滬銅在宏觀面和基本面的共振下，迎來了反彈行情，主力合約期價在4月底達到了82460元/噸的高位。然而，隨著銅價的不斷走高，對需求的抑制作用逐漸顯現，滬銅近期步入高位調整狀態。全球銅精礦供給增速或受限，引發市場關注。在全球銅礦供應頻頻擾動下，銅礦延續緊缺局面。ICSG數據顯示，2024年2月全球銅礦產量同比下滑2.39%，而全球礦山產能卻同比增長7.35%。

就全球精煉銅供需格局而言，預計2024年世界精煉銅產量同比增長4.6%，而世界精煉銅用量增長2.7%。制造業活動預期改善、能源轉型持續、各國新半成品產能開發均支持全球精煉銅用量穩定增長。然而，綜合來看，預計2024年全球精煉銅供應增速可能明顯高于需求增速，全球銅市場過剩量為46.7萬噸。

在低位的TC（粗煉加工費）徘徊之時，中國銅冶煉廠粗煉項目的集中投放使得中國對進口銅精礦的需求不斷增加。中國4月銅礦砂及其精礦進口量同比增長6.9%，而1-4月累計進口量更是高達933.6萬噸。國內銅冶煉產能較高，明顯大于銅精礦的增速，銅精礦短缺局面已有所顯現。受加工費低迷影響，冶煉企業大多計劃提前檢修。然而，因粗銅和陽極板供應充裕，不少冶煉廠已備足原料，將使產量下降幅度小于預期。

5月國內電解銅產量將下降，這主要是由于冶煉廠檢修所致。從國內電解銅的生產情況來看，4月電解銅產量為98.51萬噸，環比下降1.44%，同比下降1.56%。受加工費低迷影響，冶煉企業大多計劃提前檢修。然而，西南某冶煉廠搬遷后開始有產出，也令5月產量降幅較少。預計5月電解銅產量為97.71萬噸，環比下降0.81%，同比增長1.91%。同時，5月電解銅行業整體開工率環比下降0.62個百分點，而6月仍有大量冶煉廠進行檢修，預計電解銅產量繼續呈現邊際收縮趨勢。

庫存方面，近期全球交易所庫存仍延續累積趨勢，但國內外庫存表現處于分化狀態。上期所庫存處于高位徘徊狀態的同時，COMEX和LME銅庫存卻在緩慢下滑。就國內電解銅社會庫存而言，自1月中旬啟動的累庫進程延續至3月中旬后，近期電解銅社會庫存有望迎來拐點。SMM數據顯示，截至5月9日，國內電解銅社會庫存為40.22萬噸，較此前有所增加。隨著國內冶煉廠迎來集中檢修，消費繼續恢復，近期銅庫存有望迎來拐點。

整體來看，滬銅在宏觀面和基本面的共振下有望迎來新的反彈行情。然而，全球精煉銅供需格局的變化以及國內外庫存的變化仍需密切關注。對于投資者而言，需要做好風險管理，理性對待市場波動。

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