上周，黃金價格整體呈現(xiàn)上行趨勢，首次突破了2400美元/盎司的關(guān)口。今年以來，以黃金和白銀為主要投資標的的基金表現(xiàn)異常亮眼。華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF、國投瑞銀白銀期貨等基金漲幅顯著，易方達黃金ETF、博時黃金ETF等也實現(xiàn)了超過17%的漲幅。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨價格和倫敦金現(xiàn)貨價格均有顯著上漲，并創(chuàng)下了近一個月來的新高。而白銀價格的漲幅更為明顯，但到了7月12日，黃金和白銀期貨價格出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，盡管如此，它們?nèi)匀惶幱诟呶弧?

對于貴金屬市場的強勁表現(xiàn)，市場普遍認為主要原因是美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的6月CPI數(shù)據(jù)顯示通脹有繼續(xù)放緩的跡象。展望下半年，金價可能仍具有上漲空間。從基本面分析，全球降息周期的背景下，美國通脹下行趨勢和失業(yè)率上行趨勢在高利率環(huán)境下難以逆轉(zhuǎn)。若美聯(lián)儲降息，有望開啟黃金的新一輪主升浪。同時，全球主要國家的債務(wù)上行將推動金價中樞持續(xù)抬升。

除了黃金和白銀，銅和原油也是年內(nèi)備受關(guān)注的大宗商品。多家公募基金認為，隨著美聯(lián)儲降息周期的開啟，可能會迎來美元的回落和大宗商品的上漲。博時基金的鄭錚總經(jīng)理兼投資總監(jiān)表示，美聯(lián)儲的降息和地緣政治局勢將是商品行情的兩大重要催化動力。地緣政治局勢的變化，如巴以地區(qū)的沖突演化，可能影響商品的供應(yīng)鏈和市場情緒。

在大摩資源優(yōu)選混合基金經(jīng)理沈菁的看法中，銅等工業(yè)金屬的供給約束是支撐價格高位的基礎(chǔ)。全球經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期推動價格進一步上行。雖然銅價已處于相對高位，但她預(yù)計銅的中長期價格仍有上行空間。從金融屬性的角度看，美聯(lián)儲降息預(yù)期的抬升階段，銅價的壓制因素有所緩解，為年初的漲勢奠定了基礎(chǔ)。然而，銅的金融屬性是階段性因素，而從中長期供需的角度看，銅價仍由其商品屬性決定。

在供給方面，由于全球銅資本開支在2013年見頂，新增產(chǎn)能的釋放受到限制。同時，全球銅礦儲量品位呈現(xiàn)下降趨勢，進一步約束了遠期供給。根據(jù)全球主要礦企的產(chǎn)量數(shù)據(jù)指引，年度銅產(chǎn)量預(yù)計小幅增長，但實際產(chǎn)量往往因不可控力因素而低于預(yù)期。需求方面，國內(nèi)內(nèi)需的復(fù)蘇為銅的消費提供了支撐。包括新能源車、風(fēng)電光伏的快速增長，以及傳統(tǒng)領(lǐng)域的電力需求、空調(diào)需求的強勁等，都為銅的消費帶來了需求。同時，全球工業(yè)經(jīng)濟的改善也為銅在全球的消費需求打開了空間。

對于原油價格，其在供給本身受限的背景下，受到地緣因素的影響較大。二季度OPEC+延續(xù)減產(chǎn)，供給階段性趨緊。同時，地緣沖突的不確定性仍存，使得ICE布油價格回升至80—90美元/桶。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的韌性對原油消費提供了支持。隨著需求即將進入旺季，預(yù)計油價有較強的支撐。后續(xù)需要密切觀察地緣沖突的變化，以及歐佩克+三季度的減產(chǎn)政策是否延續(xù)。

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