需求結(jié)構(gòu)類似的有色金屬進行比價，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前鋅比價處于區(qū)間下沿，反映出滬鋅減產(chǎn)帶來的相對估值偏低。
強預(yù)期主要由三個來源，其中宏觀預(yù)期主要源于美聯(lián)儲降息，而基本面強預(yù)期則由礦緊邏輯引發(fā)。海外礦石投產(chǎn)多于下半年，因觸及成本線減產(chǎn)礦企暫無復(fù)產(chǎn)預(yù)期。國內(nèi)季節(jié)性減產(chǎn)也至少待4月后恢復(fù)，礦緊格局下加工費持續(xù)下調(diào)，壓制煉廠利潤后礦緊向錠緊邏輯持續(xù)轉(zhuǎn)移。
弱現(xiàn)實主要體現(xiàn)在初端及終端消費的疲軟上，三大板塊開工率均不及預(yù)期，但當(dāng)前復(fù)工進展已有所改善，預(yù)計3月下旬將有實質(zhì)性鋅錠消費補充。
展望后市，鋅價相對估值偏低，我們維持預(yù)期見頂、現(xiàn)實筑底的觀點，預(yù)計上半年鋅價仍有上漲空間。在6月以前，宏觀情緒仍有松動空間，同時供應(yīng)偏緊的狀況預(yù)計將持續(xù)到4月前。此外，消費支撐也將逐步恢復(fù)，屆時鋅價續(xù)漲理由更為充分。因此，操作上建議不宜追高，而應(yīng)選擇在區(qū)間下沿擇機布局多單。
強預(yù)期主要由三個來源，其中宏觀預(yù)期主要源于美聯(lián)儲降息，而基本面強預(yù)期則由礦緊邏輯引發(fā)。海外礦石投產(chǎn)多于下半年，因觸及成本線減產(chǎn)礦企暫無復(fù)產(chǎn)預(yù)期。國內(nèi)季節(jié)性減產(chǎn)也至少待4月后恢復(fù)，礦緊格局下加工費持續(xù)下調(diào)，壓制煉廠利潤后礦緊向錠緊邏輯持續(xù)轉(zhuǎn)移。
弱現(xiàn)實主要體現(xiàn)在初端及終端消費的疲軟上，三大板塊開工率均不及預(yù)期，但當(dāng)前復(fù)工進展已有所改善，預(yù)計3月下旬將有實質(zhì)性鋅錠消費補充。
展望后市，鋅價相對估值偏低，我們維持預(yù)期見頂、現(xiàn)實筑底的觀點，預(yù)計上半年鋅價仍有上漲空間。在6月以前，宏觀情緒仍有松動空間，同時供應(yīng)偏緊的狀況預(yù)計將持續(xù)到4月前。此外，消費支撐也將逐步恢復(fù)，屆時鋅價續(xù)漲理由更為充分。因此，操作上建議不宜追高，而應(yīng)選擇在區(qū)間下沿擇機布局多單。
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