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豆菜粕期貨：上半年市場缺乏實質(zhì)驅(qū)動
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今年上半年，國際豆類市場以及國內(nèi)豆菜粕市場整體呈現(xiàn)出搶跑態(tài)勢，雖然在市場缺乏實質(zhì)驅(qū)動的情況下，呈現(xiàn)出一輪比較明顯的上漲或下跌。我們的觀點是，這種交易思路主要圍繞預(yù)期和預(yù)期差進行布局操作，而非受到基本面因素的實質(zhì)影響。
上半年，國際市場基本面矛盾主要體現(xiàn)在巴西市場減產(chǎn)的持續(xù)發(fā)酵以及壓榨量的快速攀升，導致供應(yīng)量相對偏緊，支撐大豆價格維持偏強運行，并引來一輪交易南美的上漲行情。此外，進入5月后，美豆種植狀況良好，預(yù)期面積上調(diào)以及出口持續(xù)不暢帶來的新作預(yù)期大幅累庫的修正也值得關(guān)注。而阿根廷進口增加后帶來的壓榨增加一度沖擊國際豆粕市場，帶來主要產(chǎn)區(qū)大豆壓榨利潤的下滑。
然而，國內(nèi)市場的矛盾并不明顯，更多體現(xiàn)在二季度大豆到港量的快速增加以及基差月差的持續(xù)下行。相較之下，菜系的表現(xiàn)則更為突出，其核心邏輯在于國際菜籽供應(yīng)寬松的尾聲仍在波及市場，良好的壓榨利潤催生進口量的快速增加。與此同時，今年水產(chǎn)需求的疲軟更進一步加劇了菜粕市場的寬松壓力。
在此背景下，我們認為當前國際豆類市場已經(jīng)基本進入對利空交易充分消化的階段。按照當前美豆價位來看，當前年度的豐產(chǎn)已經(jīng)有所體現(xiàn)。因此，下半年交易中，我們需要重點關(guān)注預(yù)期差的情況，如美豆豐產(chǎn)不及預(yù)期以及需求國買船的回歸。同時，中國當前進口量的快速增加同時遠期供應(yīng)的不及預(yù)期也將是關(guān)注的重點。但對于菜系市場而言，我們?nèi)孕桕P(guān)注國內(nèi)供需寬松的矛盾。
國際菜系雖然開始有企穩(wěn)表現(xiàn)，但國內(nèi)情況預(yù)計仍然難以徹底改變。未來需要重點關(guān)注巴西和美國市場的競爭力對比。如果美國優(yōu)勢缺乏，那么后續(xù)出口方面可能仍然會有一定的下調(diào)風險。
阿根廷作為國際大豆市場最大的變數(shù)國家，其上半年的表現(xiàn)并未能給出市場一個明確的方向性指引。實際上，自從米萊推行其“休克”療法以來，國內(nèi)反對聲音不斷。在6月中上旬出現(xiàn)了罷工和動亂，盡管米萊本身的政治舉措在于解決國內(nèi)持續(xù)的債務(wù)問題，但由于其改革方式過于激進，未來在執(zhí)行過程中存在很多不確定性。因此短期內(nèi)，國內(nèi)大豆的金融屬性可能將更高。
綜合來看，對于未來豆類市場和菜籽市場而言，我們需要關(guān)注的核心仍然在于預(yù)期和預(yù)期差，而非基本面因素。與此同時，還需要密切關(guān)注國內(nèi)外市場的動態(tài)變化以及各國政策的調(diào)整。在面臨諸多不確定性的情況下，我們需要保持理性，制定合理的投資策略，以應(yīng)對市場的波動。
上半年，國際市場基本面矛盾主要體現(xiàn)在巴西市場減產(chǎn)的持續(xù)發(fā)酵以及壓榨量的快速攀升，導致供應(yīng)量相對偏緊，支撐大豆價格維持偏強運行，并引來一輪交易南美的上漲行情。此外，進入5月后，美豆種植狀況良好，預(yù)期面積上調(diào)以及出口持續(xù)不暢帶來的新作預(yù)期大幅累庫的修正也值得關(guān)注。而阿根廷進口增加后帶來的壓榨增加一度沖擊國際豆粕市場，帶來主要產(chǎn)區(qū)大豆壓榨利潤的下滑。
然而，國內(nèi)市場的矛盾并不明顯，更多體現(xiàn)在二季度大豆到港量的快速增加以及基差月差的持續(xù)下行。相較之下，菜系的表現(xiàn)則更為突出，其核心邏輯在于國際菜籽供應(yīng)寬松的尾聲仍在波及市場，良好的壓榨利潤催生進口量的快速增加。與此同時，今年水產(chǎn)需求的疲軟更進一步加劇了菜粕市場的寬松壓力。
在此背景下，我們認為當前國際豆類市場已經(jīng)基本進入對利空交易充分消化的階段。按照當前美豆價位來看，當前年度的豐產(chǎn)已經(jīng)有所體現(xiàn)。因此，下半年交易中，我們需要重點關(guān)注預(yù)期差的情況，如美豆豐產(chǎn)不及預(yù)期以及需求國買船的回歸。同時，中國當前進口量的快速增加同時遠期供應(yīng)的不及預(yù)期也將是關(guān)注的重點。但對于菜系市場而言，我們?nèi)孕桕P(guān)注國內(nèi)供需寬松的矛盾。
國際菜系雖然開始有企穩(wěn)表現(xiàn)，但國內(nèi)情況預(yù)計仍然難以徹底改變。未來需要重點關(guān)注巴西和美國市場的競爭力對比。如果美國優(yōu)勢缺乏，那么后續(xù)出口方面可能仍然會有一定的下調(diào)風險。
阿根廷作為國際大豆市場最大的變數(shù)國家，其上半年的表現(xiàn)并未能給出市場一個明確的方向性指引。實際上，自從米萊推行其“休克”療法以來，國內(nèi)反對聲音不斷。在6月中上旬出現(xiàn)了罷工和動亂，盡管米萊本身的政治舉措在于解決國內(nèi)持續(xù)的債務(wù)問題，但由于其改革方式過于激進，未來在執(zhí)行過程中存在很多不確定性。因此短期內(nèi)，國內(nèi)大豆的金融屬性可能將更高。
綜合來看，對于未來豆類市場和菜籽市場而言，我們需要關(guān)注的核心仍然在于預(yù)期和預(yù)期差，而非基本面因素。與此同時，還需要密切關(guān)注國內(nèi)外市場的動態(tài)變化以及各國政策的調(diào)整。在面臨諸多不確定性的情況下，我們需要保持理性，制定合理的投資策略，以應(yīng)對市場的波動。
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