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有色金屬期貨：板塊期貨品種整體下跌
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近期，原料端偏緊的狀況使得煉廠不得不減產，經過短暫調整后，滬鉛期貨再度強勢上漲。7月1日，滬鉛主力合約2408盤中一度觸及19705元/噸的高點，這一價格距離不久前創下的近6年高點僅一步之遙。截至當日收盤，滬鉛主力合約漲1.60%，報收于19655元/噸。今年以來，滬鉛期貨累計上漲近24%，這一漲幅著實引人注目。
自5月20日以來，有色板塊的期貨品種整體下跌，然而，滬鉛期貨卻與之相反，呈現出連續上漲的趨勢。對此，期貨有色金屬分析師孫芳芳表示，盡管鉛作為一種有色品種，其價格走勢相對獨立，缺乏宏觀屬性，與其他品種之間也缺乏聯動。然而，創下六年新高的背后，卻是多重利好因素的疊加。
孫芳芳指出，一方面，鋰代鉛預期被打破，鉛價的上漲在一定程度上受到了行業套保慣性的影響。在過去的兩年里，在鋰代鉛的預期背景下，鉛價難以走高成為行業共識。然而，自LME鉛被納入彭博商品指數以后，投機資金的參與度逐步提升，這在一定程度上增加了投機資本打破行業套保慣性的可能性。另一方面，她提到，在美元加息的周期中，鉛錠長期處于凈出口狀態，海外鉛鋅礦山自2023年下半年陸續減產，這導致原料價格持續攀升，冶煉成本不斷上升。
值得注意的是，再生鉛因原料緊缺減產面擴大，盡管鉛價持續上漲，但原料供應未見明顯緩解。目前國內原、再生鉛煉廠提產難度不減，粗鉛進口窗口打開，近期少量粗鉛進口至國內。然而，盡管如此，由于原料緊缺，再生鉛的產出量仍在下降。
盡管如此，也有期貨公司發布研報稱，由于終端鉛蓄電池價格跟漲延后且漲幅有限，鉛蓄電池生產企業對鉛錠的采購較為謹慎，多以剛需采購為主。隨著鉛價的上漲，終端蓄電池進入消費淡季后開工率有所下滑。然而，由于巨大的保有量，電動二輪車和汽車領域的鉛酸蓄電池需求依舊穩定增長。同時，由于LME鉛被納入彭博商品指數，未來鉛價仍有上漲的空間。
與此同時，孫芳芳表示，“隨著資源的緊缺以及需求的穩定增長，”新國標對交割品牌質量要求的提高以及原料價格的攀升使得冶煉廠利潤倒掛減產增多。盡管如此，她認為這并不意味著鉛價的上漲就此停止。相反，“高鉛價得以向下游鉛酸蓄電池傳導”以及“鋰代鉛預期被打破”預計將推動鉛價進一步上漲。
然而，值得注意的是，下游價格漲幅不及鉛價。這或許意味著市場對鉛價的預期仍較為樂觀。盡管如此，孫芳芳認為，“隨著資金順應資源緊缺拉升盤面、現貨滯后跟漲”，未來的漲幅或許將超過預期。畢竟，“期現漲幅基本相當”表明市場對未來走勢的信心并未動搖。
總的來說，當前的市場環境對滬鉛期貨來說是充滿機遇的。盡管存在一些挑戰和困難，但只要市場對鉛價的預期保持穩定，未來的走勢無疑是樂觀的。
自5月20日以來，有色板塊的期貨品種整體下跌，然而，滬鉛期貨卻與之相反，呈現出連續上漲的趨勢。對此，期貨有色金屬分析師孫芳芳表示，盡管鉛作為一種有色品種，其價格走勢相對獨立，缺乏宏觀屬性，與其他品種之間也缺乏聯動。然而，創下六年新高的背后，卻是多重利好因素的疊加。
孫芳芳指出，一方面，鋰代鉛預期被打破，鉛價的上漲在一定程度上受到了行業套保慣性的影響。在過去的兩年里，在鋰代鉛的預期背景下，鉛價難以走高成為行業共識。然而，自LME鉛被納入彭博商品指數以后，投機資金的參與度逐步提升，這在一定程度上增加了投機資本打破行業套保慣性的可能性。另一方面，她提到，在美元加息的周期中，鉛錠長期處于凈出口狀態，海外鉛鋅礦山自2023年下半年陸續減產，這導致原料價格持續攀升，冶煉成本不斷上升。
值得注意的是，再生鉛因原料緊缺減產面擴大，盡管鉛價持續上漲，但原料供應未見明顯緩解。目前國內原、再生鉛煉廠提產難度不減，粗鉛進口窗口打開，近期少量粗鉛進口至國內。然而，盡管如此，由于原料緊缺，再生鉛的產出量仍在下降。
盡管如此，也有期貨公司發布研報稱，由于終端鉛蓄電池價格跟漲延后且漲幅有限，鉛蓄電池生產企業對鉛錠的采購較為謹慎，多以剛需采購為主。隨著鉛價的上漲，終端蓄電池進入消費淡季后開工率有所下滑。然而，由于巨大的保有量，電動二輪車和汽車領域的鉛酸蓄電池需求依舊穩定增長。同時，由于LME鉛被納入彭博商品指數，未來鉛價仍有上漲的空間。
與此同時，孫芳芳表示，“隨著資源的緊缺以及需求的穩定增長，”新國標對交割品牌質量要求的提高以及原料價格的攀升使得冶煉廠利潤倒掛減產增多。盡管如此，她認為這并不意味著鉛價的上漲就此停止。相反，“高鉛價得以向下游鉛酸蓄電池傳導”以及“鋰代鉛預期被打破”預計將推動鉛價進一步上漲。
然而，值得注意的是，下游價格漲幅不及鉛價。這或許意味著市場對鉛價的預期仍較為樂觀。盡管如此，孫芳芳認為，“隨著資金順應資源緊缺拉升盤面、現貨滯后跟漲”，未來的漲幅或許將超過預期。畢竟，“期現漲幅基本相當”表明市場對未來走勢的信心并未動搖。
總的來說，當前的市場環境對滬鉛期貨來說是充滿機遇的。盡管存在一些挑戰和困難，但只要市場對鉛價的預期保持穩定，未來的走勢無疑是樂觀的。
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