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粗糧期貨：今年大豆壓榨量的增加原因
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壓榨量的調(diào)整依然是今年美豆舊作的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，美國舊作大豆壓榨表現(xiàn)可謂極度透支，按照作物年度推算，截止今年5月，累積出口同比增加5.09%，其中1-5月期間同比增幅更是達(dá)到了4.5%，創(chuàng)出最近幾年來的絕對新高。今年大豆壓榨量的增加主要源于美豆粕需求的提振，出口增加改善是最主要驅(qū)動。雖然生柴需求表現(xiàn)良好，但今年美國生柴原料需求增加的核心驅(qū)動點(diǎn)在于玉米油、廢棄油脂以及動物油脂用量的增加，這一定程度上解釋了后續(xù)美豆壓榨出現(xiàn)增量受限，后勁不足的情況。
總體而言，舊作雖然臨近結(jié)束，但實際后續(xù)變數(shù)很大。出口和壓榨方面整體都面臨著比較大的調(diào)整空間，方面變化整體并不明確。然而，24/25年度則整體表現(xiàn)出比較明顯的利空點(diǎn)，盤面的下跌也大抵在交易此邏輯。一方面，大豆供應(yīng)端表現(xiàn)相對寬松，雖然3月種植面積報告表現(xiàn)平淡，但實際種植面積還取決于利潤以及天氣的調(diào)整。雖然在此期間大豆玉米比價呈現(xiàn)明顯回落，但從播種期實際價格情況來看，大豆種植利潤實際相對優(yōu)于玉米。另一方面，從需求上來看，今年美豆出口進(jìn)度偏慢的核心原因仍然在于中國采購進(jìn)度偏慢，美豆主要出口目標(biāo)主要在其他國家。
進(jìn)入美國種植季初期，市場對面積上調(diào)、天氣狀況良好、需求不及預(yù)期等因素交易的比較充分，這也確實是受到了基本面偏利空的影響。然而，這同樣有可能會導(dǎo)致盤面出現(xiàn)提前透支性下跌的情況。而如果后續(xù)出現(xiàn)天氣狀況不佳的情況，美豆仍有可能出現(xiàn)比較大幅度的反彈。
今年美豆優(yōu)良率狀況較好大概率還是因為前期降雨狀況良好。數(shù)據(jù)顯示，4月期間美國產(chǎn)地日均降雨量同比增加30%，氣溫同比增加14%，而進(jìn)入6月以后，產(chǎn)區(qū)天氣開始有轉(zhuǎn)為炎熱干旱的態(tài)勢，但整體來看，前期產(chǎn)區(qū)積累了比較好的底墑，同時作物初期生長狀況對于水分需求度不高。
另一方面，盡管美豆供應(yīng)寬松，但新作供應(yīng)方面的另一大重要壓力仍然在于產(chǎn)區(qū)的天氣狀況。USDA公布的前兩份作物優(yōu)良率報告顯示美豆生長狀況極為良好，而與之對應(yīng)的是去年同期和過去4年均值的64.5%。但天氣狀況不佳的可能性也不能忽視。因此，后續(xù)天氣情況的調(diào)整需要引發(fā)我們對后續(xù)天氣情況的進(jìn)一步關(guān)注。
總的來說，雖然當(dāng)前市場對利空因素交易的比較充分，但這同樣有可能會導(dǎo)致盤面出現(xiàn)提前透支性下跌的情況。因此，我們需要密切關(guān)注天氣狀況的變化以及需求國買船的回歸情況，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的反彈情況。
總體而言，舊作雖然臨近結(jié)束，但實際后續(xù)變數(shù)很大。出口和壓榨方面整體都面臨著比較大的調(diào)整空間，方面變化整體并不明確。然而，24/25年度則整體表現(xiàn)出比較明顯的利空點(diǎn)，盤面的下跌也大抵在交易此邏輯。一方面，大豆供應(yīng)端表現(xiàn)相對寬松，雖然3月種植面積報告表現(xiàn)平淡，但實際種植面積還取決于利潤以及天氣的調(diào)整。雖然在此期間大豆玉米比價呈現(xiàn)明顯回落，但從播種期實際價格情況來看，大豆種植利潤實際相對優(yōu)于玉米。另一方面，從需求上來看，今年美豆出口進(jìn)度偏慢的核心原因仍然在于中國采購進(jìn)度偏慢，美豆主要出口目標(biāo)主要在其他國家。
進(jìn)入美國種植季初期，市場對面積上調(diào)、天氣狀況良好、需求不及預(yù)期等因素交易的比較充分，這也確實是受到了基本面偏利空的影響。然而，這同樣有可能會導(dǎo)致盤面出現(xiàn)提前透支性下跌的情況。而如果后續(xù)出現(xiàn)天氣狀況不佳的情況，美豆仍有可能出現(xiàn)比較大幅度的反彈。
今年美豆優(yōu)良率狀況較好大概率還是因為前期降雨狀況良好。數(shù)據(jù)顯示，4月期間美國產(chǎn)地日均降雨量同比增加30%，氣溫同比增加14%，而進(jìn)入6月以后，產(chǎn)區(qū)天氣開始有轉(zhuǎn)為炎熱干旱的態(tài)勢，但整體來看，前期產(chǎn)區(qū)積累了比較好的底墑，同時作物初期生長狀況對于水分需求度不高。
另一方面，盡管美豆供應(yīng)寬松，但新作供應(yīng)方面的另一大重要壓力仍然在于產(chǎn)區(qū)的天氣狀況。USDA公布的前兩份作物優(yōu)良率報告顯示美豆生長狀況極為良好，而與之對應(yīng)的是去年同期和過去4年均值的64.5%。但天氣狀況不佳的可能性也不能忽視。因此，后續(xù)天氣情況的調(diào)整需要引發(fā)我們對后續(xù)天氣情況的進(jìn)一步關(guān)注。
總的來說，雖然當(dāng)前市場對利空因素交易的比較充分，但這同樣有可能會導(dǎo)致盤面出現(xiàn)提前透支性下跌的情況。因此，我們需要密切關(guān)注天氣狀況的變化以及需求國買船的回歸情況，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的反彈情況。
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