期貨市場：近期錫價表現(xiàn)強勢，在外部市場的帶領(lǐng)下，錫價強勢突破上行，進入【震蕩操作】的階段。從驅(qū)動因素來看，宏觀共振情緒和基本面強勁是主要依據(jù)。宏觀方面，在再通脹交易情緒濃厚的背景下，近期有色金屬市場共振上行。同時，印尼復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，海外需求持續(xù)向好，這使得市場對庫存下降的預(yù)期強烈。盡管國內(nèi)需求疲軟，但緬甸的遲遲未能復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致原料供應(yīng)在未來持續(xù)收縮，這也將在交易中體現(xiàn)供給側(cè)邏輯。展望未來，我們認(rèn)為短期內(nèi)錫價將繼續(xù)保持強勢，但需要關(guān)注4月底5月初市場對復(fù)產(chǎn)和現(xiàn)實需求兌現(xiàn)邏輯的重新評估，這可能會帶來錫價的回落。

期貨市場：需求的復(fù)蘇帶動了倫錫價格的上漲，滬錫價格也緊隨其后【偏多頭】。連續(xù)數(shù)日的強勢上漲后，4月9日夜盤滬錫價格一度大漲超過4%，突破了2023年前的高點。本輪上漲的主要原因是全球宏觀預(yù)期樂觀、內(nèi)外需求復(fù)蘇背景下，倫敦庫存持續(xù)走低。自4月3日LME宣布暫停接受云南乘風(fēng)云亨牌和個舊市自立礦冶有限公司YS牌注冊后，倫錫價格一路飆升，這帶動了滬錫價格的跟漲。

從基本面來看，盡管國內(nèi)庫存較高，但佤邦供應(yīng)擾動仍存，需求復(fù)蘇前景明確，這為錫價提供了上漲的基礎(chǔ)。供應(yīng)方面，國內(nèi)錫錠產(chǎn)量平穩(wěn)，但佤邦禁礦復(fù)產(chǎn)依舊不明朗。期貨市場聚焦于錫價近期強勢表現(xiàn)，在外盤引領(lǐng)下強勢突破上行，震蕩操作策略值得關(guān)注。從驅(qū)動因素看，宏觀共振情緒和基本面強勁是主要依據(jù)。宏觀層面，再通脹交易情緒濃厚，近期有色金屬共振上行。同時，印尼復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，海外需求持續(xù)向好，預(yù)計外盤仍將保持強去庫預(yù)期。盡管國內(nèi)需求疲軟，但緬甸遲遲未能復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致原料供應(yīng)未來持續(xù)收縮預(yù)期，這也將在交易供給側(cè)邏輯。展望未來，我們認(rèn)為短期錫價將繼續(xù)保持強勢，但需關(guān)注4月底5月初市場對復(fù)產(chǎn)和現(xiàn)實需求兌現(xiàn)邏輯的重新交易，可能導(dǎo)致錫價出現(xiàn)重新跌落。

在需求復(fù)蘇背景下，低庫存炒作推動倫錫價格走高，滬錫跟漲，呈現(xiàn)偏多頭態(tài)勢。近日，滬錫價格一度大漲超過4%，突破2023年前高，主要受全球宏觀預(yù)期樂觀、內(nèi)外需求復(fù)蘇影響。倫敦庫存持續(xù)走低，自4月3日LME宣布暫停接受云南乘風(fēng)云亨牌和個舊市自立礦冶有限公司YS牌注冊后，倫錫價格一路飆升，帶動滬錫價格跟漲。

從基本面看，盡管國內(nèi)庫存較高，但佤邦供應(yīng)擾動尚存，需求復(fù)蘇前景明確，錫價存在上漲基礎(chǔ)。供應(yīng)方面，國內(nèi)錫錠產(chǎn)量平穩(wěn)，但佤邦禁礦復(fù)產(chǎn)依舊不明朗，預(yù)計將對國內(nèi)錫礦供應(yīng)造成影響，進而影響二季度錫錠生產(chǎn)。需求方面，全球制造業(yè)PMI結(jié)束連續(xù)17個月50%以下的運行走勢，重回50%以上擴張區(qū)間，對下游需求和市場信心有提振作用；同時下游主要消費領(lǐng)域有同比恢復(fù)趨勢。庫存方面，盡管滬錫庫存增加，但LME錫庫存去化并處于較低水平，海外去庫對國內(nèi)情緒有所引領(lǐng)。

綜上所述，當(dāng)前精錫基本面呈現(xiàn)正面趨勢，宏觀樂觀預(yù)期、供應(yīng)擾動和需求復(fù)蘇共同作用推動兩市錫價走勢偏強。我們在年報和二季報中曾指出全年錫價將在供應(yīng)擾動和需求回暖中走強，這一趨勢正在逐步得到驗證。短期內(nèi)，由于宏觀情緒提振和對倫錫擠倉的擔(dān)憂，錫價可能延續(xù)偏強走勢。考慮到供應(yīng)和需求的實際狀況，短期目標(biāo)上調(diào)到28萬。操作上建議繼續(xù)持有多頭頭寸，可關(guān)注倫錫Borrow交易機會和謹(jǐn)慎參與錫錠內(nèi)外盤正套機會。然而也要注意，需求恢復(fù)緩慢，可能會對錫價形成一定壓力。

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