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滬鉛期貨：成本端抬升將期價重心上移
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經歷春節的短暫平穩后，滬鉛再次展現出一波流暢的上漲行情。本輪周期從3月底開始，帶著4月傳統淡季的預期，市場對于本輪滬鉛行情的高度并沒有太過期待。然而，在宏觀通脹預期交易的推動下，疊加新國標出臺、以舊換新政策及反向開票等多因素共振，滬鉛近日創下六年新高。今年伊始，我們就見證了鉛價一路上漲的單邊上行行情。
從基本面成本端來看，廢電瓶回收淡季下回收量有限，鉛精礦供應偏緊，新國標雜質要求提升，原料成本進一步抬升。供應端，主要原生鉛煉廠雖有減產，但尚無復產預期，再生鉛廠則受原料緊缺影響減產預期存在。需求端，鉛蓄電池產業鏈成品庫存尚高，傳統淡季來臨，消費轉弱空間較大。
熱點事件方面，三大事件分別對應產業鏈上中下游，且短期對鉛價均為利好。首先是鉛錠新國標，提升了原生鉛煉廠技改達標的需求，進而抬高了煉廠成本。其次是反向開票，在反向開票潛在稅務風險的影響下，廢電瓶回收企業選擇觀望或不開票回收，導致短期廢電瓶供應緊張。最后是以舊換新政策，本輪補貼力度尚可，政策效果更多體現在更換需求前置釋放。
展望后市，滬鉛基本面呈現供需雙弱格局，成本端抬升將使滬鉛重心整體上修。預計短期內鉛價仍將高位震蕩為主，短線可高拋低吸。中長線則可逢高輕倉試空，主要原因是宏觀層面對于鉛價的驅動有限，加之6月供需矛盾或逐步弱化。回顧本輪行情的背后推手，宏觀面以通脹交易為主線，有色品種的輪動交易機會也在推動鉛價上行。而基本面則主要表現為供應趨緊，原料緊張、煉廠檢修等多事件推動下，下游淡季逆勢出現供應緊張行情。這些因素共同作用下，滬鉛有望繼續保持上漲趨勢。
從基本面成本端來看，廢電瓶回收淡季下回收量有限，鉛精礦供應偏緊，新國標雜質要求提升，原料成本進一步抬升。供應端，主要原生鉛煉廠雖有減產，但尚無復產預期，再生鉛廠則受原料緊缺影響減產預期存在。需求端，鉛蓄電池產業鏈成品庫存尚高，傳統淡季來臨，消費轉弱空間較大。
熱點事件方面，三大事件分別對應產業鏈上中下游，且短期對鉛價均為利好。首先是鉛錠新國標，提升了原生鉛煉廠技改達標的需求，進而抬高了煉廠成本。其次是反向開票，在反向開票潛在稅務風險的影響下，廢電瓶回收企業選擇觀望或不開票回收，導致短期廢電瓶供應緊張。最后是以舊換新政策，本輪補貼力度尚可，政策效果更多體現在更換需求前置釋放。
展望后市，滬鉛基本面呈現供需雙弱格局，成本端抬升將使滬鉛重心整體上修。預計短期內鉛價仍將高位震蕩為主，短線可高拋低吸。中長線則可逢高輕倉試空，主要原因是宏觀層面對于鉛價的驅動有限，加之6月供需矛盾或逐步弱化。回顧本輪行情的背后推手，宏觀面以通脹交易為主線，有色品種的輪動交易機會也在推動鉛價上行。而基本面則主要表現為供應趨緊，原料緊張、煉廠檢修等多事件推動下，下游淡季逆勢出現供應緊張行情。這些因素共同作用下，滬鉛有望繼續保持上漲趨勢。
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