在2023-2024榨季，國內壓榨進程已過半，這一季的甘蔗收割和壓榨工作正在緊張進行中。然而，南方部分產區遭遇了低溫陰雨天氣，這對甘蔗糖分積累和運輸造成了不利影響。農業農村部已經將3月份食糖產量預估下調了5萬噸，至995萬噸，盡管如此，與去年同期相比，增產仍是主要趨勢。

原糖的收購價普遍提升，以及二次結算收益的提升，極大地激發了蔗農的種植積極性。市場普遍預計，新榨季全國糖料種植面積將增加，未來仍將是食糖增產的年份。

在產銷方面，截至2月底的數據顯示，盡管3月份的產銷數據尚未公布，我們暫以2月份的數據為基礎進行估算。供應端，國內累計產糖794.79萬噸，同比增加3.48萬噸，進口量為305.25萬噸，同比增加40.05萬噸，增幅達到了15.1%。消費方面，國內銷售食糖378萬噸，同比增加41萬噸，累計銷糖率達到了47.5%，同比加快了5%，同時假設進口全部流入市場，國內累計消費為683萬噸，基本符合國內食糖消費水平。

當前來看，供應主要集中在工業庫存與當月進口量。截至2月底，累計工業庫存僅為416.94萬噸，同比下降了38.06萬噸，這是近年來的低位。這一積極態勢支撐了市場信心，使得在3月份期間制糖集團多次上調報價成為常態。貿易商和終端用戶都表現出明顯的“買漲不買跌”的心態，市場購銷氛圍積極，食糖交易連續多日放量，加之氣溫的逐漸升高有利于消費，預計3月單月消費可能在100萬噸附近。

考慮到剩余的4-9月仍需依賴進口補充，而巴西出口火熱，預計我國進口量或維持同比偏多預期。基差維持高位，倉單壓力有限。在3月份，國內柳州的白糖期現基差區間仍在200附近，同比仍維持偏高水平。這主要是基于期貨價格的提振作用。

總的來說，盡管面臨一些挑戰，如南方部分產區的低溫陰雨天氣和進口量的增加等，但整體上我國食糖生產仍將保持增產的趨勢。市場預期新榨季全國糖料種植面積將增加，未來仍將是食糖增產的年份。同時，隨著氣溫的升高和消費需求的增長，食糖市場的購銷氛圍將更加積極。因此，預計在接下來的幾個月中，食糖期價將繼續上漲。在鄭商所，白糖注冊倉單的數量在三月底達到了19240張，這個數字環比增加了2718張。同時，有效預報的數量也有所增加，達到了312張，但環比減少了1006張。總的來說，倉單和有效預報的總數達到了19552張，環比增加了1712張。然而，同比來看，這個數字卻減少了40637張，降幅達到了67.52%。盡管倉單壓力看起來并不大，但這并不意味著市場壓力已經完全釋放。

近期，印度和泰國的減產情況逐漸發酵，國內外糖價逐漸修復至去年年底下跌的中位線附近。然而，隨著印度和泰國產量的基本確定，減產不及預期的邏輯交易已經結束，原糖帶來的上行空間有限，期價可能無法回到去年的高位狀態。市場目前的焦點已經轉向了巴西新榨季的產量情況。

由于干旱天氣的影響，甘蔗單產受到了一定的影響，但這并沒有改變糖醇比增加的預期。因此，產量大幅下調的可能性已經降低。同時，巴西食糖供應將在5-6月快速回升，全球糖源充足，這使得糖價缺乏大幅上漲的動能。國內方面，消費淡季已經來臨，需求端缺乏提振，但低庫存、產量不及預期、基差高位等因素仍提供了一定的支撐。

在當前的背景下，鄭糖仍維持偏強運行，但后續糖價對進口與原糖價格仍具有較高的依賴。盡管增產不及預期的邏輯基本發酵完畢，但進口端支撐的缺乏使得此番上漲空間有限。因此，預計糖價將在進口與低庫存的支撐下區間震蕩，參考價格范圍在6350-6800之間。

總的來說，盡管市場上的倉單壓力看起來有限，但糖價的上漲仍然受到進口、原糖價格和全球供應等多重因素的影響。因此，預計糖價的未來走勢將是一個相對平穩的區間震蕩。

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