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紡織品期貨：棉花基本面依舊承壓
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棉花：多重因素共振，棉價震蕩為主。
首先從供應端來看，盡管天氣“擾動”的影響有限，中國及美國棉花生長狀況均十分良好，然而，2024/25年度全球棉花增產預期仍然較強，這使得棉價的上漲壓力有所緩解，但整體仍以震蕩為主。
再看需求端，盡管美國服裝消費同比持續好轉，但國內處于紡織服裝消費淡季，紡織企業開機率持續下降，且降幅有擴大趨勢，需求偏弱仍將維持一定時間。進出口方面，紡織品及服裝出口同比轉正，但進口棉內外價差高位震蕩，關注滑準稅配額相關消息。
庫存端，當前國內紡織品及服裝正處于被動累庫階段，紡織企業產成品庫存逐漸累積。雖然棉花庫存總量充裕，但織廠棉紗庫存下降，這也表明了需求端的疲軟。
國際市場方面，宏觀層面影響持續，天氣“擾動”減弱，實際影響有限。目前正處于北半球新棉種植及生長期，除天氣和持續擾動的宏觀因素外，市場可交易熱點有限。然而，海外主要經濟體陸續開始降息，令市場對美聯儲近月降息預期升溫，但遠超預期的非農數據令9月降息預期近乎破滅，后市難以預測。預計短期內再度出現擾動概率較低。
國內市場方面，棉花基本面偏弱，短期驅動可能有限。需求端相對偏弱，當前是紡織服裝消費淡季，產成品庫存持續累積。預計消費偏弱，庫存累積的現狀還將至少維持1-2月時間。綜合來看，預計新棉上市前，棉價將面臨一定的壓力。
此外，我們還需要關注未來的天氣情況。近期各國均有天氣對棉花生長、采摘等不利消息傳出，但多為情緒端擾動。展望后市，天氣情況會如何發展仍是市場關注重點。預計短期內再度出現擾動概率較低，等到新棉坐桃及吐絮期，天氣方面擾動可能還會繼續出現。
在多方面的因素影響下，預計短期美棉下跌可能暫緩，但目前也難尋上行啟動。中長期來看，棉花基本面依舊承壓。綜合來看，在前期下跌釋放市場情緒之后，短期鄭棉跌幅或將暫緩，出現階段性回調。然而在接下來的一段時間內，我們仍需持續關注天氣、需求及庫存變化。
首先從供應端來看，盡管天氣“擾動”的影響有限，中國及美國棉花生長狀況均十分良好，然而，2024/25年度全球棉花增產預期仍然較強，這使得棉價的上漲壓力有所緩解，但整體仍以震蕩為主。
再看需求端，盡管美國服裝消費同比持續好轉，但國內處于紡織服裝消費淡季，紡織企業開機率持續下降，且降幅有擴大趨勢，需求偏弱仍將維持一定時間。進出口方面，紡織品及服裝出口同比轉正，但進口棉內外價差高位震蕩，關注滑準稅配額相關消息。
庫存端，當前國內紡織品及服裝正處于被動累庫階段，紡織企業產成品庫存逐漸累積。雖然棉花庫存總量充裕，但織廠棉紗庫存下降，這也表明了需求端的疲軟。
國際市場方面，宏觀層面影響持續，天氣“擾動”減弱，實際影響有限。目前正處于北半球新棉種植及生長期，除天氣和持續擾動的宏觀因素外，市場可交易熱點有限。然而，海外主要經濟體陸續開始降息，令市場對美聯儲近月降息預期升溫，但遠超預期的非農數據令9月降息預期近乎破滅，后市難以預測。預計短期內再度出現擾動概率較低。
國內市場方面，棉花基本面偏弱，短期驅動可能有限。需求端相對偏弱，當前是紡織服裝消費淡季，產成品庫存持續累積。預計消費偏弱，庫存累積的現狀還將至少維持1-2月時間。綜合來看，預計新棉上市前，棉價將面臨一定的壓力。
此外，我們還需要關注未來的天氣情況。近期各國均有天氣對棉花生長、采摘等不利消息傳出，但多為情緒端擾動。展望后市，天氣情況會如何發展仍是市場關注重點。預計短期內再度出現擾動概率較低，等到新棉坐桃及吐絮期，天氣方面擾動可能還會繼續出現。
在多方面的因素影響下，預計短期美棉下跌可能暫緩，但目前也難尋上行啟動。中長期來看，棉花基本面依舊承壓。綜合來看，在前期下跌釋放市場情緒之后，短期鄭棉跌幅或將暫緩，出現階段性回調。然而在接下來的一段時間內，我們仍需持續關注天氣、需求及庫存變化。
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