第六輪提降全面落地。

本周汾渭樣本煤礦小幅增產，原礦產量814萬噸，環比增加2萬噸，開工率和產能利用率小幅走高。然而，煤礦復產路徑明顯低于預期，山西和山東地區的產量恢復不及預期。具體原因在于煤礦安全生產事故和整治“三超”力度超預期。未來，我們需要重點關注煤礦端產量的釋放高度。現階段，焦煤總庫存水平偏低，供給端一旦長期存在問題，未來需求若好轉，價格向上的彈性可能會比較大。然而，現階段下游需求并未明顯改善。

焦煤需求依然偏弱，鋼廠和焦化企業的焦炭總產量為106.1萬噸，焦炭供應端下降比較顯著。考慮到焦企依然虧損近125元/噸左右，獨立焦化企業的產量仍將受到低利潤壓制；而鋼廠生產強度本周也下降了0.46萬噸，這可能暗示著未來鋼廠復產的力度有限。總體來看，近期焦煤需求難以放量。從上游煤礦庫存角度來看，煤礦庫存壓力偏大，部分煤礦有頂庫現象出現。下游需求偏弱且虧損的情況下，焦煤端仍有讓利空間。

焦炭總庫存為906萬噸，整體高于去年均值水平。從庫存結構上來看，下游鋼廠庫存也不低，上游焦企庫存偏高。而鋼廠利潤雖有修復，但若下游需求持續性一般，未來仍存在博弈第七輪提降的風險。基差偏低，盤面明顯升水。本周有部分期現正套資源入場。月差層面，焦煤和焦炭的5-9月差為-30元/噸左右，價差走擴的主要動力是本輪上漲源于近月空頭主動減倉，基本面的因素相對較小。目前雙焦基本面仍有壓力，月差走擴的空間有限。

綜上所述，短期內焦煤和焦炭市場仍面臨一定的壓力，價格可能面臨一定的調整風險。然而，長期來看，隨著供給端的逐步改善和需求端的逐步恢復，市場有望逐步好轉。因此，投資者應保持謹慎樂觀的態度，關注市場動態和基本面變化，合理配置資源。上周，黑色系空頭在夜盤市場上大幅減倉，這使得雙焦價格開始反彈。然而，從基本面的角度來看，中期拐點的出現概率仍然較大。下游鋼廠即期利潤好轉，鋼價也有所回升，鋼廠的鐵水產量見底小幅增加，雙焦的需求消耗也有所企穩。然而，不同環節的庫存狀態存在分化，下游主動去庫存，而上游則被動累庫，雙焦持續補庫的跡象尚未出現。需求表現一般，價格持續好轉的動能偏弱。

未來市場的主要影響因素在于鋼材需求的持續性，以及能否帶動鋼廠明顯復產。然而，在房建和基建資金到位偏弱的情況下，鋼材需求可能并不樂觀。因此，短期內價格反彈應視為正常現象，對焦煤上方壓力在1750元/噸、焦炭在2250元/噸，4月份對焦煤在1500元/噸、焦炭在2000元/噸的風險仍需保持警惕。對于中線布局多單的時機，目前尚未成熟，仍需耐心等待。

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