第六輪提降全面落地。

本周汾渭樣本煤礦小幅增產(chǎn)，原礦產(chǎn)量814萬(wàn)噸，環(huán)比增加2萬(wàn)噸，開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率小幅走高。然而，煤礦復(fù)產(chǎn)路徑明顯低于預(yù)期，山西和山東地區(qū)的產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期。具體原因在于煤礦安全生產(chǎn)事故和整治“三超”力度超預(yù)期。未來(lái)，我們需要重點(diǎn)關(guān)注煤礦端產(chǎn)量的釋放高度。現(xiàn)階段，焦煤總庫(kù)存水平偏低，供給端一旦長(zhǎng)期存在問(wèn)題，未來(lái)需求若好轉(zhuǎn)，價(jià)格向上的彈性可能會(huì)比較大。然而，現(xiàn)階段下游需求并未明顯改善。

焦煤需求依然偏弱，鋼廠和焦化企業(yè)的焦炭總產(chǎn)量為106.1萬(wàn)噸，焦炭供應(yīng)端下降比較顯著。考慮到焦企依然虧損近125元/噸左右，獨(dú)立焦化企業(yè)的產(chǎn)量仍將受到低利潤(rùn)壓制；而鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度本周也下降了0.46萬(wàn)噸，這可能暗示著未來(lái)鋼廠復(fù)產(chǎn)的力度有限�？傮w來(lái)看，近期焦煤需求難以放量。從上游煤礦庫(kù)存角度來(lái)看，煤礦庫(kù)存壓力偏大，部分煤礦有頂庫(kù)現(xiàn)象出現(xiàn)。下游需求偏弱且虧損的情況下，焦煤端仍有讓利空間。

焦炭總庫(kù)存為906萬(wàn)噸，整體高于去年均值水平。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)上來(lái)看，下游鋼廠庫(kù)存也不低，上游焦企庫(kù)存偏高。而鋼廠利潤(rùn)雖有修復(fù)，但若下游需求持續(xù)性一般，未來(lái)仍存在博弈第七輪提降的風(fēng)險(xiǎn)。基差偏低，盤面明顯升水。本周有部分期現(xiàn)正套資源入場(chǎng)。月差層面，焦煤和焦炭的5-9月差為-30元/噸左右，價(jià)差走擴(kuò)的主要?jiǎng)恿κ潜据喩蠞q源于近月空頭主動(dòng)減倉(cāng)，基本面的因素相對(duì)較小。目前雙焦基本面仍有壓力，月差走擴(kuò)的空間有限。

綜上所述，短期內(nèi)焦煤和焦炭市場(chǎng)仍面臨一定的壓力，價(jià)格可能面臨一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。然而，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著供給端的逐步改善和需求端的逐步恢復(fù)，市場(chǎng)有望逐步好轉(zhuǎn)。因此，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和基本面變化，合理配置資源。上周，黑色系空頭在夜盤市場(chǎng)上大幅減倉(cāng)，這使得雙焦價(jià)格開(kāi)始反彈。然而，從基本面的角度來(lái)看，中期拐點(diǎn)的出現(xiàn)概率仍然較大。下游鋼廠即期利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)也有所回升，鋼廠的鐵水產(chǎn)量見(jiàn)底小幅增加，雙焦的需求消耗也有所企穩(wěn)。然而，不同環(huán)節(jié)的庫(kù)存狀態(tài)存在分化，下游主動(dòng)去庫(kù)存，而上游則被動(dòng)累庫(kù)，雙焦持續(xù)補(bǔ)庫(kù)的跡象尚未出現(xiàn)。需求表現(xiàn)一般，價(jià)格持續(xù)好轉(zhuǎn)的動(dòng)能偏弱。

未來(lái)市場(chǎng)的主要影響因素在于鋼材需求的持續(xù)性，以及能否帶動(dòng)鋼廠明顯復(fù)產(chǎn)。然而，在房建和基建資金到位偏弱的情況下，鋼材需求可能并不樂(lè)觀。因此，短期內(nèi)價(jià)格反彈應(yīng)視為正�，F(xiàn)象，對(duì)焦煤上方壓力在1750元/噸、焦炭在2250元/噸，4月份對(duì)焦煤在1500元/噸、焦炭在2000元/噸的風(fēng)險(xiǎn)仍需保持警惕。對(duì)于中線布局多單的時(shí)機(jī)，目前尚未成熟，仍需耐心等待。

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